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宏觀經濟點評:貨幣流動性寬松,支持股市上行

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件

9月M2增長率19%,M1增長率為20.9%,當月新增信貸5955億元。

基本結論

9月M2盡管相比8月的19.2%有所回落,但依然保持較高增速,市場流動性保持充裕。居民存款大幅增加1.04萬億,相比先前明顯回升。我們認為商業銀行季末吸引存款,應對存貸比考核是主要原因。考慮這一因素未來弱化和目前股票市場上行,未來居民存款增量可能會有一定幅度回落,這亦會促使M2有小幅下行。

貸款來看,結構合理,規模達到6000億左右。

9月居民新增信貸達到2470億,部分區域的房地產銷售回暖使得當月以抵押貸款為主的中長期貸款達到1526億的水平,回到了4月調控前的水平。

企業新增信貸達到3368億,規模保持相對平穩。一方面,短期貸款上升了1247億,這或與季節性因素有關。中長期貸款接近3000億,反映未來投資增速平穩。

票據融資減少933億,一方面與票據期末到期有關,另一方面也與銀行壓縮收益率低的資產,尋求相對高收益的資產配置相關。

我們認為貨幣流動性將與政策變化將形成互動,貨幣政策沒有從緊趨勢,流動性在四季度仍將有利于股市表現。

由于本月新增信貸較多,且出于貨幣季節性投放和回收的需要(10月到期央票和正回購到期達到5000億),央行在月初上調了四大國有銀行和民生、招商準備金率50個基點,期限兩個月。

考慮前文提及的居民存款增加在未來有限,帶動M2增速適度回落;房地產二次調控后,居民中長期貸款增量亦會有所下降;同時CPI將在四季度回落,且海外發達國家低利率政策常態化等因素,目前沒有通過加息等方式進一步壓制流動性的必要。

考慮7.5萬億的全年信貸投放量,未來3個月總量仍將達到1.2萬億,僅比信貸政策激進的08年1.43萬億有所減少,大幅高于正常年份,這將為實體經濟投資,股市的上行提供動力。

我們預計M2在未來數月小幅向18%左右的趨勢小幅回落,整體貨幣流動性依然樂觀。

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