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湘財證券--中國經濟數據點評:非信貸融資增加乏力,一季度融資增速不容樂觀【宏觀研究】

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

12月份貨幣數據思考:

一、12月份社會融偏緊,11月份新增社融數量同比、環比略有改善趨勢沒有延續。從3個月的新增量移動同比來看,12月負增長態勢擴張,這將在一定程度上影響明年一季度經濟投資同比增速。

二、非信貸融資收縮厲害。債券融資、信托融資、外幣融資以及票據融資同比皆大幅降低。

三、2014年新增社融增量同比繼續是負值,這將影響二季度投資的資金來源,我們提醒2014年二季度投資失速的風險

四、貨幣政策的一致性堪憂,其中利率指導、融資結構調整政策執行缺乏一致性。政策引導市場預期政策混亂。

經濟交易性需求基本持平,信貸收緊M2增速向13%靠近

12月M1的增速9.3%,環比11月份回落0.1個百分點,主要的原因是企業利潤增速環比回落,企業生產主動補庫存結束,企業交易性需求擴張結束。信貸投放略低于季節性趨勢,信托、外幣等非信貸融資同比大幅減少,M2增速從11月份的14.23%回落到13.6%。季末年末考核影響下,居民新增存款1.3萬億;企業盈利增長改善有限,企業存款環比增加9390億元。財政存款投放1.468萬億,顯著低高于1.2萬億左右的季節規模。

中長期信貸繼續放量,企業投資性需求維持高位

12月新增信貸4825億,略低于銀行信貸投放季節性規律。從銀行信貸口徑來看,企業短期融資需求略有擴張,票據融資環比大幅回落。投資慣性仍在,資本性支出同比去年需求略有增長。12月份企業信貸3051億,其中短期貸款2245億,清理表外資產反復,壓縮票據融資降低484億。企業新增中長期信貸320億,企業資本性支出需求環比略有收縮,但同比繼續擴張。居民部門來看,12月新增信貸1736億,同比擴張勢頭略減。新增短期貸款589億。受到房地產與汽車帶動,居民新增中長期信貸1147億。居民戶信貸總信貸占比回到35.98%,顯示居民戶加杠桿擴張態勢趨緩。

社會融資增速收緊

從全社會融資總量來看,12月份新增社會融資總量1.23萬億,同比小幅回落。融資構成分項顯示,受到債券發行利率高企,12月份企業債券融資241.8億,環比同比大幅回落;新增信托1095億,環比持平。委托貸款新增2762億,創下全年新高。人民幣升值影響,新增外幣貸款508.4億;受到銀行考核影響,新增未貼現銀行承兌匯票1677億。

銀行間同業加權利率繼續維持高位

12月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為4.16%,分別比11月和上年同期高0.04個和1.55個百分點;質押式債券回購月加權平均利率為4.28%,分別比上月和上年同期高0.16個和1.66個百分點。

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