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什么是央行票據

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上海社會科學院部門經濟研究所研究員、博士楊咸月

問:近一段時期,中國人民銀行已經幾度發放央行票據。請問,什么是央行票據?對此個人能投資嗎?

―――上海天鑰橋路翁珊

答:央行票據即中央銀行票據,是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行等發行的短期債務憑證,其實質是中央銀行債券。它的發行對象為公開市場業務一級交易商,個人不能直接投資。2007年我國央行票據的交易商共有52家,除中金公司、3家證券公司、4家保險公司和2家基金公司外,其余的均為商業銀行。一般而言,中央銀行會根據市場狀況,采用利率招標或價格招標的方式,交錯發行3月期、6月期、1年期和3年期票據,其中以1年期以內的短期品種為主。

理解央行票據,首先需要理解公開市場操作。公開市場操作,是中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的方法,向金融系統投入或撤走準備金,用來調節信用規模、貨幣供給量和利率,以實現其金融控制和調節的活動。在大多數發達國家,公開市場操作是央行吞吐基礎貨幣、調節市場流動性的主要貨幣政策工具。在我國,人民銀行則從1999年開始將其作為貨幣政策日常操作的重要工具。央行票據則是我國公開市場操作的主要工具之一,它出現于2002年。在此之前,國債和金融債是主要操作對象。發行央行票據,是一種向市場出售證券、回籠基礎貨幣的行為;央行票據到期,則體現為基礎貨幣的投放。一般而言,央行票據發行后可在銀行間債券市場上市流通交易,交易方式有現券交易和回購。現券交易分為現券買斷和現券賣斷兩種:前者為央行直接從二級市場買入有價證券,一次性地投放基礎貨幣;后者為央行直接賣出有價證券,一次性地回籠基礎貨幣。回購交易則分為正回購和逆回購兩種:正回購是央行向一級交易商賣出有價證券,并約定在未來特定日期買回的交易行為;逆回購的操作方向正好相反。現券賣斷與正回購是央行從市場收回流動性的操作,但是,它們均受到央行實際持券量的影響。

央行票據主要用于承擔短期政府債券的功能,對于調控貨幣供應量、調節商業銀行流動性水平、熨平貨幣市場波動和引導利率走勢發揮了重大作用。首先,央行票據承擔著調控貨幣供應量的職能。例如,在人民幣升值預期等因素的影響下,外匯儲備迅速增加使我國外匯占款巨幅增加。為了減少外匯占款增加對基礎貨幣供給增長的負面影響,央行大量發行央行票據,發揮其沖銷功能。其次,央行票據可以調節商業銀行流動性水平,防止信貸過快增長。目前在公開市場操作中,央行票據的認購主力是商業銀行,定向央行票據更是主要面向資金面寬裕尤其是貸款增速過快的銀行發行。例如,今年3月9日向9家商業銀行發行1010億元期限為3年的定向票據。第三,央行票據可以用來熨平貨幣市場波動。隨著我國參與全球化程度的加深,投機資本對國內房地產等市場的投資將會影響國內經濟,由此產生的經濟波動需要靈活的貨幣政策工具來調節。因此,今后的貨幣政策將會以公開市場操作為主,央行票據在其中扮演了重要角色。最后,央行票據有助于形成市場基準利率。央行票據因其靈活性和主動性而成為貨幣市場的“風向標”,引導銀行間市場、交易所市場和相關債券市場形成相應期限的市場利率和收益率曲線,其一級市場收益率逐漸成為利率的定價基準。當然,要充分發揮央行票據的功能,還必須做好與其他貨幣政策工具,如存款準備金的合理組合。

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