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國信證券:短期貸款負增長暗示經濟回暖是假象?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

信貸投放回落至正常水平第一季度新增貸款4.58萬億,從期限結構看,中長期貸款、票據融資和短期貸款分別為1.9萬億、1.5萬億和1.2萬億。中長期貸款增加1.9萬億元,同比多增1.1萬億元,占各項貸款的比重為40.7%,延續了2008年第四季度以來的項目投資類中長期貸款多的特點。根據央行統計結果,一季度60%的中長期貸款投向了“鐵公基”項目。4月份貸款增量下降到5918億元,回落至正常水平。一季度信貸投放4.58萬億,是非常時期的非常動作,是特殊情況。我們認為一季度的信貸高增長反而構成了經濟的更大不穩定,未來每月增長4000-5000億元更加有利于經濟的穩定增長,同時可以消除信貸高速增長中的不可控的風險因素。短期貸款負增長的原因:分部門看,非金融性公司及其他部門貸款增加4446億元,同比多增490億元,其中,短期貸款減少786億元;中長期貸款增加3744億元;票據融資增加1257億元。從各個商業銀行反饋回來的信息得知,商業銀行的短期貸款負增長量還要高于公布的數據――786億元,幾家股份制銀行貸款余額甚至是負增長。我們認為主要有以下兩個方面的原因:有央行在《一季度貨幣政策執行報告》中揭示的3月末商業銀行“沖時點”的因素,而導致4月份不得不消化這因素,造成4月份短期貸款余額下降。最重要的原因,我們認為,企業生產經營活動并不如一季度宏觀數據所顯示的持續反彈形勢大好。從PMI指數來看,生產持續反彈,但金融數據并不支持工業生產數據,構成一定的背離。這背離包含著兩個方面,一方面是。快速增長的貨幣信貸與相對緩慢的實體經濟存在反差,這個反差將會加大經濟波動的風險和不良貸款反彈風險。另一方面,即使考慮到3月份商業銀行“沖時點”的因素,也可以肯定4月份短期貸款的負增長,短期貸款負增長一定程度上表明了經濟增長并不如GDP數據所顯的――持續回暖形勢樂觀。短期貸款的利率已經下降了不少,企業減少短期貸款,說明了短期貸款到期后企業續借的意愿不大。中長期貸款的增長也佐證了這一點:從1-4月份,中長期貸款反應的是國家計劃項目的按部就班進行,私人部門的貸款需求有一定的回暖,但回升速度很慢。同樣,4月份的細類數據也支持了這一點――4月份的企業活期存款增長并不多,相反,企業定期存款增長較快。當然,部分商業銀行在一季度高速放貸后,可貸資金減少較快使得放貸較為謹慎,也是一個原因。從一季度公布的數據來看,除去四大行,股份制商業銀行的超額存款準備金率已經下降到了0.5%,反映了股份制商業銀行的流動性下降很快。居民存款增長緩慢原因:股市虹吸效應人民幣存款當月增加1.03萬億元。4月末,金融機構人民幣各項存款余額為53.29萬億元,同比增長26.21%,增幅比上年末高6.48個百分點,比上月末高0.48個百分點。當月人民幣各項存款增加1.03萬億元,同比多增3743億元。但居民戶存款僅增加1117億元,有季節性因素,更多的是股市在持續上漲吸引了部分居民戶的資金投入股市。研報頻道權威機構視點研究創造財富公司研究亮點風險揭秘探尋內在價值行業研究解析行業拐點挖掘騰飛黑馬策略研究搶占股市先機提示布局良機

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