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承兌匯票拖累放緩,信貸債券支撐融資

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年全年社會融資規模為12.83萬億元,比上年同期少1.11萬億元。分季度看,11年4季度新增社會融資總量3.03萬億,環比3季度的2.04萬億明顯多增,但同比仍少增1800億,同比少增比3季度明顯收窄。

分結構看,4季度新增人民幣信貸1.79萬億,貢獻最大,其次為企業債券融資增長5300億。而銀行承兌匯票則由3季度的下降3475億回升至增加465億。

從各分項新增融資的同比多增看,企業債券貢獻最大,受12月信貸突增的影響,人民幣信貸增量在4季度也出現明顯多增。但銀行承兌匯票的波動最大,其3季度同比大幅少增9400億,4季度同比少增則大幅收窄至3257億。

2011年6月19日,銀監會對銀行承兌匯票監管的加強及8月26日央行將承兌匯票納入存款準備金的繳存范圍,是3季度銀行承兌匯票下降的主要原因。貨幣政策的持續寬松及存準率下調則是4季度銀行承兌匯票逐步恢復的主要原因。

4季度隨著政策的寬松及承兌匯票的逐步恢復,票據貼現利率大幅回落、票據融資規模見底回升,并促進了企業短貸的大幅攀升。而企業短貸或將引領12年的信貸增長,并促進經濟見底回升。

從社會融資的結構看,11年4季度新增人民幣貸款占款占比雖有回落,但主要是受銀行承兌匯票大幅波動的影響,目前占比仍達到59.1%。銀行承兌匯票占比雖見底回升,但考慮到監管力度短期內難以放松,其持續回升仍需時日。只有企業債券的占比仍在上升,未來或將持續增長。

社會融資總量的走勢與信貸關系最為密切,從歷史走勢看,社會融資總量增速也與信貸增速及M2增速走勢基本一致。

根據我們預測,12年新增信貸約為8萬億,相應信貸增速將逐步企穩,而M2增速也將企穩,我們預測社會融資總量增速或仍有回落,但回落速度放緩。

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