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光大證券--利率產品周報:選擇短久期固息債和浮息債作為防御性品種【債券研究】

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

資金面:資金維持寬松,年內數量型工具運用力度可能有所提升。

上周央行公開市場凈回籠資金620億,連續兩周凈回籠;1年和3年央行票據跳升20BP,3個月央行票據發行利率企穩。年內央行再次加息概率不大,本次加息對公開市場發行利率沖擊接近尾聲,短期內央行票據發行利率有望逐漸企穩。但考慮到目前市場資金異常充裕,以及流動性泛濫對房價和通脹帶來的上漲壓力,年內央行有可能加大運用數量型回籠工具。

債券市場:收益率上行風險已基本釋放,但通脹高企等因素制約收益率下行。一級市場方面,上周投資者投標相對謹慎,認購倍數普遍偏低,但上周三10年國債需求相對旺盛,顯示投資者對目前3.7%左右10年期國債收益率水平相對認可。二級市場方面,加息沖擊接近尾聲,收益率小幅上行。上周加息事件對利率產品沖擊影響逐漸消退,短期限央行票據需求相對旺盛,收益率略有下行,中長期限品種收益率繼續小幅上行,10年國債收益率上行4BP至3.67%。

近期債券市場走勢預判:收益率上行風險已基本釋放,但通脹高企等因素制約收益率下行。考慮到10年期國債已接近3.7%,已經超出了歷史均值水平,以及公開市場發行利率逐步趨穩,對利率產品短期品種趨穩起到支撐作用,我們認為短期內收益率大幅上行概率較小。但通脹高企、配置壓力減弱等因素制約債券收益率下行。近期債市投資者心態相對謹慎,這主要來自于對未來預期的不確定性。一是短期內通脹壓力依然巨大;二是四季度機構配置壓力減弱,三是央行有可能加大公開市場操作力度以回籠流動性。

投資策略:選擇期限較短固息債或浮息債作為防御性品種。短期內繼續大幅上行的可能性較小,但通脹高企、四季度機構配置需求減弱等因素制約收益率下行。我們依然建議投資者目前采用防御性手段,選擇期限較短的固息債或浮息債作為防御性品種。具體來看:對于銀行等配置型投資者,若全年債券配置任務完成相對較好、配置壓力相對較輕的投資者,目前予以觀望;對于配置壓力依然較大的投資者,重點關注本周一級市場發行的3年國債,另外從二級市場配置短期固息債或短久期的浮息債;對于保險機構而言,目前權益性資產吸引力較強,建議重點配置權益性資產;另外,保險公司仍可能積極配置協議存款,短期中長期限政策性金融債券仍有上行可能,建議目前仍繼續等待。對于絕對收益型投資者,建議目前保持觀望;若收益率上行步伐停止,考慮到本輪3年央行票據和10年國債上行幅度較大,建議重點關注這兩個品種。對于相對收益型投資者,配置壓力不大投資者目前以觀望為主;資金充裕投資者可以配置短久期的央行票據或浮息金融債作為防御性品種。

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