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農銀匯理基金:從供給端尋找投資機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

農銀消費主題股票(,申購,定投,贖回)基金基金經理付娟

經濟復蘇的過程中,需求端向上的彈性往往較弱,但那些因為供給端約束而改善了供需格局的行業,卻可以獲得更高的利潤增長彈性。

2008年金融危機爆發后,國內啟動了4萬億的經濟刺激計劃,2009年開始,投資進行了大規模擴張。目前,國內企業面臨產能釋放所帶來的產能利用率低下、利潤率不達預期的問題。去產能是個長期的過程,但是有的時候在外部因素的影響下,供給會出現被動或者主動的收縮。

一方面,中國制造業的要素優勢正在逐漸喪失。在人力、土地、資金等成本不斷上漲的趨勢中,投入產出比走低,擴張意愿下降。同樣作為世界大國,中國工人的工資和福利正在以每年15%到20%的速度增長,而美國的工資水平則停滯不前;2005年以來,人民幣對美元已升值33%;中國整體的工業用地平均成本為每平方英尺10.22美元,而美國田納西州和北卡羅來納州僅為1.30美元到4.65美元。

投資的收縮有利于改善企業盈利,比如我們看到電力行業是投資增速最早回落至0%左右的行業,也是盈利最早趨勢性改善的行業。最新的央企考核方案中也強調了對投資效益和質量的注重,這也有利于引導企業謹慎投資,減少過剩產能的供給,提高效率。

另一方面,長期粗放式發展讓現在的中國人面臨了嚴重的霧霾、水污染、食品安全等問題。全面的環保治理,嚴格的質量標準提升已經刻不容緩。一些不符合環保和制造標準的企業正在加速退出,帶來供給端的被動收縮,行業龍頭產能利用率提升,不僅利潤率提升,而且市場份額提升,也提升了自己的議價能力。所以,還有一種供給端改善情形來自于競爭格局的改善,行業龍頭或通過行業和技術標準提升不斷淘汰其他企業,或通過收購兼并不斷擴張自己的市場份額,形成寡頭地位后,協同定價或者市場定價能力大幅提升。

這種邏輯一直以來為資本市場提供了很多投資線索,MDI、化纖、染料、鉛酸電池、氟化工、大輸液、汽車輪胎、啤酒等。我們一方面可以直接尋找受益于綠色GDP和效率型社會建設的行業,比如環保、節能、智能等相關公司,還可以尋找受益于供給端改善的傳統型行業,比如化工、醫藥等領域的相關公司。

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