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央票發行嚴重不足造成流動性過剩

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

路透北京電---中國北京師范大學金融研究中心主任鐘偉稱,從統計數據看,中國經濟增長已經從去年開始到現在出現了很明顯的結構轉型向良性可持續增長軌道邁進,宏觀經濟運行中沒有任何憂慮的地方,包括流動性的問題,目前的人民幣流動性過剩是因為央票發行嚴重不足造成的.

鐘偉在參加第六屆"中宏-路透經濟論壇"時表示,從去年12月份到今年一季度,央行票據發行嚴重不足,流動性過剩更為嚴重.

"今年一季度流動性過剩又起來了,不是因為企業利潤增長過快造成的,因為去年企業利潤也是30%,不是居民收入增長造成的,因為去年居民收入增長也是10%以上的水平,也不是外貿的問題,就是央票發行不夠."鐘偉稱.

鐘偉表示,中國人民銀行之所以不愿意過多的發央票,是因為發行央票的成本很高.而現在流動性過剩的成本主要是經過外匯掉期以及提高法定準備金率從而由商業銀行承擔.

他并表示,要解決流動性過剩問題,還需要通過政府從現在的財政存款變成負債方,以改變政府凈儲蓄的狀態,其次要形成一個巨額的利益輸送機制,即通過國內資源的大幅度漲價,以及利用資源大幅度漲價對中低收入群體進行補貼,從而更好地分配資金.

他并稱,從某種程度講,流動性過剩是一種好現象,因為從人口紅利的角度看,這是中國將進入未老先富時代的一個信號.

**央票發行成本高**

鐘偉稱,理論上說如果人民銀行發行足夠多的央行票據,一定可以對沖人民幣的流動性過剩.央行不愿意大規模發行央票在于,發行央票需要支付操作成本,如果央行大規模發行央票,央票馀額就要永遠增加.

央行從2003年下半年推出央票3,000多億,到現在的速度是一年翻一番."從中長期來看,以發行央票對沖流動性也有問題,大量的無紀律的發鈔就會損害中央銀行貨幣政策的可信度,"鐘偉稱,這還將損害商業銀行中長期的盈利能力.

他表示,在各種對沖流動性的手段中,央行要采取最便宜的手段,如果存在有效的其他途徑轉嫁調控成本,就一定轉嫁.所以最便宜的手法就是調準備金,比加息要便宜,比發央票更便宜,可以將成本向商業銀行轉嫁.

他并表示,如果央行愿意支付成本,央票的利息比現在利息要高得多,因為央票不僅要大量的發行,把所有的過剩的人民幣流動性吸收掉,而且還要進一步的擴充,用價格的優勢鎖定人民幣流動性,導致貨幣市場利率大幅度上升,在這個情況下央票再往上走,才存在加息的空間和流動性緊縮的控制.

另據路透央行票據參考率報價顯示,今日一年期央票收益率買賣均價為3.0240%/2.9720%.

**從宏觀經濟看無需憂慮流動性**

鐘偉表示,他并不認為中國經濟在延續著原來的路子,由于匯改,也由于近年來面臨的國內外競爭環境日益激烈,中國經濟轉型速度比預想的速度快,所以當前宏觀經濟運行沒有任何憂慮的地方,包括流動性的問題.

他表示,從一季度經濟數據可以看到一個基本的雛形,投資增長在經濟增長中的作用開始趨于下降,產能擴張是基于已有產能的充分利用的基礎上,是基于有效益保障的利用基礎之上,外貿形勢正在由原來的比較偏重加工貿易到一般貿易有了明顯改善的增長,并且能耗環境都沒有繼續嚴重惡化的趨勢.

在他看來,現在不存在產能過度擴張的問題,因為固定資產新增項目是絕對下降,而第一季度新開工項目都是負增長14%,這是非常少見的.所以在今年年內固定資產大幅反彈的可能性基本是零.一季度開局GDP增長10%以上,來自于投資的貢獻是非常小的,可見所有依賴高投資增長拉動中國經濟增長的說法,在今年一季度不成立.

他并認為,對目前的物價的擔憂是沒有必要的,因為一季度CPI(居民消費價格指數)上漲2.7%主要是食品價格上漲引起,而上游物價水平非常低,因此在最近煤電油運資源瓶頸不存在,物價沒有從現在的溫和向惡性的轉化的任何可能.

最後,在人民幣明顯升值情況下,出口條件明顯好轉,中國出口產品往深加工,往高附加值的方向的趨勢越來越明顯.而數據顯示,現在一定斷言說貸款增速遠遠超過儲蓄增速,導致商業銀行流動性出現問題,還為時稍早.

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