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華夏復興程海泳:自下而上均衡投資

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

程海泳先生,北京大學經濟學學士。曾任職于原君安證券有限責任公司、深圳市勝源投資發展有限公司、深圳市世代創業投資有限公司、寶盈基金管理有限公司、景順長城基金管理有限公司,從事證券研究和投資工作。2004年加入華夏基金管理有限公司,歷任全國社保股票組合基金經理、機構投資部副總經理,興安證券投資基金基金經理(2004年9月16日至2005年8月13日期間)。

□本報記者丁冰北京報道

“穩健”與“中庸”是程海泳的做人原則,也是他的投資哲學。“過猶不及,在復雜的市場環境里,果斷和謹慎都是必須具備的素質,特別偏執的人很難做好投資。”程海泳認為,要時刻對市場抱有敬畏之心,但也要意存高遠,這樣才能在市場起伏中找到大幅跑贏市場的牛股。

截至2010年末,華夏復興股票基金過去三年的凈值增長率為45.36%,在93只同類型基金中排名第1。2010年,在166只純股型基金中,該基金排在第16名,位列前十分之一。

踢好投資的“臨門一腳”

信奉“中庸之道”的程海泳談起華夏復興的良好業績,首先將其歸功于華夏復興的歷任基金經理和華夏基金整體投研團隊。“基金行業是依賴團隊的。基金經理就像前鋒,投研平臺就像中場,只有中場傳出了好球,前鋒才能射出精彩的臨門一腳。”

踢好“臨門一腳”也需要相當的實力和技巧。歷任興安證券投資基金基金經理、全國社保股票組合基金經理、機構投資部副總經理等職位的程海泳,對投資有自己的一套秘籍,概括起來分別有“買入四原則”、“賣出三原則”、“選牛股兩大法則”。

所謂的“買入四原則”,指在選股時,按照行業、公司、管理層、估值四個層面,對個股進行系統的審查,以保證買入決策的正確性。“賣出三原則”,指按照基本面惡化、基本面穩定但估值偏貴、基本面和估值都合理但存在機會成本這三個層次,逐步遴選賣出股票。

談起“選牛股兩大法則”,程海泳不禁興奮起來,“其實就是買那種正處在黑馬變白馬的公司股票,選擇其轉變的拐點作為買入時機,把握好這兩點,投資收益是相當可觀的。”

“根據彼得?林奇挑選10倍股的經驗,這種股票大概有這樣幾個特點,行業冷門、名字不出彩、多年沒有賣方覆蓋和買方調研。”程海泳回顧起之前的操作經歷,如山大華特,行業分類屬于綜合類,但實際上它是一只隱形的醫藥股。在2010年之前,這家公司的主營業務虧損,抵掉了旗下達因藥業的利潤,只能算是微利股,僅有一、兩家賣方覆蓋。但2010年,公司將虧損業務剝離,達因藥業高速增長的效益開始展現出來。“我們的基金是當時市場上少數關注該公司的機構,在2010年正好買在了它業績的拐點,因此獲得了良好的收益。”

對個股的深入研究源于程海泳對“自下而上”操作理念的推崇。他認為,自下而上的操作是可持續、可重復的。相對來說,擇時則難以長期有效,經典投資理論不相信一個人具備長期精準的擇時能力。“取法乎上,僅得其中;做投資要意存高遠,立志發掘大幅跑贏市場的股票,最終才能取得超額收益。與此相反,即便對時機、趨勢判斷對了,但買了一堆平庸的股票,最終只能獲得平均收益,很難獲得超額收益。”

2010年,在資產配置上,華夏復興始終保持了較高的股票倉位,努力把握結構性機會。在行業配置層面,在1月中旬大幅減持了周期性行業,減少了損失;買入的消費、戰略新興產業、新疆區域板塊等貢獻了超額收益。

未來投資機會更均衡

談及下半年行情走勢,程海泳表示,目前A股估值處于較低位置,按照今年的盈利預測,2700點對應的市盈率大約是14倍。歷史上幾次低點如2005年的1000點、2008年10月的1600點,對應的市盈率大約是13倍。“目前從估值水平看接近歷史底部水平,而基本面好于上述歷史低點,向上空間大于向下的空間,風險收益比或者通俗地說值博率較有吸引力。”

他進一步解釋,現在需要等待催化劑,等待信心修復。有兩個指標可以看作是市場反彈的催化劑,一是通脹壓力下半年緩解;二是市場實際利率能有效下降。

對于通脹,他認為,今年通脹是可控的,但很難回落到之前的低水平,全社會都需要提高對通脹的容忍度。

對于行業和板塊的選擇,程海泳認為,如果下半年經濟軟著陸,那么對周期股和金融股來說是相對有利的。消費類、成長股由于市盈率相對高一些,短期內未必跑贏指數,未必有相對收益,但也處在自身估值區間的下軌,也存在絕對回報的機會。“因此未來的機會可能是多層次、更均衡的。大市值的周期股、金融股比較便宜,跑贏市場的概率大。同時,被錯殺的中小盤成長股也存在機會。”

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