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按下葫蘆浮起瓢,歐洲貨幣聯盟還能走多遠?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

匯金網2月7日訊――周一(2月6日)希臘談判繼續膠著,三駕馬車不斷加大對希臘的施壓,而希臘仍然借機要挾謀取私利,但歐元區的耐心已經有限;繼希臘后葡萄牙問題也浮出水平,歐元區或面臨按下葫蘆浮起瓢的尷尬局面;歐元區的吸引力已遠不如夕,貨幣聯盟還能走多遠,人們不得而知。

無底洞希臘

與之前碩果累累的歐盟峰會相比,希臘債務重組談判簡直就像一個難產的嬰兒,讓全球投資者始終神經緊繃。

歐元區各國財長上周六警告希臘,該國私人部門參與(PSI)債務重組談判可能將無法繼續,除非希臘保證履行三駕馬車(歐盟委員會、歐洲央行和IMF)第二輪救助貸款所附加的改革方案。歐元集團主席容克甚至直言,不再排除希臘在3月份破產的可能性。

此前,希臘執政三黨領導人集體反對三駕馬車的新緊縮措施。更糟糕的是,希臘財政再現150億歐元新黑洞,該國的第二輪救助規模或上升至1450億歐元。這一預期前景又增加了希臘違約的可能性。

歐元區財長原計劃于本周一會晤敲定第二輪希臘救助計劃,以避免該國因今年3月大量債務到期而出現無序違約。但由于希臘不愿意履行改革義務,此次會議被迫推遲。歐元區財政部長原定2月6日舉行的會議將被推遲到8日舉行。

上周五,三駕馬車的代表要求,在同意發放1300億歐元的第二輪援助款之前,希臘政府必須進一步裁員,并且大幅削減希臘國民工資。3月20日希臘將有145億歐元債務到期需要償還,如果希臘不能及時達成第二輪救助協議,該國將面臨無序違約。

但這一更為嚴厲的緊縮措施遭到了希臘三大聯合執政黨領導人的集體反對,他們不愿支持政府裁員。希臘方面的提議是三年內凍結希臘國民工資,即不漲工資;并將社保補貼削減10%。但該提議遭到了歐盟與IMF談判代表的否決。

而正值希臘與私人部門債權人談判的緊張時刻,希臘財政危機的最新證據又浮出水面。

歐盟官員透露,希臘財政中最新發現了一個150億歐元的黑洞。在債務可持續性分析中,如果要希臘在2020年時回歸債務占GDP達120%以下的目標,國際社會還必須額外填補150億歐元的財政缺口。負責監督希臘債務的國際債權人已經發現了這一財政缺口。這意味著希臘的第二輪救助規模將從1300億歐元上升到1450億歐元。

三駕馬車的代表正在準備一份希臘債務可持續性報告,而該分析是第二輪財政救助計劃的基礎。三駕馬車的目標是,希臘債務重組的規模必須足夠大到能將希臘的債務占GDP比重在2020年時降低到120%。這一預期前景又增加了希臘違約的可能性,而基于目前規模的PSI談判還沒有最后結果。

三駕馬車顯然已經意識到,僅憑私人部門債權人減記可能并不足以拯救希臘。債務減記主體或擴容

IMF認為更可靠的方案將要求希臘官方債權人(包括ECB和各國政府)同樣進行部分債務減記,即出現一個相當于PSI的所謂OSI:官方部門涉及談判(OfficialSectorInvolvement)。

IMF總裁拉加德此前表示,如果PSI談判不夠充分的話,那么歐洲央行和其他歐元區央行應承擔一部分損失。但目前德國仍然反對任何形式的OSI。這意味著德國和IMF就ECB和各國政府是否應做出減記出現了分歧,而這也正是希臘債務重組談判遲遲未果的原因之一。

明天的希臘?

而如今一個新焦點開始令人更加不安――葡萄牙。

即使希臘能夠成功避免違約,市場仍會繼續緊盯葡萄牙是否會走上希臘的老路,即不得不需求更多的外部援助,并被迫進行債務重組。而希臘一旦違約只會加劇“多米諾”骨牌倒塌的速度。

葡萄牙10年期國債收益率上月一度上漲190多個基點至16.58%,而5年期國債收益率也一度上漲289個基點至21.719%。

導致此輪葡萄牙國債收益率飆升的直接因素是此前標普將該國評級下調至垃圾級。由于穆迪和惠譽此前已經將葡萄牙評級降至垃圾級,標普降級幾乎就是最后一根稻草,導致各大基金拋售葡萄牙國債,葡萄牙重返市場融資的門檻也因此進一步提高。

另外一個主要推動因素是希臘債務重組難產的局面,而此前歐洲決策者們有關希臘只是特例的保證并不足以安撫投資者的焦慮。

葡萄牙于2013年9月有90億歐元的債務到期。2012年該國凈借債需求預計為174億歐元左右,葡萄牙將通過去年與歐盟和IMF達成的780億歐元救助協議,以及發行短期國債、回購協議和商業票據的方式滿足這些借款需求。

根據目前歐盟和IMF的計劃,葡萄牙應該在2013年重返市場融資。要實現這一計劃,葡萄牙10年期債券收益率必須從目前超過15%的水平大幅下降。

分析人士認為,葡萄牙政府會在2012年緊咬牙關,實施深度結構性改革和緊縮措施。然而,即使其計劃成功也不足以確保其債券收益率大幅下降。

那么如何才能讓葡萄牙不重蹈希臘的覆轍?歐元區需要在希臘和其他國家之間建立更高的防火墻。但歐元區領導人至今不愿明確對葡萄牙的問題作出承諾,市場神經為此將繼續緊繃。

葡萄牙面臨的是流動性危機,而希臘則是償付能力問題。但流動性危機如果處理不當,葡萄牙很難保證不會陷入惡性循環。

葡萄牙去年勉強完成了將預算赤字控制在國內生產總值(GDP)5.9%的目標,但只是通過將一部分銀行退休基金轉移至社保系統達成。今年葡萄牙債務預計占GDP的116%,顯著低于希臘,與愛爾蘭和意大利基本相當。

但上述所有比重的分母――GDP增速,卻很可能讓這些努力都功虧一簣。繼2011年衰退1.6%之后,該國最新預計2012年經濟將萎縮3.1%。而實際情況還有可能更糟。

與此同時,財政緊縮又將帶來壓力。為了達到今年的財政赤字目標――赤字占GDP的4.5%,葡萄牙必須節省占GDP6%的財政預算。按照IMF的標準乘數0.5%計算,這將會拖累葡萄牙GDP至少3%。

鑒于歐元區此前在應對危機方面的表現,投資者的擔憂不無道理。葡萄牙可以通過推行改革博得市場投資者信任,同時還有時間想辦法填補2013年融資缺口。但此時此刻,每個人都明白,葡萄牙債券持有人的命運掌握在德國政府和歐盟手中,而非葡萄牙政府。

貨幣聯盟還能走多遠

歐債危機的根本原因是,南歐國家競爭力水平本來就相對低下,在加入單一貨幣區后面對德國等北歐國家的競爭就更加處于劣勢,但南歐國家政府仍然要為民眾提供同北歐國家水平相當的福利,因此只能大量舉債,直至無法償還。他說,由于這種競爭力差距短期內很難扭轉,危機很難在短期內解決。

經濟增長是償債能力的基礎,然而歐盟經濟近期很可能會陷入停滯或衰退。歐盟委員會日前預測歐盟27國今年上半年將陷入溫和衰退。國際貨幣基金組織預測歐元區17國經濟今年或萎縮0.5%。而且,歐洲當前解決債務危機的措施主要集中在財政緊縮上,也不利于經濟增長。

此外,歐元區重債國的形勢未出現根本好轉。分析人士認為,希臘債務問題隨時有可能使危機再度惡化和蔓延。希臘同私人債權人的債務重組談判懸而未決。如果雙方不能盡快達成協議,希臘將無法得到1300億歐元(約1708億美元)的第二輪救助,3月20日希臘將因無法償還到期的145億歐元(約190億美元)國債而違約。與此同時,由于希臘經濟已連續5年萎縮,即使私人債權人同意減掉希臘一半以上的債務,希臘仍很難還清余下的巨額債務,屆時,無序違約和退出歐元區將不再是危言聳聽,市場信心恐再遭重創,葡萄牙等重債國步希臘后塵的可能性也不能排除。

德法兩國則面臨著較為不利的國內政治氣候。由于選民對政府處理歐債危機不滿,德國總理默克爾所在的基民盟在2011年的6次地方選舉中接連落敗,法國總統薩科齊也正在極為不利的條件下謀求連任。分析人士指出,應對歐債危機的兩個最重要國家能否精誠團結抗擊危機,將不斷面臨考驗。

歐元集團主席、盧森堡首相容克甚至警告稱,如果希臘不能做到財政緊縮,那么該國也就不要指望能夠得到其他國家的團結支持,這樣兩個月之后希臘就可能不得不申請破產。

希臘存在很多問題。如果希臘政府不改革,那么其他國家就不會為希臘提供新一輪救助,這意味著希臘將不得不在今年3月宣布破產。

面對希臘問題的久拖不決,歐元區各國政府對于希臘問題已經忍無可忍,人們感覺希臘就是在拖延時間。對談判失去耐心的不僅僅是歐元區官員,私人部門債權人的耐心也幾乎消耗殆盡。

素有“末日博士”之稱的經濟學家魯比尼直言不諱地指出,歐元就是一場慢動作的火車事故。而在剛剛閉幕的第42屆達沃斯年會上,歐元的存活幾率成為與會各方熱議的話題,而像魯比尼這樣的悲觀言論并不少見。

魯比尼認為,希臘將在一年內退出歐元區,葡萄牙可能緊隨其后。他還認為,歐元區在未來三到五年內完全解體的可能性有50%。也有報道認為,匈牙利同樣最終將不得不退出歐元區。

而據海外媒體援引達沃斯年會一名出席者的話稱,來自瑞士、歐元區、北美和拉丁美洲的與會賓客平均預期歐元在五年內瓦解的幾率有21%,而他們認為市場預期歐元瓦解的幾率有35%。

花旗集團旗下機構客戶集團副主席塞繆爾認為,歐洲經濟增長放緩和失業率高企的同時,政府采取財政緊縮措施,遏制支出,以及南歐及北歐地區經濟競爭力差距不斷加大的問題,令市場對歐元的命運產生疑慮。市場對未來六個月有信心,但對未來五年或十年則信心不足。

而除了面對現有歐元區可能分裂的危險,原先一些準備加入歐元區的東歐國家見勢不妙,紛紛推遲了入伙進程,波蘭等國已經無限期推遲加入歐元區。

北京時間05:00,歐元/美元報1.3130/33。

編輯:百川

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