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中票利率低于同期銀行貸款利率且無擔保點評2011年第一期中期票據發行成功

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

發行利率低、無擔保、信用級別高、全額發行。參考2011年4月6日央行調整后的利率(五年以上貸款)為6.80%,本次利率低于五年以上貸款利率。按對商業銀行的微觀調研,在央行收縮流動性的大背景下,信貸資金緊張,大部分中小企業很難拿到貸款,即便能拿到貸款,利率也都是非常高(達到10%或以上),能拿到貸款的主體依舊是以大的國企為主。本次發行無擔保、信用級別為AA級且全額發行,該級別反映了本期中期票據償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低。中票的成功發行,從另一個角度說明了,雖然公司目前資本支出較大,但由于現有資產(東湖高新股權、楊河煤業、現有電廠的營收)流動性相當好,公司財務風險很低。

募集資金的8億用于補充流動資金。其中4億用于補充已運營的4個生物質電廠和即將建成的7個生物質電廠的流動資金,包括燃料收購、生產費用、試運營支出等。余下4億用于補充電建工程中越南瑁溪項目和國內關鋁項目的流動資金,其中越南瑁溪項目總金額為13億元(項目已接近尾端),關鋁項目為16億元(2010年已收關)。

4億元用于償還高部分成本較高的銀行借款,優化債務結構。為了調整債務結構,有效降低流動性風險,增加直接融資的份額,降低負債平均成本,使公司的負債結構更加穩定,4億元用于償還部分成本較高的銀行借款。

維持2011年4月29日年報點評,公司11/12/13年的EPS分別為1.11元(考慮增發攤薄)/0.95元/1.84元(再次增發攤薄,13年起退出其它業務),扣除非經常性損益后EPS為0.52元(考慮增發攤薄)/0.95元/1.15元(攤薄),提升目標價至28.5元。

風險提示:管理風險:公司電廠擴展速度很快,帶來的人員需求,異地管理風險。燃料成本風險:雖然公司燃料收集機制已走上正軌,成本得到較好控制,但不排除未來成本上升的可能。

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