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新型信貸騰挪術

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

新型信貸騰挪術

2011年四季度流動性環境和M2增速改善,其背后一個重要原因就是基于國內信用證的同業代付業務增長帶動同業資產反彈強于預期。它相當于短期貸款,卻不受貸款額度和貸存比要求的限制。

本刊特約作者馬寧徐然/文

據報道,1月中旬,銀監會向商業銀行下發了一份關于票據業務快速自查的緊急通知,要求各銀行上報票據代付業務規模和非票據的代付規模、操作模式、交易對手等。代付業務自2009年開展以來,從未受到監管機構的類似調查。銀監會此舉被業內解讀為應該是為下一步監管措施的出臺做準備――即便不被叫停,也會加以規范,規模會迅速萎縮。

2011年四季度銀行國內信用證的同業代付業務強勁增長,增加數額約為人民幣4000億元至5000億元,繼銀信合作、理財業務、票據貼現之后,同業代付業務正在成為銀行新的“信貸騰挪術”。

這一現象很快引起了監管層的關注,業內人士透露,銀監會正在加大對該項業務的審查力度,并即將出臺相應措施限制同業代付業務的激增。

銀監會對同業代付業務的審查及可能采取相應監管舉措的原因在于,同業代付加上2011年四季度財政支出的釋放,在很大程度上推動了四季度的流動性改善,可能導致2012年一季度和上半年M2環比增速放緩,并引發對貨幣放松過程和股價波動的短期擔憂。

同業代付是指,中資銀行類金融機構(即“委托行”)根據其客戶的申請,以自身的名義委托他行提供融資,他行在規定的對外付款日根據委托行的指示先行將款項劃轉至委托行賬戶上,委托行在約定還款日償還他行代付款項本息。其類別包括國內信用證結算項下、國內保理項下、票據類的代付。

在同業代付業務中,一般涉及買方、賣方、開證行和代付行四方,買方可緩解資金短缺,賣方可即時拿到資金,開證行賺到手續費,代付行賺得利息收入。

國內信用證是國內貿易中一種常見的支付結算和融資方式,是開證銀行依照買方的申請向賣方開出的有一定金額、在一定期限內憑信用證規定的單據支付款項的書面承諾,它也是銀行同業代付業務的最常見領域。

在利用國內信用證進行支付結算過程中,買方在信用證付款到期日之前如有融資需求,在開證行資金緊張或資金成本較高的情況下,由開證行聯系另一家銀行代為付款,在融資到期日再償還信用證款項、融資利息和銀行費用的情況就是同業代付業務。

事實上,自1997年以來,國內商業銀行就已相繼開展了國內信用證業務,但限于國內環境一直未能有大的發展,只有少數幾家銀行的業務形成了一定規模。2011年以來,迫于信貸規模受限,銀信合作、票據貼現又被嚴格控制,通過同業代付獲取放貸資金的做法被挖掘出來,并在商業銀行尤其是中小銀行中廣泛使用。

從上市銀行披露的數據來看,2011年,一些銀行代付業務呈現迅猛增長態勢。民生銀行(,股吧)(.SH,1988.HK)2010年末代付業務規模242.67億元,2011年6月末為562.23億元,增長131.69%;南京銀行(,股吧)(.SH)2010年末為6.75億元,2011年6月末為30.12億元,增長346.22%;北京銀行(,股吧)(.SH)2010年末為48.7億元,2011年6月末為130.26億元,增長167.47%。

我們估算2011年銀行同業代付業務規模約為人民幣1萬億元,占到了銀行貸款的2%。同業代付業務自2009年以來一直存在,但近期(尤其是2011年四季度)發展尤其迅速。

基于此,我們認為對同業代付業務的審查是2012年銀監會密切關注表外業務(包括理財產品)相關風險的努力之一,這一點應引起投資者的關注,特別是限制措施一旦付諸實施,對銀行盈利、資本金、股價表現和行業流動性情況(或2012年貨幣放松前景)等,將有著重要的市場影響。

如何限制同業代付

限制同業代付業務的監管措施,我們認為銀監會有兩個選擇,值得我們密切關注。首先是要求同業代付業務的委托行和代付行應該合理提取資本金及撥備。

增加資本金對各銀行的影響有限,原因在于:對于以國內信用證或擔保票據作為代付標的資產的委托行而言,它們應已根據這些表外項目客戶的凈信貸規模提取了資本金。而對代付行而言,由于這項業務類似于同業貸款,銀行也應已像同業貸款那樣提取了資本金。

就各銀行新增撥備而言,銀監會是否會要求委托行或代付行按貸款那樣計提撥備還不明朗。從信貸風險性質來看,應當是由進行表外項目操作并承擔最終信貸風險的委托行來提取撥備。

中國銀行業通常將表外項目撥備支出納入組合撥備或一般撥備。鑒于中期最低撥貸比要求為2.5%,目前中國銀行業一般撥備相對較高,在1%-2.6%之間(如農業銀行),高于亞太地區同業水平。

假設同業代付業務的平均占比為2%(假設各銀行為2%),我們認為額外新增的貸款成本約為4個基點,在可控范圍內。這一4個基點的信貸成本可以很容易地反映在我們平均約70個基點的2012年信貸成本預測中。

因此,銀行盈利和資本金狀況受到的影響有限,并可能被政策進一步收緊后貸款議價能力的上升所抵消。

其次,在銀監會要求銀行將這部分計入正常貸款并納入貸款額度的較差假設下,可能出現信貸緊縮,導致企業(尤其是中小企業)短期流動性受限。在這一情景下,我們的盈利預測面臨的下行風險有限,因為我們的行業貸款/GDP預測未計入這部分新增的人民幣1萬億元同業代付規模。

那么,這是否會改變我們對貨幣政策逐漸放松的預期?我們認為不會,但這可能會使放松過程更不穩定,而且耗時更長。

2011年四季度流動性環境和M2增速改善,其背后一個重要原因就是基于國內信用證的同業代付業務增長帶動同業資產反彈強于預期。這些資產相當于短期貸款,但被計作同業資產,而且不受貸款限額和貸存比要求的限制。

據了解,同業代付業務不計入貸款規模的原因在于,對于開證行來說,只是開立信用證,屬于表外業務,沒有直接貸款,不用計入貸款規模和存貸比;而對于代付行來說,有開證行的擔保,一般不列入貸款會計科目核算,而是歸口在應收賬款科目,也不受貸款規模限制和納入存貸比考核。

同業代付業務增長放緩可能導致2012年一季度M2環比增速下降(2011年四季度M2環比增長迅速反彈)。但由于央行將2012年M2增速目標設定為約14%,我們認為在央行對低于4%的CPI感到滿意,并從2012年二季度開始更積極地下調存款準備金率之后,流動性將有所改善。

長期看好銀行

另外,同業代付是否已計入社會融資額或我們的系統負債率估算之中?

答案應該是已部分計入,這是因為大部分同業代付業務由已擔保的商業票據支持,而后者已體現在社會融資額數據和我們的行業整體負債率預測之中。

然而,這些數據不包括國際/國內信用證,因為大部分同業代付業務由已擔保票據或國內信用證支持。就行業而言,我們估算2011年銀行國內外信用證總額約為人民幣2.1萬億元(如果我們假設上市銀行在行業整體中占比為80%),相當于行業貸款的4%或GDP的5%。

如果我們將以上信用證數據加入中國政府(包括地方政府貸款)、企業及消費者的系統負債之中,那么,我們估計2011年負債率為197%左右。盡管如此,需要指出的是,這些負債/杠桿(包括表外擔保、信用證和承兌票據(約占2011年預期GDP的15%))不計息,因此與貸款、債券等相比它們的成本較低。

由此,我們認為這可能引發金融股在近期反彈后出現短期回調,直到銀監會明確監管措施,而且央行更堅決地下調存款準備金率以改善行業流動性(可能會出現在2012年二季度)。與那些收入增長和投資回報更多依賴行業流動性的保險公司和券商相比,長期而言,我們更看好銀行。

原因在于,限制同業代付業務并不意味著對貨幣政策逐漸放松預期的改變。雖然政府目標可能仍是讓2012年流動性狀況較2011年下半年溫和改善,但對同業業務的審查會推遲這一過程。這可能會有助于保護銀行的議價能力、推遲潛在的凈息差壓力并支撐銀行盈利。

在銀行板塊,我們短期內更看好具有如下特點的銀行:1.盡管我們難以確切了解每家銀行同業代付業務的占比,但我們認為那些表外擔保業務整體較低的銀行的同業代付業務占比可能較小;2.以撥備前營業利潤/風險加權資產和風險加權資產回報率作為衡量信貸風險(包括貸款和表外業務)更廣泛的回報率標準,在上述指標上排名靠前的銀行。

作者為高華證券分析師

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