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提升Shibor基準利率地位推進人民幣利率市場化

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

雖然我國的Shibor建設、培育工作取得了重要進展,但從實際運行來看,Shibor體系仍有繼續完善的空間。主要表現在:一是中長端Shibor品種流動性低,代表性不強;二是Shibor在商業銀行資產負債中的應用占比仍相對較低,其基準利率的地位有待進一步鞏固。此外,有機構認為Shibor是基于報價驅動,而非交易驅動,報價商不承擔交易義務,存在報價過程中人為操縱的可能性。

高國華“穩步推進利率市場化改革,推進金融市場基準利率體系建設,進一步發揮上海銀行間同業拆放利率(Shi鄄bor)的基準作用,擴大其在市場化產品中的應用。”前不久頒布的《金融業發展和改革“十二五”規劃》(以下簡稱《規劃》)對Shibor的建設和應用提出了更高的要求和安排。

“其實質就是要以擴大Shibor應用范圍為抓手,推進人民幣利率市場化進程。”業內專家對本報記者說,作為貨幣市場的基準利率,Shibor既是我國金融市場基準利率體系的重要組成部分,又是我國推進利率市場化改革的一項重要金融基礎設施,對提高商業銀行定價能力、促進金融市場發展和完善中央銀行利率調控機制等都有著十分重要的意義。因此,Shibor體系的完善與否,決定著其能否承擔起我國金融市場基準利率體系的角色,也決定著利率市場化的進展程度。完善Shibor體系必將成為“十二五”期間我國金融業發展與改革的一項重點工作。

自2007年推出后,經過多年建設培育,Shibor已基本確立了我國貨幣市場基準利率地位,成為傳導貨幣政策、反映市場利率變動的重要指標,并在市場化利率形成機制中發揮重要作用。以Shibor為基準的金融產品發展與創新不斷取得新進展。

據統計,2011年以來的金融市場交易中,73%的貨幣市場交易有報價行參與,全部的固息企業債、31%的固息短融和17%的浮息債發行以及45%左右的衍生品交易以Shibor為基準定價,同業存款、票據業務和理財產品定價也廣泛參照Shibor。隨著人民幣跨境使用的日益擴大,Shibor也逐步被運用于境外人民幣產品定價。更重要的是,Shibor在強化金融機構內部經營管理、提高科學定價能力、疏通利率政策傳導渠道、維護市場定價秩序等方面也發揮著不可替代的作用。

不可否認的是,雖然我國的Shibor建設、培育工作取得了重要進展,但從實際運行來看,Shibor體系仍有繼續完善的空間。主要表現在:一是中長端Shibor品種流動性低,代表性不強;二是Shibor在商業銀行資產負債中的應用占比仍相對較低,其基準利率的地位有待進一步鞏固。此外,有機構認為Shibor是基于報價驅動,而非交易驅動,報價商不承擔交易義務,存在報價過程中人為操縱的可能性。

央行副行長李東榮前不久在本報撰文表示,Shibor作為貨幣市場基準利率,反映的是銀行獲得批發資金的價格,是衡量金融機構融資成本的關鍵性指標。在利率市場化不斷推進和金融市場持續發展的新時期,繼續做好Shibor建設培育工作顯得更加緊迫,也具有十分重要的意義。

“作為推進利率市場化的一項重要基礎條件和機制建設內容,Shibor將在深化改革過程中發揮其應有作用,《規劃》對Shibor提出了更高的要求,當務之急是進一步夯實Shibor在金融市場中的基準地位。”專家表示,Shibor涵蓋隔夜至1年期8個期限點,其中期限在1個月以內的各個期限點與實際成交價格非常接近,但從國際經驗來看,Libor(倫敦銀行同業拆放利率)應用最為廣泛的關鍵期限點是3月和6月,而Shibor恰恰在這些中、長期限點上的基準性還有待進一步加強。如何提高中、長期限點的基準性是下一階段Shibor建設需要著力解決的問題。

專家表示,此前曝光的巴克萊銀行操縱Libor丑聞,對Libor可信度與權威性產生了根本性動搖,體現了監管對基準利率的重要性。從誕生之初,Shibor就處于人民銀行的直接管理下,并建立了定期考核、末位淘汰等外部監管機制,以保障Shibor的權威性。在此基礎上,為進一步提高Shibor的合理性,防止出現價格操縱,還需要進一步建立、健全Shibor自律監管機制。同時,還需要進一步提升Shibor基準性所需要的配套措施。

首先,逐漸向價格型貨幣政策工具轉變,提高Shibor靈敏度與穩定性。貨幣市場基準利率的理想狀態是對央行利率調控非常靈敏,在正常情況下則圍繞央行目標利率波動,保持相對穩定,以利于其應用于其他資產定價。從今年6月下旬開始,央行持續以逆回購的形式向市場提供流動性,標志著央行公開市場操作方式的重大轉變,其逆回購利率也被市場公認為是貨幣市場的目標利率,整個貨幣市場利率的波動幅度明顯收窄。未來,央行仍需進一步完善中央銀行利率調控體系,逐漸向價格型貨幣政策工具轉變,建立日常流動性管理機制,使貨幣市場利率圍繞央行目標利率窄幅波動,提高Shibor的靈敏度與穩定性,并形成合理的貨幣市場利率期限結構,提高央行利率調控的傳導效率。

其次,大力發展以Shibor為定價基準的替代性金融產品。雖然Shibor只是報價利率,并不需要實際成交,但如果缺少實際成交的支撐,相應的基準性也難以得到保障,這就是目前中、長端Shibor面臨的主要問題。大力發展以Shibor為定價基準的替代性金融產品,如同業存單、大額存單、理財等,增加Shibor的交易基礎,同時擴大Shibor的影響力。

再次,還應減少非市場化因素對shibor的影響。Shibor首先必須是一個完全市場化的利率才能成為合格的基準利率。目前Shibor還受外部存貸比考核、內部存款規模考核、節假日等非市場化因素的影響,容易在季末、月末及重大節日期間出現異常波動。對此,也有業內人士提出,應進一步加強報價管理,建立監測和違規舉報機制,同時應優化報價機制,降低Shibor的可操控性。

李東榮也認為,Shibor要確立其市場基準利率地位,報價質量至關重要。這就要求報價行必須嚴格執行有關報價的管理規定,進一步明確報價管理權限和流程,堅決杜絕隨意報價行為。隨著利率市場化的穩步推進,金融機構自主定價權將不斷擴大。金融機構應順勢而為,積極轉變定價模式,探索運用市場基準利率進行金融產品定價。應推動產品創新,積極參與探索同業存單等替代性金融產品的發行與交易。

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