歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

次級抵押信貸危機:誰是罪魁

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

次級抵押信貸危機的問題在于由次級抵押信貸和其他債務打包而成的金融衍生產品上(如ABS和CDOs

【美國經濟隨筆/《財經》雜志特約作者周默鳴發自美國舊金山】近幾日來,有關全美最大抵押信貸提供商Countrywide金融公司的消息不斷。先是美林的分析師指Countrywide將有破產的可能。由于這位叫肯尼斯?布魯斯(KennethBruce)的分析師在地產業沉浸較久,并且積累了一定的權威,他在上周四(8月16日)的分析報告讓Countrywide的股票從20多美元跌落到了15美元。

次日,Countrywide說自己不得不啟用早在去年就已經和全球40大銀行簽訂的信貸額度,以緩解資金緊張之急,股價當然依然下挫。今天,《華爾街日報》爆出獨家消息,稱沃倫?巴菲特可能入主Countrywide。

這家幾個月前還在興風作浪的抵押信貸提供商,落到如今的地步,要怪的也只有自己。Countrywide在本年的前七個月,已經發放的貸款總量超過2500億美元,比中國浙江省去年全年的國民生產總值還要多。其中,只有55%是所謂的標準類抵押信貸(conformingmortgages),此即通過將抵押貸款轉賣給兩家所謂的政府支持企業(Government-SponsoredEnterprises,下稱GSE)來籌措的貸款資金部分。而另外的1100多億,則是Countrywide自己通過其他各種方式籌來的。

什么是政府支持企業?美國的抵押信貸商是怎樣發放貸款、怎樣籌錢的?他們何會成為次級抵押信貸危機的始作俑者?次級抵押信貸危機到底有多嚴重?

眾所周知,中國的抵押信貸商都是銀行,銀行拿了儲戶的存款再往外發放按揭貸款,存款和貸款的利差就成了銀行的收入。美國的貸款商,賺的也是利差,惟一不同的是,很多信貸提供商不是銀行,沒有儲戶把錢送上門來,因此只好四處去籌款。而籌款的過程,也就是所謂的衍生信用工具的擴張過程。

到7月底,美國發放抵押貸款量最大的10家公司中,有四家是沒有任何銀行背景的按揭商,要說他們空手套白狼,似乎也不為過。到目前為止,這四家公司中,一家(AmericanHomeMortgageCorp.)已經破產,一家(GMACResCap,為通用汽車金融服務公司旗下的按揭貸款機構)的信用評級已經淪為垃圾類,另一家(IndyMac)在7月底公布了二季度營業收入比去年同季度減少了6000萬美元,最后一家,也就是最大的Countrywide,情況之糟糕前面已經提及。

另外六家都是銀行開的,其中包括花旗、富國、美國銀行、華盛頓惠利、摩根大通等美國最大的銀行。這些抵押信貸提供商到目前為止似乎安然無恙,可見,家底殷實有多重要。

“9?11”襲擊之后,美聯儲逐漸降低了準備金利率以刺激經濟發展。因為錢來得容易,眾多的抵押信貸提供商們紛紛出來做生意。首先當然是要促銷做廣告。有人來申請貸款,商人們才能賺取利息

美國最普通的30年抵押信貸利息,目前徘徊在6.7%左右。在市場資金充裕、貸款提供商們互相激烈競爭的時候,這個利息不到6%。對于商人們來說,能向借款者們收取的利息當然是越高越好,次級按揭貸款,于是漸漸興盛。次級抵押貸款是貸給信用等級不好的借款人的。這些人信用記錄不好,借款的時候當然需要付更高的利息。本來少有抵押信貸商問津的次級貸款,忽然之間成了人人爭搶的肥肉。如今大難臨頭,次級信貸借款者們還不起錢了,商人們們又紛紛收緊了口袋。

這次危機中,最苦的恐怕還不是那些在投資市場上損兵折將的對沖基金,而是那些還不起貸款而讓貸款提供商沒收了房子的人。根據一家名叫RealtyTrac的權威地產調查公司今天公布的數據,7月美國被沒收的房子的數量達到了18萬戶,比去年同期幾乎增加了一倍。這其中,不用說很多是次級抵押貸款者的房子。18萬戶人家,老老少少連個落腳的地方都沒有了,這是一幅怎樣的場景?

信貸提供商的招數

這次危機說到底不是借款者的錯,而是信貸提供商們使盡各種招數把這些人忽悠過來的結果。

貸款銷售人員會登門入戶,告訴信用不好的人:你現在沒錢不要緊,我連首付款都可以不收。而且,頭兩年,你只需要付很少的利息,3%就差不多了。當然,兩年以后,你要付的利息會比平常的按揭利息高3%,即9%-10%左右。但是,千萬不要怕,兩年以后,你的房子肯定會升值,我們會幫你用升值部分作抵押,再給你貸款,這樣你就不用為高利息發愁了。放心吧,一切由我們搞定。

在銷售人員如此的慫恿利誘之下,哪怕是對自己信用再沒信心的人,也都會躍躍欲試。次級抵押信貸這塊市場,于是就越來越大。據花旗銀行的估計,美國的次級抵押信貸市場的貸款總量,已經接近1萬億美元。

錢是貸出去了,對于信貸提供商們來說,接下去要做的,就是如何籌錢。簡單來說,信貸提供商在籠絡到一批生意以后,可以首先通過發放商業票據(commercialpapers)的方式,籌一筆短期的資金以解一時之需。商業票據的期限,一般在一個月至三個月左右,所以他們就有了至少幾個月的時間來想下一步的長期籌款。

長期籌款的花樣就多了,而且,如何籌集長期資金,關系到信貸提供商的資金成本大小,所以各按揭商無不在此下足了功夫。

最簡單的,當然就是把抵押貸款再轉賣給兩家叫FannieMae和FreddieMac的GSE。這兩家公司,原先是由國會通過法案建立起來的,為的是給房屋信貸市場增加資金流通。最簡單的來說,就是把信貸商手頭的按揭貸款買過來,再打包成各種所謂的抵押信貸擔保證券(Mortgage-BackedSecurities,MBS)賣出去。說起來,賺得依然是一個利差。

兩家公司仗著這個優勢,向信貸商們收取的利息也就比較高。舉個簡單的例子,抵押信貸借款者需要向按揭商支付6%的年利息,而信貸商在把抵押貸款轉賣給兩家公司以后,可能需要向他們支付5%的利息,除去其它的費用不算,信貸商就只能賺1%的利差。而兩家公司由于處于壟斷地位,把證券賣給下家的時候,可能只需要付3%的利息,這樣他們能賺的利差就有2%,比信貸商辛辛苦苦賺來的錢還多。

再者,美國法律規定,只要是單個貸款超過41.7萬美元,除阿拉斯加和夏威夷兩個州之外,都不能賣給兩家公司。這樣的貸款,被稱為非標準類抵押信貸(non-conformingmortgage)。

哪里有債務,哪里就有衍生證券

信貸商于是就思量著,與其賣給FannieMae和FreddieMac,不如自己直接發信貸擔保證券。繞過了中間一道環節,利潤就可以多不少。

當然,信貸商比不得兩家巨頭公司,自己去發證券不一定有人買。好在他們運氣好,正好碰上了資金寬松的時代,各家投資基金正在尋找除了股票、公司債券、政府債券等之外的投資工具,以次級抵押貸款作抵押的證券很快成為這些投資者的肥肉。

再舉個例子。信貸商發放次級抵押貸款,可以賺取10%的利息,把次級抵押貸款打包成證券賣給其他投資者,需要付5%的利息,除去其它費用不算,信貸商和投資者各自賺了5%的利息,何樂而不為?

當然,把抵押信貸打包成證券還是一項不大不小的技術活,需要有專門的資產管理公司來操刀,需要專門的經銷商來分銷,另外還需要如穆迪這樣的評級公司來評判證券信用的級別。信貸提供商明白,如果自己的證券拿不到一個好的評級,賣出去肯定要付很高的利息,這是吃利差的信貸提供商所不愿意見到的,所以,一種證券的產生,往往需要經過幾次“重組”和反復“包裝”,以求拿到最好的評級。

按揭行業日漸興旺,證券打包行業也異常紅火。參與其中的各色公司也拿到了不少好處。根據湯姆遜金融數據公司的統計,去年各銀行和資產管理公司通過給證券打包,賺了23億美元左右。穆迪公司通過給打包后的證券評級,從2002年到2006年,總計有30億美元入賬。

與抵押信貸擔保證券相對應的,汽車貸款行業有汽車貸款抵押證券;信用卡行業有信用卡貸款抵押證券……這一名單可以無限延伸,總之,哪里有債務,哪里就有根據債務衍生而成的證券。衍生工具不僅轉移了資金,也讓信貸提供商把風險轉移給了衍生工具的買者。所以到最后,出錢的人和借錢的人之間隔著好幾層。

在把房屋信貸和汽車信貸等各種債務打包成所謂的資產擔保證券(Asset-BackedSecurities,ABS)之后,又有好事者把不同種類的ABS湊成各種所謂的債務抵押證券(CDO,CollateralizedDebtObligation)。比如說,可以把信用級別類似的汽車抵押證券和房屋抵押證券打包成一種CDO出售。如此不厭其煩,證券商為的是吸引更多買主。而每一次打包出售,則是又一次的債務和風險轉移,當然又有中間商賺了不少油水。由此,資金鏈無限制地擴張開去。

CDO的發放量在近幾年增長驚人。根據證券行業和金融市場協會(SecuritiesIndustryandFinancialMarketsAssociation)與湯姆遜金融服務公司的聯合統計,2004年,CDO的發放量是1574億美元,2005年便擴大到2718億美元,2006年更是膨脹到5493億美元。在今年前兩個季度,CDO的發放量已達到3136億美元。

隨著MBS和CDO不斷地換手,這些證券的價格被越炒越高。在一片紅火之中,誰也沒有在意,次級抵押信貸的借款者在兩年的低利息后,需要支付10%的高利息。他們到底能不能還錢?他們真的能用房子增加值再貸款嗎?

罪魁禍首

事實證明,房價并沒有提高,次級抵押信貸的借款者們,也在兩年后無力還款。根據瑞士信貸銀行的統計,本年度8月需重新調整利息的次級抵押信貸額度在180億美元左右,這個數字會在2008年的10月達到每月250億美元的峰值。直到2009年5月后,這一數字才會慢慢減少到每月50億美元以下。由此可知,在明年10月前,將出現更多的貸款拖欠者。

資金鏈頃刻間斷裂,MBS和CDO也立即從炙手可熱變為無人問津。這些證券本來就缺少流通性,不像股票那樣可以在證券市場交易。缺少了買者,持有人甚至連手上的證券還值多少錢都無法確定。原本從次級抵押信貸市場撈到不少好處的投資者,腳跟未穩便摔了個大跟斗。

有意思的是,只要稍微看一下數字,就會明白,所謂的次級抵押信貸危機,真正的問題其實不在于次級抵押信貸,而在于由次級抵押信貸和其他債務打包而成的ABS和CDO上。

從2004年開始至今,CDO的發放總數已經接近1.3萬億美元。而根據一家名叫Asset-BackedAlert的研究公司的數據,每年ABS在全球的發放量,也接近8000億美元(作者注:ABS和CDO可能會有重復統計)。把歷年的ABS和CDO的數字加起來,無疑將數以十萬億計。作為參照,2006年,全球國民生產總值是43萬億美元。而最近的全球股市總市值則在48萬億美元左右。

而純粹的次級抵押信貸市場則要小得多。根據花旗銀行的統計,次級抵押貸款的總量在1萬億美元左右,占美國總按揭貸款的三分之一。而根據美聯儲主席伯南克的估計,由次級抵押信貸而引起的直接損失,最多在1000億美元左右,占全球國民生產總值的不到0.2%。-

網易聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

推薦閱讀

什么是

nul...

什么是一般轉讓背書

什么是一般轉讓背書以背書的效力不同,轉讓背書可分為一般轉讓背書和特殊轉讓背書。一...

什么是不單純承兌

不單純承兌(non-absoluteacceptance)目錄1什么是不單純承兌...

什么是不帶息票據

票據(Non-interestbearingnote)什么是不帶息票據不帶息票據...

什么是不得記載事項

目錄1什么是不得記載事項[1]2不得記載事項的類型[2]3相關條目4參考文獻什...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.shmrwb.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
七乐彩开奖结果 云南时时彩 腾讯欢乐麻将好友在线 趣步靠赚钱 澳洲幸运8 csgo比分网即时比分 北京快乐8 代练怎样可以更赚钱 汉唐国际群 北单比分奖金计算 最赚钱的网游搬砖工作室 足球即时比分捷报比分 体育比分直播 口袋妖怪绿宝石493赚钱 中国竞彩比分 澳洲留校赚钱 天津11选5