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國際金融衍生產品市場發展迅猛

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

進入20世紀70年代,金融衍生品交易異軍突起,為衍生金融市場的發展開創了新紀元,其發展速度令世人矚目。股指期貨利率期貨、外匯期貨、股票期貨等金融衍生品,成為投資者投資的對象。1972年,美國芝加哥交易所率先推出了英鎊、德國馬克等六種國際貨幣的期貨合約。之后,基于匯率、利率、股票之上的一系列金融衍生產品相繼出現。1975年芝加哥期貨交易所(CBOT)又推出了第一張抵押債券期貨合約。1982年,期權交易又在國際金融市場上誕生。此后,以金融期貨、期權為代表的場內交易,以及利率、貨幣互換和外匯遠期等場外交易全部引入了金融市場。上世紀90年代計算機技術的突飛猛進,使金融衍生品的發展更是如虎添翼。經過30多年的發展,國際市場上金融衍生產品已從最初的幾種簡單形式發展到1200余種,而由它們衍生出來的各種復雜的產品組合就不計其數了,可以說,幾乎已經發展到“量身訂做”的地步了。金融衍生產品市場分成交易所市場和柜臺市場兩類。交易所交易的金融衍生產品主要包括利率期貨期權;股票類期貨期權(個股期貨和期權、股指期貨和期權);外匯期貨和期權。近年來掉期期貨、交易所交易基金期貨、期權等新產品也在發達國家的交易所活躍交易。柜臺交易衍生產品主要是銀行與其客戶、金融機構之間關于利率、外匯、股票及其指數方面為了套期保值、規避風險或投機的交易。其中,利率類產品占據了主導地位,這是因為金融機構和其客戶之間主要為借貸類業務,而借貸類業務與利率密不可分。根據國際清算銀行(BIS)的統計,2003年底在有組織的交易所內交易的金融衍生產品期末賬面余額為16萬億美元,已超過國際銀行間市場、證券市場的期末賬面余額,比1990年的2.29萬億美元同比增長了近7倍;2003年6月在柜臺市場上金融衍生產品期末賬面余額達到169萬億美元,比2001年6月的99.4萬億同比增長了70%。金融衍生品市場作為一個新興市場,在價格發現、風險規避和增加投資組合等方面發揮著越來越重要的作用,對國際金融市場產生了深刻的影響。目前,國際上金融衍生產品市場的發展情況呈現以下幾個最主要的特點。需求日益旺盛當今的全球金融衍生產品市場,特別是場外交易市場的規模仍保持著較快的增長速度。在1999年以前,衍生品場外交易每年增長速度在20%左右,高的達30%以上。根據BIS的統計,2001年增長了16.7%。利率、匯率以及股票價格的波動為金融衍生品的交易提供了肥沃的土壤。整個國際金融市場近年來的利率、匯率以及股票的價格波動越來越劇烈,市場上保值和投機的需求相應也越來越強,而金融衍生產品的交易也越發活躍。在過去的幾年中,對歐洲貨幣聯盟認識的變化引起的歐洲各國利率、匯率走勢的劇烈變動,美元對日元匯率的幾次大幅震蕩,亞洲金融危機以及以美國為代表的主要股票市場指數的波動,都為金融衍生產品交易的擴張提供了強大的動力。新產品層出不窮不少國家和地區的交易所紛紛上市以其他國家或地區的金融產品為標的的期貨合約。比較典型的是新加坡交易所(SGX)上市了中國香港、臺灣地區和日本等股指期貨合約,倫敦國際金融衍生品交易所(LIFFE)上市了德國公債的期貨合約。此外,品種創新層出不窮,每年都有大量金融衍生品合約上市。以股指期貨為例,CME為滿足中小投資者需求,近幾年推出了E-MiniS&500迷你型股指期貨,還有以高科技類股指為標的的納斯達克100股指期貨等。另外,諸如信用違約互換、總收益互換、信用價差互換以及信用掛鉤票據等以轉移信用風險為核心的信用衍生產品在信用風險管理上的優勢和潛力進一步也顯示出來,并成為當前金融市場創新的一大熱點。風險防范問題突出因為衍生產品交易本身是一種零和游戲,一方的盈利,必然是交易對手的損失。如果運用得當,衍生產品能夠使得企業、個人減少因未預期到的利率、匯率或者商品價格的波動帶來的損失。與任何一種產品一樣,如果運用不當,或者管理不到位,就會發生較大的金融損失。目前,金融衍生產品交易市場上未結清的合約金額增長很快,這意味著金融衍生產品交易的風險頭寸暴露水平有加大的趨勢。市場參與者在金融衍生產品市場上累計的大量頭寸,會在衍生品杠桿特性的作用下,放大現貨市場上的波動,并導致市場風險向流動性風險和信用風險轉化,給整個金融市場帶來不穩定。比如1998年下半年的美國長期資本管理公司(LTCM)事件所引起的連鎖反應,使得市場在短時間內出現過于劇烈的波動,違約風險劇增,甚至失去了流動性。最后在美聯儲的協調下才得以解決市場的流動性問題,避免了可能的金融危機。

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