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在灰色地帶呻吟票據“融資性”有實無名

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期接連爆發的票據大案,使得民間融資市場上票據貼現的不法操作浮出水面。而隱藏在水面之下的是,現行的銀行間票據市場主體貼現無法滿足企業需求,將銀票貼現擠壓向民間融資市場。另據業內估算,非“真實的交易”需求的融資性質銀行承兌匯票事實上已占總量過半,但限于“真實的交易關系”的法律規制,卻成了大面積的“灰色地帶”。

8月3日,醞釀已久的資產支持票據業務已經中國人民銀行備案同意開閘,這讓呼喚票據資產證券化的業內人士看到了曙光。有票據行業人士在接受《第一財經日報(微博)》采訪時建議資產證券化試點再進一步,以構建多元化的票據要素市場。而為了滿足企業的融資需求,也應允許融資性票據的存在和合法化。

半數貼現擠向民間

銀行承兌匯票因有商業銀行的信用作為基礎,因而事實上具有市場上“準貨幣”的功能。數據顯示,自2000年以來,銀票市場發展增速為年均30%。然而現行票據市場機制的發展似乎與市場需求相脫節。

現行銀行間票據市場主體是商業銀行、信用社和企業財務公司,但這三類機構因受貸款規模約束而形成交易的同向性。中信銀行上海分行票據中心專家趙慈拉撰文分析稱,當銀行貼現無法滿足企業需求時,銀票貼現就被擠向信托票據理財和民間融資市場;而當信托票據理財被監管部門叫停后,銀行不能滿足的銀票貼現就全部被推向民間融資市場。

趙慈拉據央行第一季度全國數據統計,當季末未到期的銀行承兌匯票達7.2萬億,但同期進入銀行業表內貼現的僅為1.8萬億。他以約50%的銀票剛性貼現需求計算,即3.6萬億貼現需求中,一半只能通過民間融資市場實現。而這也為民間票據“灰中介”的滋長提供了先決條件。

趙慈拉稱,民間機構缺乏規范化驗票、查詢、審核、背書、交接、保管等操作制度,票據中介盛行,并伴隨大量非背書方式的轉讓行為。非背書方式的轉讓和惡意公示催告的盛行,引發了大量票據案件。

呼吁多元參與主體

因現有票據市場參與主體無法滿足企業的剛性貼現需求,業內人士呼吁多渠道逐步放開參與主體限制。工商銀行某分行資負部研究人士告訴本報,在發達地方的成熟票據市場,參與者除了央行、商業銀行,還有信托、貨幣市場基金、農村系統金融機構、證券經紀、外資銀行、投資公司、企業和個人等。其中美國的市場投資以投資公司為主,中國臺灣的投資者則以民營企業為主。

他并稱,在成熟票據市場上,交易工具多樣,除銀票外,還有商票、國庫券、大額定期可轉讓存單、金融債、企業債等,并以商業匯票為主,證券化程度高帶動衍生品豐富。

事實上,票據類資產的證券化已經成為業界普遍關注的構建多元交易主體路徑。早在今年6月,央行、銀監會和財政部聯合發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》,標志著資產證券化重啟之際,業界就傳出將銀行承兌匯票納入證券投資基金投資范圍的探討聲音。

趙慈拉認為,就商業匯票而言,目前已經具備了電子化和證券化屬性,可實現SPV(特殊目的載體)項下票據資產跨市場交易。其中,電子化促使票據的承兌、貼現、轉貼現定價機制實現了市場化和透明化,加之票據作為具有特定要式的標準化合約,受《票據法》約束,具有全國統一的操作規程和會計制度,因此具有天然的跨市場交易的金融工具屬性。

上述工行研究人士則認為現在是時候“有步驟放寬票據市場準入條件”,讓更多中小金融機構,包括信托、基金、金融租賃、社保、小貸、第三方支付機構等陸續入市交易,然后逐步放寬對其他外資投資者的限制。趙慈拉則建議讓這些機構成為電子商業匯票的交易主體,在電子商業匯票交易平臺上以SPV的身份受讓票據資產,組合成公眾投資的理財產品或實現自身的低風險投資。

允許票據“融資性”

就全國近期票據大案情況來看,眼下發生在票據市場流通環節中最大的問題,是貼現過程中沒有真實貿易背景。

然而究其源頭,在前一階段市場資金面大旱之際,票據在實際簽發中已經被默認為信貸。不少中小企業不過是取道“開票”的方式實際從銀行進行融資,而非確有與票據金額或期限相匹配的真實貿易需求。因一家銀行給企業的授信和額度只能在該銀行系統內兌現,但票據的好處在于,企業在銀行的授信和額度是可以分開的,企業可以在授信行拿到票據,找任何有額度的銀行貼現。

一位資深票據業人士援引數據稱,我國每年的銀行承兌匯票中,60%實際上是融資性的。但鐵面無私的《票據法》總則第十條中明確規定:票據的簽發、取得和轉讓,應當遵循誠實信用的原則,具有真實的交易關系和債權債務關系。條款中的“和”字,代表“真實的交易關系”和“債權債務關系”必須兼具,在沒有“真實的交易關系”情況下進行票據轉讓則不合法。除此之外,在商業銀行的信貸政策中,也強調了票據簽發和轉讓的“真實的交易關系”。

矛盾由此產生:既然大量中小企業“開票”不過出于融資需求,而單獨找銀行貼現不但難而且貴,誰又能夠忍到票據到期才進行承兌套現?

與此問題相關的還有,雖央行幾年前就建立電子商業匯票系統,并鼓勵商業銀行進行做市報價,但交易至今冷清。媒體援引分析稱,機構傾向于紙質匯票,因電子匯票比較透明,一般基于真實交易原則,紙質匯票則會給融資性票據以空間。

在學術層面上,上述資深票據業人士對本報表示,應在法律層面上承認融資性票據的存在。《票據法》的上述規定完全否定票據的無因性,將票據的票據關系與原因關系混為一體,在相當程度上限制了票據的流通和票據市場的發展。

上述資深票據業人士此前稱希望通過本報建議修改《票據法》,將“具有真實的交易關系‘和’債權債務關系”中的“和”字改為“或”字。

有觀點認為,央行推出的短融、中票也是融資性票據。票據的風險應該落腳于是否有償債能力,而非禁錮在真實交易原則。

上述工行研究人士在接受本報采訪中還建議,相對于真實貿易性質票據,融資性票據的風險大,因此對該類票據可實施隔離監管,在簽發總量和額度以及銀行貼現的資格許可和額度上事實差別監管。

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