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發展中期票據擴大直接融資

標簽 債券 銀行 交易 中國 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中期票據是國外成熟債券市場中重要的企業直接債務融資工具。在銀行間債券市場推出中期票據有利于進一步發展我國債券市場,擴大直接融資比重,不斷提高債券市場資源配置能力。

(一)中期票據是國外成熟市場的重要債務融資工具

20世紀80年代早期,在美國等成熟債券市場中,中期票據是作為短期商業票據和長期債券之間的“橋梁”性產品出現的,其期限通常在3~5年之間。1981年,美林公司發行了第一期中期票據,用來填補商業票據與長期貸款之間的空白;之后,福特公司作為非金融機構也發行了首只非金融機構中期票據。隨著市場的發展,中期票據逐漸突破了期限的限制,10~30年期限之間的中期票據變得更為普遍。

90年代以來,中期票據的市場規模不斷擴大。從中期票據占公司債券的比例來看,目前美國市場中期票據已成為了公司債券中的主要品種,1993年中期票據占公司債券的比例為21.63%,2005年該比例逐漸上升至39.48%。

(二)中期票據的產品特性、審批制度和發行機制具有突出優勢

絕大多數的中期票據都是不可贖回,無擔保且具有優先權的債券,這種債券通常有著固定息票利率投資級信用評級。就這些特征而言,中期票據類似于投資級公司債券。中期票據市場的出現改變了公司籌資及機構投資方式。根據國外成熟的中期票據市場的情況以及我國中長期債券市場的實際情況,中期票據有如下優勢:

1、企業發行中期票據依據相關規定向中國銀行間市場交易商協會注冊,由于中期票據采用的是注冊制,而非審核制或者備案制,審批程序明顯簡化、審批時間明顯縮短。

2、企業發行中期票據有很大的靈活性。中期票據實行一次注冊、分期發行,注冊有效期較長,還提供了逆向詢價機制。因此中期票據靈活的期限結構及特征可以較好地滿足(不同)發行人的需求,并使發行人與投資人的的需求得到更好的匹配。

3、相比較于我國目前銀行的中長期借款,由于中期票據的發行利率是由市場詢價的方式決定的,這有利于企業,特別是資質優良的大型企業,降低融資成本,優化負債結構。

(三)我國發展中期票據的市場條件已經具備

中期票據誕生于20世紀70年代初的美國,目前中期票據市場已經成為全球的公司、政府機構、國際機構以及一些主權國家的主要的融資手段。當前,我國發展中期票據的市場條件已經具備:

1、《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》已于日前正式頒布,明確了交易商協會作為市場成員代表應在組織市場主體開發和管理直接融資產品中發揮應有作用,同時強調交易商協會要對非金融企業債務融資工具的注冊、發行、交易、信息披露和中介服務等切實加強自律管理。這為中期票據這一重要的非金融企業債務融資工具的規范發展提供了保障。

2、短期融資券市場成功發展為中期票據市場發展提供了經驗。中國人民銀行于2005年推出的短期票據產品――短期融資券已經成為我國企業短期資金需求的最主要的直接融資手段。從推出至2007年年底,316家企業在銀行間債券市場上累計發行了短期融資券7693億元。這一切為我國中期票據產品的推出創造了有利的條件。

3、銀行間市場已經成為發行量、交易量最大的債券市場,這為中期票據產品的推出提供了有利的市場環境。

4、從發行人角度分析,由于中期票據的獨特優勢,發行企業具有很高的發券熱情。從投資者的角度分析,中期票據填補了市場3-5年中期信用產品短缺的空白,為市場投資者提供了優化資產配置的渠道,必將受到銀行間債券市場機構投資者的熱烈歡迎。

綜上所述,中期票據無論在產品特點、審批制度、發行機制上都具有突出優勢。中期票據產品的推出將對滿足企業中期直接融資產品的需求,完善我國債券市場,進一步改善我國企業籌資以間接融資為主的狀況發揮重要作用。

作者:招商銀行投資銀行部高級經理劉鶴揚

聯系電話:0755-

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