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平安證券:信貸規模主動減少信貸結構被動改善

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

平安證券:信貸規模主動減少信貸結構被動改善

2012-11-13類別:宏觀研究機構:平安證券研究員:黃海南

[摘要]

10月份金融數據點評:

信貸規模主動減少、信貸結構被動改善事項:

中國人民銀行公布了金融數據:10月份,新增信貸5052億元;10月末,M2同比增速14.1%,M1同比增速6.1%。

主要觀點:

新增信貸低于預期、信貸投放遵循了季節性規律。10月份新增信貸5052億元,低于市場一致預期(5800億)。之前市場普遍預期出于維穩目的,新增信貸會繼續放量,但實際上信貸投放還是遵循了季節性規律,即每個季度的第一個月相對較低。

信貸任務即將完成、導致票據融資繼續減少。繼9月份票據融資大幅減少2000余億后,10月份票據融資再次減少732億元。票據融資是被動信貸,其連續減少顯示商業銀行的信貸壓力較少,信貸任務即將完成。

短期貸款大幅下降、導致信貸結構顯著改善。10月份新增中長期信貸規模與9月基本持平,但短期貸款較上月大幅減少。一方面是由于票據融資減少了732億,另一方面,新增居民短期貸款也減少了1400余億。因此,盡管新增信貸總量比上月下降了1200余億,但信貸結構顯著改善,中長期貸款占比從46%上升為56%,對公中長期貸款占比也從21%上升到33%。

存款雖流失、但基數較低、導致M2增速仍然較高。10月末,M2余額為93.64萬億,比上月減少了7288億,存款余額為89.68萬億,比上月減少2847億。從存款派生的角度看,10月份新增信貸5052億元、假定財政存款增加2500億元(季節性考慮),假定外匯占款增加1500億元(考慮到10月份的人民幣升值以及外貿順差370億美元),這3項共創造貨幣4000余億,說明存款流失的規模將近7000余億。盡管存款流失顯著,但由于去年10月份相比9月份基數較低,因此導致M2同比增速仍然高于14%。

預計年底M2增速將回到14%以下。我們預計M2規模在年底將會上升到將近97萬億,但M2增速則會下降到13.6%。M2新增的幾個主要來源是:一是財政存款的減少,我們估計規模將超萬億,二是新增信貸,我們估計規模也將超萬億,三是新增外匯占款,我們估計將在2000億左右,四是為應付年底考核的存款回流,存款回流將會明顯,可能在1萬億左右,以上四項加起來,將超過3萬億,因此,年底我們估計M2規模將達到97萬億左右。但由于基數的原因(去年年底相比10月份末,M2增加了將近3.5萬億),M2增速難以達到14%,我們估計為13.6%左右。

預計全年新增信貸8.3-8.4萬億。1-10月份新增信貸累計為7.23萬億,從9、10月份的信貸投放以及票據融資的規模來看,商業銀行的貸款額度已經不充裕,再考慮到年末效應,我們傾向于認為11月份新增信貸規模仍然在5000-5500億之間,12月份可能略多一點,估計為5500-6000之間,全年8.3-8.4萬億。

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