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民族證券--債券2011年投資策略:加息通道確立,債券久期宜短不宜長【債券研究】

標簽 債券 2011年 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

2010年的債券市場的整體走勢為先揚后抑。大致分為2個階段,第一階段為從年初至9月下旬,債市基本上呈現單邊上漲的走勢;第二階段為9月下旬至今,債市進入深幅調整階段。

2010年整體呈現債強股弱的態勢。截至2010年11月18日,上證國債指數較09年四季度末上漲2.99%。上證企債指數較09年四季度末大漲6.67%。

上證指數收于2865點,較09年末收盤3277點下跌12.56%。

市場關于二次加息的預期明顯增強。10月份4.4%的CPI數據已經遠超市場之前普遍預期的4%,10月20日央行出乎市場意料地突然加息,形勢開始急轉直下。隨著10月CPI攀高至4.4%,市場關于二次加息的預期明顯增強。

2010年,央行公開市場操作累計凈投放資金4155億元。縱觀2010年全年央行公開市場操作的脈絡,其主要操作特點是凈投放和凈回籠交替進行、凈投放和凈回籠的交替日趨平穩。

2010年共發行各類債券1073只(期),發行總額合計.32億元。央行票據以占據近半壁江山的47.71%的一級市場發行份額牢牢占據債市一級市場頭把交椅的位置。

信用溢價基本保持平穩。2010年1月1日至2010年11月18日,1年期和5年期國債之間的信用溢價的上半年平均為121.54個bp;5年期企業債(AAA級)收益率和5年期國債收益率利差的上半年平均為145.87個bp。

通脹壓力有增無減,2011年的債市投資機會整體不大。負利率狀況日趨嚴重且已維持了一段時間,預期2011年會有2至3次加息且發生在上半年的概率大。從債市走勢來說,經過前10個月的單邊上漲和近2個月的大幅調整,部分品種的投資價值開始顯現。但是,鑒于加息預期的日益確定,債市從總體上來說沒有大的趨勢性投資機會,2011年的債市投資機會整體不大,所以要在繼續嚴格控制債券投資久期的基礎上參與短期性交易機會。

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