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廣發證券投資策略周刊:把握有色金屬及航運板塊機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

外匯占款與流動性

一、2月出口下滑25.7%,貿易順差環比下滑88%,出口形勢惡化將減少我國的外匯儲備量,相對應外匯占款也將呈現下降趨勢。

二、外匯占款為基礎貨幣投放的一部分,其減少將引起基礎貨幣投放的收縮,進而導致M2減少。M2與外匯占款的相關系數達0.59。06-08年初外匯占款增加是引起的基礎貨幣增加的主要原因。08年第4季度外匯占款持續下降,但基礎貨幣投放卻大幅增加,因而導致M2增加,這意味著現階段信貸投放在M2中占據主導地位。根據此邏輯,我們認為接下來信貸投放規模逐漸收縮,其對M2的貢獻力將減弱,同時由于短期內出口形勢難以改善,外匯占款減少的趨勢將延續,因而M2將受到壓制。雖然市場存在這個擔憂,但是我們相信貨幣當局有能力出臺對應舉措對沖此風險,全年寬松貨幣的趨勢不改。

市場敏感因素跟蹤:維持謹慎樂觀的看法

上周影響市場的幾大因素喜憂參半,使得市場走勢也"忽喜忽憂,上下兩難"。

首先,2月份宏觀經濟數據已基本出爐,整體而言符合市場之前的判斷,即:經濟已稍有企穩,但經濟產出水平仍繼續下滑,目前拉動經濟增長的三架馬車只剩下由政府拉動的固定資產投資。由政府主導的增長能否彌補由于私人投資、消費不足及出口形勢惡化所導致的下滑,目前爭議較大。對此,我們是充滿信心的,但目前我們更關心政府如何"保8%"(關注"保就業"相關舉措)。

其次,流動性方面我們認為:1、3月貨幣到期量為全年峰值,央行會加大公開市場對沖力度,但全年寬松貨幣的趨勢不改;2、央行每周公開市場操作力度將短期影響股指走勢,其走勢與央行貨幣凈投放量高度相關;3、2月信貸投放仍高達1.07萬億,其中中長期貸款比重并無改變,票據融資比重上升至46%,對股市影響雙重;4、M1,M2增幅大幅提升,基本與高額信貸相匹配,其剪刀差反彈利好股市。

最后,考慮到先行指標向好(發電量結束負增長),外圍市場回暖等因素,我們認為暫時無改變投資者預期的事件發生,維持謹慎樂觀的看法。同時鑒于CRB金屬價格及BDI運費價格處在緩慢上升的軌道中,我們認為短期內可把握有色金屬及航運板塊的交易性投資機會。

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