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國內流動性周報:警惕流動性陷阱

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

核心觀點:

2月新增外匯占款2954億元,央行繼續回籠資金,回購利率下降,表明銀行間資金相對充裕;同時3月貨幣信貸數據表明宏觀流動性也不緊張。但宏觀數據顯示經濟復蘇依舊較弱,3月CPI大概率是全年低點。若出現“流動性陷阱”情況,即使流動性繼續寬松復蘇力度將仍不樂觀,同時還將加快物價上行。

利率走勢一覽:基本面、流動性、風險偏好三因素引發長債行情。銀行間短期資金價格基本下降。上周央行繼續正回購,公開市場連續兩月凈回籠,但資金并不緊張。新增外匯占款的回升對流動性有較大正面作用。10年國債收益率下降2.53bp,收于3.4681%。最近三周10年國債收益率累計下降11.62bp。這波長債行情既有基本面配合,又有流動性支持,同時伴隨風險偏好下降。基本面,經濟依舊未脫離弱復蘇,通脹暫不影響大局;流動性,兩會后監管層表態曾引起流動性收緊擔憂,但后續資金環境并未明顯惡化;禽流感疫情蔓延使市場風險偏好下降,三因素疊加長債走出一波行情。本周重點關注一季度宏觀經濟數據、禽流感疫情。貨幣政策:通脹對貨幣政策壓力有所緩解。3月CPI同比上升2.1%,環比下降0.9%,通脹威脅暫時降低,對貨幣政策壓力有所緩解。但由于季節性、翹尾、豬周期等因素,二、三季度通脹將保持上升趨勢,預計央行仍會邊走邊看。目前通脹預期已經存在,在經濟復蘇動能未明顯下滑情況下,二季度流動性將弱于一季度。但4、5月份公開市場正回購到期分別達到2270、3160億元,流動性仍不緊張。具體工具上,2月19日正回購啟用以來,資金環境依然較為寬松,正回購是否會持續需觀察其他流動性供給方面的變化及物價走勢。

宏觀流動性:3月貨幣信貸數據較2月上升,資金環境中性偏寬。3月新增社會融資總量2.54萬億元,從融資結構上看,新增人民幣信貸占比41.73%。委托貸款、信托貸款、企業債券融資占39.07%。就信貸而言,歷年3月新增信貸大都高于2月,這與3月傳統旺季,新開工項目較多不無關系。今年制造業雖顯現出旺季不旺的格局,但基建投資及房地產開發投資均出現明顯恢復。今年前三個月企業中長期貸款均維持2500億以上,這是去年全年均未出現的情況。整體看,中長期貸款占比逐步上升,經濟復蘇仍在持續。

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