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銀行行業:中長期貸款維持高位票據融資歸來

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事項:央行公布2013年8月金融數據,人民幣貸款增加7113億元,同比多增74億元,人民幣存款增加8052億元,同比多增3008億元。8月社融規模1.57萬億元,分別比上月和上年同期多7504億元和3212億元。M2余額106.12萬億元,同比增長14.7%;M1余額31.41億元,同比增長9.9%;M0余額5.49萬億元,同比增長9.3%。當月凈投放513億元。

平安觀點:人民幣新增信貸略低于預期,中長期貸款占比維持高位

8月人民幣新增貸款7113億元,占我們全年9萬億新增量預測的7.9%,低于我們此前預測的當月8000億的水平,主要是短期對公貸款增長放緩。對公短期貸款增加1464億元,環比上月減少820億元;對公中長期貸款增長2312億元,環比上月減少119億元,占新增貸款比重較上月63%略有下降,不過依然維持在59%的高位。8月份繼續處于相對較高水平的工業增加值以及固定資產投資均顯示了較好的中長期信貸需求,是中長期貸款占比維持高位的主要原因。M2同比增速從上月的14.5%提高0.2個百分點到14.7%。M1M2剪刀差維持上月水平不變。

存款繼續回升

8月新增人民幣存款8052億元,存款重回增長,其中居民存款增長862億元,非金融企業存款增長3441億元。9月份因季末攬存達標的因素,存款增長有望延續,預計9月份新增人民幣存款在9000-9500億元的水平。

委托貸款和未承兌票據增長帶來社融規模大超市場預期

8月份新增社融規模為1.57萬億,人民幣貸款以外的融資規模從上月的1088億增長到8587億元。表外業務的增長繼續體現在委托貸款融資和未貼現票據的快速增加上。委托貸款單月增加2938億,增加量為2002年以來最高水平。持續攀升的委托貸款規模顯示出較高的表外融資需求,是8號文以后銀行創新進行的非標資產騰挪的途徑之一。

票據恢復增長,增加量為3045億元,環比上月增加4828億元,其原因我們理解:1)抑制已久的票據融資需求有所釋放;2)隨著經濟延續7、8月份以來企穩態勢,企業的經營活動逐漸好轉,票據支付量恢復增長,然而貨幣市場依然相對較高的資金價格影響了票據的貼現。

信貸投放繼續保持平穩

目前較強的中長期貸款投放以及透過其他經濟數據體現出來的信貸需求使我們認為全年信貸投放9萬億的目標依然有望達成,后續月均投放量在6300億元左右。同時我們預計下半年中長期貸款占比將依然維持較高水平,主要是隨著10月份相關經濟政策落實,投資沖動有望維持較高的中長期貸款的需求。社融規模方面:1)我們預計委托貸款將延續增長的勢頭,新增規模保持在2000億左右的水平;2)未貼票規模將較8月回落,預計回到1000億元左右的歷史水平;預計9月包含6500-7000億左右的人民幣新增人民幣信貸在內的社融規模將達到-億左右的水平。

銀行股整體窄空間波動,看10%的估值修復空間

從經濟數據上來看,目前的環境對于維持銀行股窄幅向上的估值修復是有一定幫助的。

短期內的不確定性來自于:1)資金面是否再次出現緊張的格局,目前市場傾向于認為各銀行在9月份即將到來的季末已經做好的充足的頭寸準備,即使由于外匯占款回落而出現流動性緊張,央行也會有相應的貨幣政策調整,我們認為這一觀點相對樂觀,有待觀察;2)即將出爐的地方政府債務審計結果將會在一定程度上影響市場對于投資的判斷以及資產質量的展望。在包含自貿區、優先股等利好因素刺激下,我們預計行業整體有10%左右的估值修復空間,大約達到14年1XPB的水平,個股上維持對于興業和招行的推薦。行業風險來自于資金面驟然緊張以及監管政策超預期。

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