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華商基金費鵬:量化投資堅持追求絕對收益

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

與傳統的價值投資“越跌越買”的理念不同,費鵬認為量化投資應該是主動對市場風險進行判斷,通過技術分析、量化模型分析等判定風險,在確定風險之后,及時對倉位進行控制,及時止損。

本刊記者葉輝

風靡海外的主動量化投資,也在中國流行起來。目前市場上已經推出19只主動量化基金,但始終是“雷聲大,雨點小”,在投資效果上,并沒有像在國外一樣展現其神奇的威力。華商大盤量化擬任基金經理費鵬認為,國內的量化基金僅僅是“量化選股”,追求相對收益。他認為,量化投資的核心應該是風控,堅持追求絕對收益。

量化投資重在風控

近幾年,國內基金公司都在積極推出量化投資產品。但市場人士認為,目前國內的常見“量化”基金,實質上大多是“量化選股”基金,從量化的風險控制到量化的交易,整個決策流程依然靠傳統的方法。

國內著名投行宏觀策略研究員的工作積累,華爾街量化投資的歷練,使華商大盤量化擬任基金經理費鵬對量化投資的A股應用有著自己的心得。他認為,量化投資最大的優勢在風險控制上。與傳統的價值投資“越跌越買”的理念不同,他認為量化投資應該是主動對市場風險進行判斷,通過技術分析、量化模型分析等判定風險,在確定風險之后,及時對倉位進行控制,及時止損。

費鵬認為,目前市場上的量化產品將研究的重點放在擇股和行業配置上,缺乏有效及時的風險響應體系,而從國外的經驗看,量化的一大特點就是對風險的預判。因此,華商基金量化投資團隊在吸收國內外先進經驗的同時,在模型設計之初,便將核心定為風險控制。

在設計中,華商基金量化投資團隊借助了包括從統計信息學角度出發的信息熵值(Entropy)的變化、從分形理論出發的市場模式(Pattern)的變化、從金融物理學角度出發的金融泡沫統計指標的變化、從市場微觀結構出發的分析師一致預期分歧的變化和趨勢等,構建風險模型,對中短期系統風險進行定量分析,依靠基金經理和研究員對宏觀經濟發展狀況、人口與社會的結構性特征、經濟產業周期等因素的分析,對長期風險進行定性分析。

量化投資堅持追求絕對收益

提及量化投資,人們就會想到西蒙斯用公式打敗市場的經典案例。但這一投資工具在被引入國內投資市場之后,并沒有展現其神奇的威力。根據wind數據分類顯示,目前市場上有19只量化基金,2012年可統計的15只量化基金平均收益率僅為2.55%(同期滬指上漲3.17%),國內發行的量化基金的表現不盡如人意。

在費鵬看來,國內的量化基金僅僅是“量化選股”,追求相對收益。他認為,量化投資的核心應該是風控,堅持追求的則應該是絕對收益。

相比而言,目前國內公募量化基金多采用多因子模型,而多因子模型的設計原理是把價值投資理論通過數字模型加以表達。在實際測算中,華商基金量化團隊每日漲幅居前的股票中,會有所謂投資價值較少的“垃圾股”,很難通過價值投資理論解釋。

對此,華商量化投資團隊在設計選股模型時,更多的是通過捕捉市場的異常波動,尋找股價波動的非基本面的因素。通過對數據挖掘,建立初選股票池,然后按照行業分類,結合基本面研究,通過行業研究員調研,尋找相互印證支持依據,在分析手段上更多了對隱性信息的補充。

因此,華商基金量化投資團隊在設計產品時,也做出了一些特殊嘗試,爭取絕對收益。費鵬進一步解釋,在產品結構設計上,華商大盤量化基金獨具特色,比如倉位比較靈活,股票投資比例可為0―95%。也就是說,當市場趨勢性下跌時,可以空倉應對。

費鵬認為,A股量化產品發展空間大,從目前市場趨勢看,越來越多的基金公司傾向于推出量化策略。他介紹說,相對于海外成熟市場,A股市場的發展歷史較短,市場有效性偏弱,市場上被錯誤定價的股票相對較多,留給量化投資策略去發掘市場的無效性,尋找超額收益的潛力和空間就更大。而量化投資策略可以發揮其紀律性、系統性、及時性、準確性、分散化的特點,捕獲國內市場的各種投資機會。

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