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《財經》雜志:票據秘密

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

《財經》雜志:票據秘密

2003年10月21日15:21《財經》雜志

今年上半年,中國貨幣信貸增長出現歷史上絕無僅有的現象,即貨幣信貸增幅超過GDP和物價水平上漲之和12.8個百分點。這12.8個百分點的超常增長中,有相當部分是商業銀行空轉對倒票據業務而衍生虛增出來的。一旦某個環節出現問題,鏈條一斷,則整個倒金字塔將立馬崩塌,空轉鏈條中幾乎所有的銀行都可能陷入風險,甚至危及整個金融體系

□王自力/文

貨幣信貸增長存在虛增放大問題

據中國人民銀行2003年8月金融統計報告顯示,今年上半年,中國貨幣信貸增長出現歷史上絕無僅有的現象,即貨幣信貸增幅超過GDP和物價水平上漲之和12.8個百分點。對此,理論界和部分實際工作者見仁見智,有人指責央行“太偏重總量分析,缺少結構分析,沒有指出哪一類貸款更超常或不正常”,也有人質疑貨幣政策的中介指標――貨幣供應量是否仍合時宜,甚至有人干脆提出現在應摒棄貨幣供應量這一過時指標。

貨幣供應量指標究竟怎么了?其實,正常情況下,真實的貨幣供應量與物價水平或通脹壓力之間,不論其穩定性如何,應該存在一定關系,而作為貨幣政策終極目標的物價水平和GDP增長率,盡管在不同階段對貨幣政策中介目標的反應不完全一致,但毋庸否認,它們之間也肯定有一定規律可循。

因此,分析目前貨幣供應與經濟增長和物價水平關系異常的原因,無疑不是經濟增長和物價水平計算缺失,便是貨幣信貸增長出現了虛增放大問題。事實上,隨著金融工具的不斷“創新”,特別是票據市場上沒有真實貿易背景的票據業務的超常增長,中國貨幣信貸的新增額中,除與實體經濟有關聯的部分外,的確有相當部分是由此被虛增放大,以泡沫形式存在的。換句話說,目前貨幣信貸的實際增長速度絕對沒有這么高,12.8個百分點的超常增長中,有相當部分是票據市場脫離實質經濟,商業銀行空轉對倒票據業務而衍生虛增出來的。觀察上半年貸款高速增長的影響因素,票據貸款占了27%,成為首位因素,即是最好的明證。

貨幣信貸增長是怎樣在票據空轉中被放大的

票據業務空轉是指存入保證金、開出銀行承兌匯票、銀票貼現,再將貼現資金作為保證金、再開出銀行承兌匯票、再將銀票貼現……這種缺乏真實貿易背景的循環空轉,不僅使票據承兌、貼現業務脫離實質經濟而呈現出超常增長勢頭,而且也使得貨幣信貸成幾何級數地被虛增放大。

它的基本運作方式是:首先,一家本身并無資金的企業先在某家銀行貸款1000萬元,然后馬上轉為存款,并以此作為保證金,如果說保證金是50%,則可以開出一張2000萬元的承兌匯票。然后企業將此承兌匯票拿到他行貼現,扣除貼現率即可得到1800多萬元的資金。而后又以該筆資金作為保證金開立4000萬元的承兌匯票,再次貼現后又作為保證金并開出8000萬元的承兌匯票。然后是1.6億元、3.2億元……如此循環往復。貸款創造存款,存款支撐貸款,在票據承兌貼現泡沫越吹越大的同時,貨幣信貸也越吹越大。換句話說,超常增長的貨幣信貸,就在這種票據業務的空轉對倒中被衍生虛增出來。

這里,票據承兌貼現的空轉存在著一個十分可怕的乘數放大效應,即1000萬元的信用貸款支撐著1億元,甚至2億元、3億元的信貸規模,形成一個倒金字塔。若以公式來表示就是,設銀行貸款給某企業A億元,進行票據承兌貼現空轉,保證金比率為k,貼現率為r,則在開出n次銀行承兌匯票,貼現n次票據后,原本A億元的銀行貸款,可能被成倍放大為如下信貸規模:

信貸規模=A[1+(1-r)/k+(1-r)2/k2+…+(1-r)n/kn]

在這個倒金字塔中,表面上單個銀行似乎都沒有風險,票據承兌行有保證金作抵押,票據貼現行有票據到期后承兌銀行的無條件付款。然而,一旦鏈條中某個環節出現問題,鏈條一斷,則這個倒金字塔立馬就會崩塌,空轉鏈條中幾乎所有的銀行都可能陷入風險,甚至危及整個金融體系。

最近,中國人民銀行公布的2003年上半年金融運行數據表明:今年以來,全國票據市場承接上年的快速發展勢頭,市場規模不斷擴大,呈現出超常規增長。截止到6月末,已簽發的未到期商業匯票余額為億元,同比增加5072億元,增長89.5%。票據貼現和再貼現余額8216億元,同比增加417億元,增長1倍。票據融資余額為9163億元,同比增長1.1倍,上半年累計增加3396億元,同比多增加2582億元。票據融資的高速增長,為有真實貿易背景的企業融通了資金,成績值得肯定。但是,如果這種高速增長脫離實質經濟而空轉虛增,那么,越吹越大的票據泡沫及相應放大的貨幣信貸,其潛在風險意味著什么,顯然不能不引起人們的關注。

商業銀行為何熱衷于票據空轉對倒

中國人民銀行規定,票據融資必須有真實貿易背景、貼現利率不能低于再貼現率。但各商業銀行在執行過程中,之所以敢以“真實”為幌子,違規進行“不真實”的票據業務,甚至“勇往直前”,將貼現利率降到再貼現率以下,不惜犧牲部分貼現利潤去做大票據業務,個中魅力主要在于:

――可賺取貼現利息和套利差,二者兼得,是短期內最現實的利潤增長點。1999年6月10日起,中國人民銀行將再貼現利率由3.96%降到2.16%,票據貼現余額也不再納入商業銀行存貸比考核。這使貼現利率一直維持在4.2%~4.8%之間,與再貼現的利差存在2%~2.6%的空間。而國債回購、銀行間拆借、再貼現幾個市場之間也有0.3~0.5個百分點的利差。商業銀行如果采取靈活的拆借方式,充分利用幾個市場的利差就可輕松獲取一定的利潤。盡管央行于2001年9月11日將再貼現率由2.16%調高至2.97%,但商業銀行票據業務獲利空間仍然不小,這加劇了票據市場的競爭及其快速發展。2002年,國內票據市場中商業匯票的年度簽發量達億元,貼現量為億元,其交易額占貨幣市場的三分之一強。2003年票據業務已成為各大商業銀行和金融機構的競爭焦點。

――可收取保證金,虛增存款,是留住老客戶、吸引新客戶,提高市場競爭力的重要手段。企業在辦理承兌時要事先存入保證金,不管保證金源自企業資金、銀行貸款,還是貼現資金,出票銀行均可因此增加存款。部分基層銀行甚至僅從完成存款任務的角度出發,主動找關系企業貸款,讓企業用這一貸款做承兌保證金,再給予簽發兩倍以上額度的銀行承兌匯票,企業再持銀行承兌匯票到另外的金融機構辦理貼現或質押貸款,最后把這些貼現資金或貸款再轉入存款。管它存款虛增實增,任務完成,獎金均沾,不僅能留住老客戶、吸引新客戶,而且還可建立長期合作關系,開展更多的業務,換取更多的存貸。

――可擴大貸款規模,壓縮不良資產,是掩蓋資產結構風險和降低不良貸款率的有效藥方。在商業銀行資產中,票據貼現業務被視為信貸業務,計算在銀行的信貸規模內。因此,各家銀行便把通過加快貼現業務,以此“做大分母”作為實現“抓降”目標和提高資產質量的有效途徑。目前票據市場上秩序混亂,硝煙彌漫:或者配合勾結、相互開票、相互承兌、自票他貼、他票我貼,或者尖鋒對決、惡性競爭、競相壓價、相互傾軋,甚至出現見票即貼、不惜血本等現象,蓋源于此。有的銀行在合同上寫的貼現率是合規的,但合同之外卻再有另一筆交易,如給回扣、業務優惠等,而有的銀行則干脆在貼現合同上直接標明實際低于再貼現率底線的貼現率。

難怪在2002年末,四大國有銀行新增貼現余額占全部金融機構的新增額還是58.9%,而到2003年6月末這一占比即已達到84.8%。并非巧合的是,建設銀行、中國銀行、工商銀行對外公布的上半年不良貸款率降幅,分別為2.99%、3.33%和3.5%,顯然已都接近全年下降3~4個百分點的目標。

采取有效措施,抑制泡沫加劇

票據空轉對倒隱含的危害是顯而易見的。商業銀行不斷吹大的票據泡沫,不僅使貨幣信貸增長數據失真,誤導宏觀經濟形勢判斷,而且泡沫破滅引發的系統風險,勢必危及整個金融體系。因此,目前必須采取有效措施,提防并抑制票據泡沫的進一步加劇。

――修正票據貼現業務納入銀行貸款管理的規定。由于票據貼現余額并非貸款余額范疇,銀行承兌匯票的償債人是負責承兌的銀行,通過貼現、轉貼現而持有其他銀行承兌的票據,實質是屬于銀行同業往來。因此,目前應改革票據貼現余額計入銀行貸款科目的做法,從源頭上消除商業銀行通過票據業務做大貸款規模的動因。

――同時,統計上應把“票據承兌”計入商業銀行或有負債科目,因為這項業務實際上是銀行用自己的信譽替企業擔保,銀行作為第二付款人存在墊款的可能。而一旦銀行發生承兌墊款,統計上則應將該筆墊款作為不良貸款統計在內。

――重申票據的“真實貿易背景”要求。在票據市場發展的初級階段,由于信用秩序、票據評級、配套的法律環境和風險防范體系還不健全,因而必須堅持票據“真實貿易背景”不動搖。目前我國票據市場的功能定位,主要應放在緩解中小企業融資難問題方面。中小企業從銀行取得貸款比較困難,如果沒有貼現途徑,中小企業發展將進一步面臨資金瓶頸制約。因此,目前應注意根據票據市場發展和中小企業融資狀況,通過調整再貼現利率和再貼現重點,在引導產業資金結構的合理配置基礎上,充分發揮票據市場在緩解中小企業融資難方面的作用。

――注重票據市場發展從量的擴張向質的培育轉換。當前特別要狠抓票據市場發展的規范性,并適時采取措施擠掉票據市場的泡沫,如可考慮將保證金存款利率下降為零,將保證金存款法定準備率上調到較高的水平,大力推行貸款利率市場化等等。此外,適當提高承兌費用,以降低商業銀行過度簽發匯票的沖動,也是目前亟待認真研究的。

當然,從長遠來看,票據市場的發展還需大力推行商業承兌匯票,努力改變商業信用過度依賴于銀行信用的現狀,促進票據市場向高級化方向發展。目前應加快票據產品創新的步伐,在繼續穩步發展銀行承兌匯票的基礎上,大力推廣和鼓勵使用商業承兌匯票,并根據未來發展趨勢,調整修改有關法律,在提高直接融資比例的同時,將直接融資中的融資形式和期限結構協調考慮,逐步嘗試把直接融資工具之一的“企業短期融資券”納入票據范疇,并準許這些沒有真實貿易背景的融資性票據“合法地”進入票據市場流通。-

作者為復旦大學金融學院教授

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