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招商基金張國強:今年信用債投資機會明確

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

招商基金用優秀業績在固定收益領域樹立起一塊金字招牌,而公司總經理助理、固定收益部負責人兼招商產業債擬任基金經理張國強則是打造出這塊金字招牌的核心人物。公開資料顯示,張國強是目前業內唯一近5年中所管理的債券基金年度排名均進入前30%的基金經理,在2008年大熊市期間,他所管理的1只債券基金實現了12.72%的凈值增長,獲得當年全市場收益率第一名。張國強表示,投資是個積小勝為大勝的過程,將在堅持控制風險前提下為持有人創造長期合理回報。

展望未來,張國強認為,今年信用債投資機會相對明確,而目前正是布局的良機。

信用債或成今年明星品種

“2011年下半年以來經濟降溫趨勢確立,中國經濟軟著陸可期,為貨幣政策進一步寬松打開了空間,債市迎來投資良機。”張國強對后市充滿信心,目前信用債投資機會非常明確,爭取成立后快速建倉。張國強抽絲剝繭揭開了今年債市的總體走勢。他認為,宏觀經濟在上半年可能會有所減速,但全年整體增長幅度仍將維持較高水平,將主要表現為較為平穩的軟著陸過程。而通貨膨脹下降速度將慢于市場預期,綜合這兩方面因素看,貨幣政策放松節奏可能會慢于市場預期,短期降息可能性不大,因此債券市場不會出現2008年那樣急上急下的局面,將是一個相對較長期的可持有的“慢牛”的市場環境。

張國強進一步表示,目前債券市場沒有大級別的利空因素,只是貨幣政策放松的快慢的時間問題。因此,站在這一時點上看,10年期國債收益率或在3.5%左右,上行和下行的空間都不大。因整體利率產品沒有太大的系統性投資機會,具備波段操作價值,這讓目前整個市場目光都投向了信用債身上。

“去年以來貨幣政策緊縮導致企業發債融資成本上升,信用產品收益率顯著上行,特別是中低評級品種上行更為明顯,這都給債券基金現階段入市進行資產配置提供了難得的回報基礎。”張國強強調,目前各等級券種的信用利差處于歷史高位,而未來降息和積極的財政政策都將有利于信用利差的收窄,一旦存準率下調和信貸放松,流動性緊張有所改善,信用利差將會有較為明顯的收窄,信用債價格有可能進一步上漲。

談起喜歡的品種,張國強表示,1年內相對更看好中等級信用債,隨著債券行情的深化,行情發展逐漸從利率產品和高等級信用債過渡到中低等級的信用債,中低等級信用債的高票息能夠帶來較好的持有期收益,但需要特別注意的是低等級信用債的違約風險問題。

總是快人一步

從過往經歷顯示,張國強的投資往往能快人一步、先知先覺,而他坦言,這是源自對價值投資的堅持。

大學畢業后,張國強曾在中信證券工作過一段時間。中信證券固定收益研究實力雄厚,張國強把這段時光稱為自己走上投資之路的“儲備過程”。在這期間,他初步養成了絕對收益的投資理念,“投資是個積小勝為大勝的過程”。

“做投資,其實是進行資產配置,尋找更具投資價值的機會。”張國強表示,這就要堅持價值投資,要考察兩個方面,一是在同等情況下,如何降低組合的風險;第二,如何提高組合的收益,最好兩者兼得。他對市場環境的觀察非常仔細,對好的投資標的感覺靈敏,這是他能快人一步的主要原因。

張國強的多次投資案例都體現出他對債市的研究能力。去年三季度,央行推出補繳超額準備金,債市一時風聲鶴唳,招商基金逆市場而動,全面提升旗下固定收益類基金的債券倉位和組合久期,為四季度基金業績的良好表現奠定了堅實基礎。

張國強介紹,招商基金固定收益部不搞基金經理負責制,而是團隊負責制。目前固定收益團隊有9人,在張國強帶領下,固定收益領域獲得較好成績。據晨星數據統計,截至3月2日,招商安本增利、招商安瑞進取今年以來總回報率在146只激進債券基金中排名第八和第九位;招商安心收益債券最近三個月的業績排名在146只同類基金中位居第三名;招商安泰債券A、招商安泰債券B基金最近一年的業績排名在45只同類基金中位居第一、第二名;招商安達保本基金今年以來總回報率3.90%,在晨星分類可比的19只保本基金中位居第一名。

做專業的產業債基金

“我們旗下的每只產品都有自己的特色和靈魂,核心是堅持控制風險前提下為持有人創造長期合理回報。”張國強對這只產品充滿信心。

招商產業債基所投資的產業債,是指公司債、企業債、商業銀行金融債、短期融資券、可轉換及可分離轉債、中期票據、資產支持證券等除國債、中央銀行票據之外的、非國家信用的固定收益類金融工具,但不包括城投債。數據顯示,產業債市場近年發展迅猛,目前存量公司債近3000億,中期票據2萬億,短融9000億,企業債近1400億,可轉債逾1000億,市場容量巨大。

相比市場上的同類型基金,招商產業債更具特色,該基金專注于產業債投資,在產品贖回費率的安排上,規定對于持有期不超過半年的投資者,收取1.5%的贖回費,當持有時間超過18個月以后,贖回費率為0。“贖回費的特殊設計,是為了鼓勵投資人長期持有,降低組合的流動性風險。”而且,贖回費全部計入基金資產,對仍然持有的投資者進行補貼,保護長期持有人的利益。”他表示,這樣的設計讓基金可以進行“類封閉式”管理,就能擁有封閉式管理的效率,提高產品收益,投資者也擁有一定的流動性。

張國強強調,產業債雖然具備很好的投資價值,但仍有風險。招商基金固定收益部擁有專業的信用分析團隊,針對不同行業,建立了國內先進的分行業信用評級體系,能夠有效控制產業債投資風險。更重要的是,招商基金投資理念就是不要急功近利,不追求短期排名,投資上更有效率。(證券時報記者方麗)

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