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抓住自貿區機遇推進利率市場化

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

?編者按?

8月20日,我們刊登了任新建“先行先試”新思路的第一篇――《打造人民幣跨境投融資中心六舉措》。本文談的也是對上海甚至中國未來至關重要的一件事:利率市場化。

任新建

中國(上海)自由貿易試驗區將積極探索金融領域的改革創新,比如資本賬戶開放、利率市場化改革、外匯管理體制改革等。其中,在自由貿易試驗區內能否實現利率市場化的“驚險一躍”(即放開存款利率上限),被廣為期待。本文對此展開討論。

所謂利率市場化,簡而言之,是指政府或中央銀行放松對利率的直接管制,利率水平主要由金融市場的供求來決定。從進程上看,利率市場化可分為貨幣市場利率市場化、資本市場利率市場化和金融機構存貸款利率市場化。從內容上看,利率市場化主要包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理等多個方面的市場化。我國利率市場化的目標是逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制。

我國利率市場化進程

從1996年央行啟動利率市場化改革開始計算,我國利率市場化已經有十多年歷程,總的思路是按照先外幣、后本幣;先貸款、后存款,先長期、大額,后短期、小額在穩步推進。

1996年6月1日,銀行間同行拆借利率由雙方根據資金供求自主確定。1999年,我國國債首次通過市場招標方式發行,實現了利率的市場化。2000年,外幣貸款和大額外幣存款利率基本實現市場化。這一年9月,外幣貸款利率放開。2002年,全國農信社擴大利率浮動范圍,允許存款利率上浮50%,貸款利率上浮100%。2003年,小額外幣存款利率放開。2004年,央行連續四次擴大金融機構貸款利率浮動范圍。貸款利率原則上不再設定上限,下限為基準利率的0.9倍。2005年,短期融資券在銀行間債券市場發行利率實現市場化。2007年,上海銀行間同業拆借利率(Shibor)正式上線運行。

2012年6月,央行下調金融機構人民幣存貸款基準利率,同時將存款利率上限調整為基準利率的1.1倍,貸款利率下限調整為基準利率0.8倍,7月份進一步調整為0.7倍。2013年7月,央行取消金融機構貸款利率0.7倍的下限,全面放開金融機構貸款利率管制,由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。這意味著我國利率市場化進程已完成絕大部分,還差最后一步即將全面放開。

在上海自由貿易試驗區探索利率市場化,并不僅僅是放開人民幣和外幣小額存款利率上限這么簡單,其根本目標是要建立市場化的、與我國金融改革開放形勢相適應的金融機構自主定價機制。在推進步驟上,要綜合考慮我國金融發展階段、金融開放需要和金融機構承受能力,積極穩妥推進。

利率市場化的影響

利率市場化的推進,是我國金融深化的前提條件和核心內容,將對我國銀行、金融市場、企業等發展帶來多方面深遠影響。

對商業銀行而言,利率市場化將對商業銀行現有經營模式產生較大影響。一是短期內將顯著降低商業銀行盈利水平。目前,利差收入仍然是我國大部分商業銀行的主要業務收入來源。利率市場化將直接降低利差收入水平,導致銀行盈利水平大幅波動,甚至可能導致虧損。比如,我國臺灣地區放開利率市場化的管制,特別是存款利率管制的頭三年,整個銀行業集體虧損了三年。

二是加大商業銀行經營風險。利率作為商業銀行資金貨幣的價格,將受到市場供求關系影響出現波動,這對商業銀行日常穩定經營造成嚴峻挑戰,倒逼商業銀行必須加強市場化利率水平管理能力。

三是改變商業銀行經營模式。利率市場化將改變商業銀行依靠存貸業務獲利的主要模式,加速商業銀行經營模式轉型和金融業務創新,不斷提高中間業務比重;將鼓勵商業銀行運用利率手段優化客戶結構,真正樹立以客戶為中心的經營模式。

對金融市場而言,成熟的、能充分反映利率水平的貨幣市場,是利率市場化的重要基礎和前提。貨幣市場是市場化利率水平的生成地,通過金融交易形成利率曲線,并向社會即時傳導利率的期限結構、風險溢價等重要信息,為金融市場參與者、各類主體決策提供依據。目前,我國同業拆借市場、銀行間市場、外匯市場等發展相對完善,已經形成較好的利率定價和傳導機制。但票據市場作為聯系金融市場各類金融主體融資關系的重要平臺,發展相對滯后;債券市場分割現象仍然存在,債券融資比重仍然較低,債券衍生品不夠豐富,對我國利率市場化的推進形成一定的制約。

對企業發展而言,利率市場化將改變企業傳統上靠銀行低息貸款的發展模式。國有大中型企業因為溢價能力較強,在銀行貸款中往往能夠獲得低成本的信貸,從而形成相較其他類型企業更為明顯的資金成本優勢。利率市場化的推進,將使銀行對國有企業低息信貸變得不經濟,而向中小企業的高息信貸更加有吸引力。大量中小企業將因此獲得更多銀行信貸支持,有效緩解融資難的問題;而國有企業將逐步降低信貸融資比重,發展更為多元化的市場化融資手段,顯著提高企業融資和經營能力。

對調控機制而言,利率市場化將要求金融監管部門更多運用市場化手段進行調控。公開市場操作將成為資金流動性管理的最主要手段。比如,美國主要通過公開市場操作來投放貨幣,釋放貨幣政策信號,促進市場利率基本穩定,而對存款準備金率等手段運用較少。這對金融監管部門更多運用市場化的手段調控提出更高要求,也對貨幣政策的更多運用提出更高要求。

著力做好幾項工作

在自由貿易試驗區內探索推行利率市場化,是要通過自貿區這一平臺,加快我國銀行業轉型、金融市場發展、企業經營方式轉變,加快建立市場化的金融管理制度和風險防范制度。因此,要抓住這一機遇,著力推進以下幾項工作:

第一,積極推進銀行業轉型。一要加快商業銀行轉變經營方式,切實改變過于依賴利差收入的局面,在穩定存貸業務的同時,積極拓展中間業務,逐步提高中間業務收入在收入結構中的比重。二要穩步推進銀行綜合經營,以信貸業務為依托、以龐大的客戶資源為基礎,穩步推進其他金融領域業務發展,充分發揮協同效應,打造金融綜合控股集團。加快利率相關金融創新,積極推進利率衍生品研發,著力利率管理水平,有效防止利率市場化帶來的風險。

第二,加快企業融資結構調整。一要主動改變國有企業融資結構中信貸比重較高的現狀,積極發展債券、股權、票據等直接融資,穩步提高直接融資比重。二要鼓勵中小企業抓住利率市場化機遇提高信貸融資比重。三要鼓勵銀行加大對中小企業信貸融資業務創新,運用差異化定價發展中小企業信貸。特別是中小銀行要切實防范利率市場化帶來的沖擊,大力發展中小微企業信貸,保持業務穩定。

第三,加快債券市場改革創新。一要大力推進債券市場發展,不斷提高債券市場規模,鼓勵更多市場主體參與債券市場交易,提高債券融資在直接融資中的比重。二要圍繞利率市場化,加快推進債券市場業務品種創新,為各類市場主體提供合適的交易品種和風險規避手段。三要積極推進國際債券市場發展,探索在自貿區內建設國際債券交易平臺,鼓勵區內企業、境外企業發行人民幣國際債券,提高債券市場國際化水平。

第四,加快建立存款保險制度。發達國家經驗證明,存款保險制度的建立,可以有效防范利率市場化后對銀行帶來的沖擊,對銀行日常運營也起到穩定作用。要加快研究推出市場化的存款保險制度,降低政府信用對銀行存款風險的隱形擔保,保護存款人利益,提高金融體系穩定性。同時,也要切實防止部分銀行運用這一制度主動尋求高風險業務,誘發道德風險;防止部分存款人主動選擇高回報的存款渠道,產生逆向選擇問題。

(作者系上海市發展改革研究院金融研究所所長、管理學博士)

本文來源:東方早報

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