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投資和信貸雙雙加快2007央行或更為主動_網易財經-中國的投資門戶

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

人民幣2006年升值超過3%;M2、M1均同比增長16.8%,喇叭口消除;貸款同比增長14.8%,新增貸款億元,近三個月連續同比少增;CPI維持在2%之內,而GDP增速超出10%。

按照各項數據的正常趨勢來看,宏觀經濟明年實現軟著陸并無懸念,不過回顧2006年全年,上述格局的形成則并非一帆風順。

“今年,央行雖然始終處于被動應付的局面,但是從取得的成效來看,還是很不錯的。”巴黎百富勤中國總經濟師陳興動稱。事實上,央行貨幣政策的前提在于維護人民幣小幅升值,頻繁干預匯市必然導致流動性泛濫,這決定了央行難以主動出擊,因此大多努力只能集中在技術層面。

回顧年初,對于流動性泛濫和信貸膨脹的趨勢,央行判斷顯然過于樂觀,這一點從當年的貨幣政策目標可以看出來:M2增速目標為16%,M1為14%,信貸投放目標2.5萬億人民幣。

然而一季度過后,M2增速一度高達18.8%,前3個月人民幣貸款增加1.26萬億元,同比多增5193億元,形勢似乎驟然惡化。在3月底的一次演講中,國務院發展研究中心金融所所長夏斌呼吁“提高法定存款準備金”,他認為緊縮信貸并不意味著企業會因此“缺血”。

面對投資和信貸雙雙加快,央行迅速采取行動,4月28日央行上調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點,此后8月19日央行再次上調一年期存貸款基準利率各0.27個百分點,希望以此引導投資和貨幣信貸的合理增長。

作為輔助,央行在6月、7月和11月三次上調法定存款準備金率各0.5個百分點,旨在增強其回收過剩流動性的主動性和有效性。“可以將其視為目前流動性管理手段(主要是央票)的低成本替代工具,而非重大的宏觀緊縮措施。”德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為,存款準備金率的上調對股市和債市的影響十分微弱。

上述調整與“說服教育”式的窗口指導、公開市場操作、定向票據等相結合,最終央行在年底得以逐步收復失地,各項數據開始逐步靠攏預期目標。“需要擔心的是信貸數據,年底壓制很猛,但是明年年初可能再次反彈。”陳興動稱。

2007年,央行能否爭取到更為主動和獨立的政策空間?近期,多家投行經濟學家均向央行進諫:“擴大人民幣波動幅度。”陳興動認為,央行可以加強匯率的靈活波動范圍,減少干預頻率,同時增強每次干預的幅度,從而保證人民幣繼續小幅升值,弱化投機預期。

在政策出臺時,央行或許應該放棄“出其不意”的行為,使政策指向與市場預期互相融合和強化,而并非“市場向東,央行向西”。可喜的是,我們看到,央行已經開始通過每三個月一次的貨幣政策執行季度報告向外界透露強烈的政策取向,并塑造市場預期。

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