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張春:信用評級低阻礙國內債券市場進一步發展

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

鳳凰網財經訊由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行,本次論壇的主題為“危機之后的經濟結構調整與金融變革”,鳳凰網進行全程直播。6月26日,陸家嘴論壇專題會場七“債券市場發展與融資結構完善”。上海交通大學上海高級金融學院常務副院長、金融學教授、中歐國際工商學院副教務長張春表示,信用評級低是阻礙國內債券市場發展的原因之一。

以下是張春發言實錄:

[張春]謝謝!今天講中國的債券市場公司債、企業債、短期融資券。中國有各種各樣的債,我2004年全職回國的時候一直聽說每一年央行或者是證監會、銀監會說我們要大力建設公司債券的市場,但是一直沒有發展起來,這里的原因究竟在哪里?沈先生也說了一些原因,這些原因大家可能都聽到過,可能是監管上面有一些問題,因為不同的債用不同監管部門監管的,還有人提出因為是信用評級的問題,國內沒有很有經驗的或者信譽度很高的信用機構,這個也是阻礙債的市場發展原因之一,還有是技術上的問題,比如債的交易市場不大頻繁,中國收益率曲線甚至國債收益率曲線不是很清楚,尤其是長期的國債,對于國債收益率曲線是公司債定價的基本依據,如果沒有這個依據定價有問題。所以我個人覺得這些都有問題。

[張春]今天我講一個新的問題,這個問題也是很重要的,如果我們看中國金融體系的情況,以前都是以銀行為主,現在還是銀行比較大,所以大量的債集中在銀行這里,風險比較大,間接融資。美國的情況是公開發行的,在市場可以交易的,這個債不是集中在銀行那里,交易是可以分散的。美國債容量是它的GDP的1點幾倍,中國只有8%左右,是非常小的,但是和我們相近的國家,特別是韓國、日本,他們在20年或者10幾年前和中國情況很像,融資渠道主要通過銀行。但是最近幾年韓國、日本公司債尤其公開發行的公司債發展非常快,日本都是這樣超過銀行融資渠道。這里有什么經驗可以學習的?日本其實有一個做法,可能我們中國可以考慮的。再看中國最近一兩年債的市場發展也很快,但是發展在銀行間的中期票據,尤其是去年增長非常快,但是在資本市場發的公司債數量還是很小,所以銀行債中期票據3-5年,最近發的非常多。這個可以解決問題嗎?銀行間市場是不是真正意義上說的直接融資?因為我們希望鼓勵更多直接融資,這樣可以把風險分散到銀行體系之外,但是銀行間市場有很多債,銀行買進去了,銀行間發債還是銀行買進去了,風險還是在銀行里面,所以銀行間市場發展快是好事,但是長遠還是應該要到資本市場發債,這是美國模式。

[張春]韓國、日本也在這個模式,日本在90年時候準許銀行做公司債的承銷業務,這個我覺得現在在中國因為是分業經營,假如說銀行做公司債,資本市場發行的承銷業務的話是不允許的。在中國,銀行對這個債有一個自然的優勢,他對債的了解深度信用風險,發債要了解信用風險,信用風險理解和管理銀行有經驗的,銀行在銷售的渠道和網點上有優勢的。

[張春]如果在中國,今天上午幾位主席也講了,可能最終在一定程度上走所謂綜合性經營或者全能銀行,在這里可以讓銀行先走一步,學日本公司債,他們銀行很大,銀行在營銷公司債能力非常強,一方面為了推動公司債市場發展,還有一個也是為我們中國銀行走入綜合化經營走了一步,這里有風險,怎么看風險?做承銷業務風險,如果銀行自己買很多債,這個風險可控的,銀行買中期票據的,這個風險可能更大,所以這個風險可以可控的。

[張春]還有一個對監管上面提出更高的要求,如果銀行準許進入資本市場做承銷業務,監管的要求或者監管的合作也提出更高的要求。但是我們中國的監管體系還是要進一步改革的,因為現在這個體系還是10幾年前比較陳舊的分業體系,從整個金融市場發展,從整個國際趨勢肯定要有進一步改革,這個可能是一個突破點,這個不是僅有的原因,從中國銀行票據發達情況下,銀行營銷公司債能力很強,如果能夠讓銀行參與,可能對我們債的市場會有一個很大推動,而且我個人覺得把這個風險從銀行里面轉出去,銀行做承銷不一定買這個債,這樣直接融資比率更高,銀行當中聚集的風險可以分散出去。這個就是我今天要講的,其實還有一些觀點,尤其對保監會這一塊,保險機構怎么樣能夠讓他們多買一點債,這個在中國有太多的限制,國外保險機構買的公司債比率非常高,在中國保險機構里面只有公司債只有10%到,國外都是40%、50%。

[主持人]張教授提了很多實際的道理,一個小問題,您說銀行間的市場,在去年這兩年銀行間中長期的票據,那些錢到萬億左右變相發了企業債,銀行間票據市場變成公司債,如果銀行倒閉了,是爛誰的錢?

[張春]在中長期票據去年有統計數據,在40%幾投資者在中長期的票據上面還是銀行或者信用社,所以這個基本上爛在銀行。

[主持人]實際上是變相銀行賣。

[張春]這一塊還是銀行風險還是在銀行那里。

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2010陸家嘴金融論壇

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