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發行非金融企業中期票據推動直接融資市場發展

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

隨著《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》和《非金融企業債務融資工具發行注冊規則》的正式出臺,以及首批企業中期票據的成功發行,中期票據引起了市場的強烈反應和極大關注。中期票據是我國融資方式的又一突破,其推出對進一步完善我國直接融資市場的產品結構、期限結構和風險結構具有積極意義,對建設多層次金融市場發揮重大作用。

一、中期票據的推出時機與國際環境和國內的經濟金融形勢高度契合。

從國際經驗看,隨著一國經濟發展水平的提高,市場逐漸演變成為配置資源的首要力量,進而激發金融創新的主觀能動性,催生大量的直接融資工具,形成以市場為基礎的、多樣化的、有寬厚流動性的金融產品體系,在利率期限結構、風險結構、信用水平和流動性差異上予以很好的銜接。盡管美國爆發的次貸危機警示市場應更冷靜地評估金融衍生品和金融工程,但對直接融資工具可交易性和流動性便利的認識卻更趨一致,發展直接融資市場的決心也更堅定。

伴隨著改革開放,國內金融市場特別是企業直接融資市場有了一定程度的發展,截至2006年末,國內企業在債券市場和境內外股票市場所募集的資金分別達到3938億元和5593億元。特別是2005年5月開始推出的短期融資券(以下簡稱短券)成長迅速,截至2007年底的存量已達到3203億元。短券的發展穩步提升了企業債券的市場份額,已經成為國內企業籌集短期資金的重要方式,對活躍金融市場和完善市場結構發揮了重要作用。但是我國金融市場直接融資比例低、銀行貸款在社會總融資量中占絕對比重以及企業債券市場的發展落后于股票市場等不足仍未解決,直接融資市場特別是企業直接債務融資工具與國民經濟的發展要求不相匹配,在一定程度上影響了實體經濟的健康可持續發展。為此,十七大報告提出“推進金融體制改革,發展各類金融市場”,“優化資本市場結構,多渠道提高直接融資比重”。溫家寶總理在今年的政府工作報告中也明確提出“推進多層次資本市場體系建設,擴大直接融資規模和比重”,“加快發展債券市場”,“推進股票、債券發行制度市場化改革”。中國要加快經濟發展,建設中國特色社會主義金融市場體系,就必須大力發展企業債券類直接融資市場,使債券類直接融資成為我國資本市場的重要組成部分,在品種和期限上進一步完善,在規模上進一步擴大。特別是在宏觀調控的背景下,推出中期票據,大力發展企業債券直接融資市場,不僅有利于強化貨幣政策市場化傳導機制,也有利于減輕信貸規模的調控壓力,在實施緊縮政策的同時提供市場化出口,實現調控有保有壓,從而更好實現宏觀調控目標。

二、中期票據在宏觀、中觀和微觀層面具有重大意義。

在宏觀層面,中期票據的意義在于推動直接融資市場的建設,一定程度上改善我國直接融資比例過低、債券市場中企業債券比例過低的局面,進一步優化社會融資結構;強化貨幣政策的市場傳導機制建設,提高貨幣政策傳導效能;改善商業銀行貸款的期限結構,保障銀行體系的經營安全;平衡資本市場建設債券市場和股票市場的關系,準確定位并發揮各自職能;促進社會信用體系建設,完善信用的市場約束要件。

中期票據的中觀意義在于作為一種重要的直接融資工具,優化了債券市場的產品結構和期限結構,為收益率曲線建設補充期限要素和信用要素,并培育包括合格的機構投資者群體在內的市場主體。

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