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摩根士丹利華鑫基金:市場反彈動能集中釋放

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

市場點評

市場反彈動能集中釋放

上周市場先抑后仰,在周三盤中跌破2000點之后,周四、周五兩天放量上漲,上證綜指收復30日均線,報收2086.17點,深證成指報收8679.22點。從月度漲幅來看,上證綜指9月累升1.89%,終結月線四連陰。

中秋、國慶長假之前的兩日急升有許多觸發因素,比如周四市場一度盛傳的證監會停發新股,又比如幾家對市場有較大影響力的券商研究機構發布看多報告,但其根本原因恐怕還是市場自身運行的規律在起作用,長期的超跌使得市場的反彈動能不斷積聚,最終在外部條件成熟的情況下集中釋放。

許多人將市場與經濟的關系比作外遛的小狗與人之間的關系,市場大致反映經濟的狀況,但可能跑前也可能跑后,很難判斷在特定時刻運行的方向。原因在于市場是由人的行為形成的,在制定的規則下由所有參與者共同決定,因此也就具備了人類情緒的特點,正如人受到攻擊會反抗,市場在持續下跌過程中也會不斷累積反彈動能。

9月7日的單日大漲已經顯示出了市場的反彈需求,可惜在內憂外患下反彈成果消失殆盡,彼時外部條件尚不成熟。相比較而言,10月的外部環境有明顯改善:9月PMI指數出現近5個月來的首次回升,而10月是一些行業的傳統旺季,鋼鐵、水泥、機械等價格都出現了見底回升,宏觀經濟下行壓力緩解;即將公布的上市公司三季報雖然難以樂觀,但已經被市場所預期,相反可以期待一些意外的驚喜;另外,十八大召開時間基本確定,維穩行情再次為投資者所期待。所以在這樣的情況下,即使周四引發上漲的救市傳聞被證明是不實的,但并不妨礙周五市場的反彈動能繼續釋放。只是,基于市場本身的反彈往往難以持久,行情的進一步延續需要更多基本面數據的支持。

基金經理論市

節前大幅反彈兩天,主要為周期板塊估值修復。從目前市場預期看,看多的主要依據在于兩點:一是政策維穩;二是短期庫存見底,存在經濟反彈的可能。更樂觀的聲音認為2000點可能就是底部,主要依據在于未來經濟周期調整接近尾聲,預期在2013年前后經濟反轉。

這些預期有些過于樂觀,從經濟周期判斷短期市場,較為牽強,即使4季度經濟存在小周期反彈,仍很微弱,目前企業庫存仍不低,并不認同庫存調整接近尾聲的說法。從更長期看,PPI仍在下跌,全球仍處于降息周期,經濟周期是否反轉,得依賴于全球經濟走出復蘇,及中國投資需求復蘇。外部的復蘇仍需時間,而后者依賴于強力刺激政策,短期較難。從經濟周期看,周期性板塊的趨勢性機會仍需等待。

從市場結構和盈利來看,市場結構仍存在結構性風險,其中創業板中報和三季報盈利會繼續下調,而全年盈利增長預期仍在20%,但其估值在處于較高位置,盈利下調和高估值的背離將導致市場風險,臨近10月解禁高峰,預計這一結構性風險將釋放。

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