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中期票據:多贏的選擇

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

記者李倩

4月15日是中國銀行間市場又一值得銘記的日子。中國銀行間市場交易商協會不僅頒布了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具注冊規則》及《銀行間債券市場中期票據業務指引》等7項自律規則,而且啟動并接受了7家企業在銀行間債券市場發行中期票據的注冊,銀行間市場迎來了投資者盼望已久的又一嶄新投資品種。此時距央行頒布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》僅僅兩個工作日,市場化的創新已邁出了實質性一步,而1190億元注冊額度相對于非金融企業債務融資市場而言也的確是一個不可小覷的數字。

但是,中期票據的推出與上一投資品種――短期融資券的面市也的確相隔了3年之久。盡管如此,業內人士仍然一直認為:“銀行間市場創新品種雖然推出較慢,但是推出來總比沒有強,尤其是在從緊貨幣政策環境下,市場雙方都是有強烈需求的。”

可以說,在目前國際經濟環境不穩定,國內實施宏觀調控,既要防止經濟由偏快轉向過熱,抑制通貨膨脹,又要防止經濟下滑,避免過大起落的背景下,交易商協會在銀行間債券市場推出中期票據業務,是對特定經濟發展時期金融創新的全新嘗試,“也可以看作是保持國民經濟彈性和張力的一種融資上的制度安排,并且客觀上可能也會減輕股市擴容的壓力”,交易商協會秘書長時文潮如是說。

從成功市場經濟國家情況看,直接融資市場在融資體系中均占有主導性地位,根本原因在于它與間接融資相比,具有市場透明度高、風險分散等特點,有利于金融穩定。此前央行有關負責人就曾表示,加大債務融資工具的創新、提高直接融資比例從宏觀層面來看,有利于進一步提高儲蓄向投資轉化的效力,降低銀行系統性風險,更好地傳導宏觀經濟調控政策的意圖,改善宏觀經濟管理的效果。從微觀層面來看,有利于企業優化財務結構,降低融資成本,豐富投資人投資渠道。

但事實上,目前我國直接融資比重僅略高于10%,總體比重仍偏低。雖然在不到3年的時間內,已有近400家企業在銀行間市場累計發行短期融資券8000億元,滿足了部分企業短期直接債務融資需求,但由于一些中長期產品如企業債、公司債的發行規模遠不及短期融資券,且企業債的期限多在5年以上,因此企業對中期直接債務融資需求仍然得不到有效滿足。此次中期票據的推出顯然將由此結束企業中期直接債務融資工具長期缺失的局面。通過發展中期票據市場,不斷豐富投資品種,不僅可以有效增加金融供給,而且對于形成完整的企業直接債務融資市場具有重要作用。

建設銀行金融市場部副總經理谷裕指出,中期票據豐富了銀行間債券市場的品種,增加了商業銀行在非信貸資產配置上的選擇,有助于商業銀行減少投資風險,轉變經營理念和模式,增加中間業務收入。光大銀行投行業務部總經理劉王君認為,中期票據的推出是資金的市場化出口,資質好的企業可以向市場要資金,中小企業的剛性貸款就可以由銀行信貸來滿足,從而可以有效保證在保持緊縮基調不變的前提下,宏觀調控體現“有保有壓”。與此同時,專家指出,中期票據的推出還有利于我們建立完整的市場收益率曲線,改善利率環境,完善金融產品結構,建立健全有效的市場機制。

毫無疑問,中期票據的推出將在一定程度上平衡企業直接債務融資、股權融資和信貸融資等主要渠道之間的關系,有利于降低間接融資比例,降低銀行體系的潛在風險,減輕股權融資的壓力,有利于資本市場協調、可持續發展。

當然,債券市場化進程的加快,企業、銀行和其他市場投資者等都會從中受益,但信用風險也不可忽視。有專家表示,在市場化的過程中,控制好風險尤其是信用風險將是新品種順利推行的重要保障。中期票據實行交易商協會注冊的市場化管理方式,無疑對市場參與各方的信息披露能力、定價能力、風險識別及判斷能力和風險承擔能力提出了更高要求。這對廣大市場參與者而言,既是挑戰,也是提高自身素質的機會。市場機構的自主創新,將進一步增強市場自身的調節機制,提高金融市場運行效率,有利于發揮金融市場助推實體經濟又好又快發展的作用。

正如央行在《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》中所言,凡是市場有客觀需求,市場參與主體自主研發的各類創新產品均可采用交易商協會注冊、監管機構備案的方式,不再逐項進行行政審核。由于中期票據進入門檻相對較低、發行更為便利等原因,市場普遍認為,中期票據豐富了企業通過銀行間債券市場融資的渠道,將會得到發行主體的青睞。尤其是在從緊貨幣政策環境下,中期票據的發展前景不可限量,而債券市場的市場化創新也由此進入新時代。

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