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債券基金2013前景展望

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

⊙嘉實投資者回報研究中心

股票市場在2012年大部分時間景況低迷,相對而言,債券市場發行熱絡,投資踴躍,債券和債券基金成為許多投資者的選擇。進入2013年,債券是否魅力依然?回報中心認為,盡管出現負收益的可能性不大,但有利因素并不明顯,債券基金今年表現可能會較為平淡。

2012年債券基金業績搶眼,據天相投顧的數據顯示,債券型基金平均年收益為8.02%,其中純債基的平均年收益也達到6.94%,而同年主動投資偏股型基金的平均收益僅為4.96%。良好的回報帶來了債券基金規模的爆發式增長。據Wind資訊數據統計,2012年各基金公司共發行112只債券型基金,發行總規模達4718億元,遠遠超越2011年發行的51只和發行總規模894億元,增幅分別達到1.2倍和4.3倍之多,而同年股票型基金的發行則是乏善可陳。基金發行情況表明,投資者在股票類資產和債券類資產之間的選擇發生了漂移,債券資產在2012年比股票資產對投資者更有吸引力。

展望2013年債券基金的前景,回報中心認為,2013年債券市場的表現會偏于中性,債券基金的收益將遜于2012年,原因有三:債券供應量攀升,國債收益率平穩,信用風險升高。

首先,債券市場的供應量在2012年迅速攀升,而且預計這種趨勢在2013年將會延續。據中央結算公司發布的《2012年度債券市場統計分析報告》披露,2012年全年債券市場共發行各類債券3164只,發行總量達億元,比上年增長11.66%。而人民銀行發布的金融市場統計數據顯示,在社會融資總量的結構中,傳統的信貸渠道正在弱化。2012年15.76萬億元的社會融資總量中,銀行貸款占比為52.1%,較2011年的58.2%明顯下降,而非金融企業債券融資占比為14.3%,較2011年的10.6%則明顯上升。債券發行的增加對債券市場造成供給沖擊,這種沖擊很可能在2013年延續下去,從而會對投資者收益產生不利的影響。

其次,利率產品收益平穩趨勢明顯。以10年期國債為例,通過對Wind資訊國債收益率進行分析,我們發現,若將2002年至2011年的10年期國債的到期年化收益率分為高、中、低三個等分區域,則劃分這三個區域的門檻水平分別為3.22%和3.86%,在2012年全年249個交易日中,10年期國債的收益率水平全部位于這兩個門檻收益率之間,也就是都處于中等區域,平穩化明顯。2013年在穩中求進的政策基調下,貨幣政策趨于穩健,尤其是在通脹有可能抬頭的情況下,貨幣政策大幅度放松的概率不大,因此政策性因素導致的利率下行空間有限。綜合以上因素分析,回報中心認為,在2013年債市收益率的平穩化趨勢將延續下去,純利率產品的投資機會不會太多。

最后,2013年信用風險的隱憂更加明顯,其中城投債值得特別關注。雖然中國宏觀經濟溫和復蘇的態勢越來越明顯,無論是PMI指數還是出口增速均有顯著的回升,但是2013年的宏觀經濟形勢仍然存在諸多變數。國外方面,美國經濟復蘇的可持續性,歐洲經濟如何在歐債危機的泥淖中邁步,均是未定之數;國內方面,處于經濟轉型期和新型城鎮化推進期的中國經濟同樣面臨較大的不確定性。在此背景下,信用產品的違約風險和市場風險敞口將有可能放大,影響到債市的信心。此外,《2012年度債券市場統計分析報告》還顯示,2012年全年,銀行間債券市場發行的城投類債券(僅包括中期票據和企業債兩種形式)累計已達6368億元,較2011年增加3806億元,同比增長148%。城投債存在的發行主體資質下沉、信息披露不及時、信用評級虛高等問題會進一步推高信用債市場的風險水平,債券基金也存在一定概率的“踩雷”風險。

基于以上分析,回報中心對2013年的債券基金展望持謹慎的中性觀點,從資產配置的角度來說,投資者可以適當調整債券類資產的比例。

本文來源:上海證券報

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