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華商基金舉牌后再觸紅線罕見“烏龍”曝風控漏洞

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

如果沒有7月份的“舉牌”,華商盛世成長10月10日減持東方財富(行情,問診)股份,就只是常規的一次賣出行為。

東方財富10月11日的公告顯示,因華商盛世成長基金持有東方財富的市值占基金資產凈值的比例超過10%,該基金于10月10日通過集中競價交易方式減持東方財富22萬股,占公司總股本的比例為0.0327%。本次減持后,華商盛世成長持股占比下降至4.9987%。

舉牌半年內碰觸“雙十”高壓線,華商盛世成長基金的這一事件,在基金史上,相當罕見。

規模縮水的錯?

“自舉牌后,華商盛世成長基金就沒有再增持東方財富的股票。10月碰觸紅線,根本原因是東方財富股價暴漲,導致基金持股市值超過凈資產比例的10%。”一位接近華商基金人士告訴記者。

東方財富披露的權益變動報告書顯示,減持前,華商盛世成長基金的持股比例為5.0314%,這一比例與7月4日舉牌時披露的數字相符。同時,權益變動報告書顯示其8、9月的權益變動數為0,側面印證華商盛世成長基金自舉牌后不再增持的事實。

數據顯示,自7月4日至10月10日,東方財富(.sz)的股價漲幅達到58.70%。不過,業內人士提醒,華商盛世成長基金持股碰觸紅線,或許還跟規模縮水有關。

9月17日,華商盛世成長基金參加藍色光標(行情,問診)非公開發行股票的定向增發,認購總成本為1.6199億元,占基金資產凈值的比例為2.32%。

以“認購總成本”除以“占資產凈值比例”,再除以“截止日的基金凈值”,我們可以推算出華商盛世成長基金9月16日的基金規模為32.9億份,與半年末時36.34億份的規模相比,縮水了3.44億份,凈贖回比例達到9.45%。

一邊是股價暴漲,一邊是規模縮水,雙重不利因素的疊加,最終使華商盛世成長只能通過減持東方財富來規避超10%紅線。

“持股超過10%,一種辦法是自購或者找外部資金來申購基金,做大規模,稀釋單只股票的持股比例;還有一種辦法是減持持股數量。”前述接近華商基金的人士介紹,小基金可以通過做大盤子來降低持股比例,但大基金很難采取這種辦法。

“持股市值占到基金總規模10%左右時要稀釋一個點,總規模約要增加10%才能達到這個效果。而且,華商盛世本身被贖回3個多億,這意味著必須要增加6個億以上資金。”深圳一位股票型基金經理介紹,很多股票型基金都是凈贖回,少數凈申購的量也只有幾千萬元。因此,要在短期內籌集6億資金,操作難度非常高。

在不能增加總盤子的情況下,“踩”到紅線的華商基金,最終選擇通過減持股票的方式來將持股比例降至10%以下。集中持股隱患

舉牌后踩中“雙十”高壓線,華商盛世成長基金是基金業首家面臨這個難題的公司。在業內看來,這一方面有股價暴漲和規模贖回等客觀因素,但也跟華商基金集中持股的風格密切相關。

“華商基金出現這種情況很奇怪。我們風控管得很死,系統上直接設置持有股份的比例不能超過5%,根本不可能出現舉牌現象。”一家大型基金公司股票型基金經理介紹,華商基金的投資風格就是干得很猛,一有看好的公司就重倉買入,不留一點余地。這種集中持股的風格,一旦遇到突發事件,就會很被動。

華商基金的特點是豪賭型,對于看好的公司,經常買到接近10%的上限,不留一點余地。

華商盛世成長基金2013年半年報顯示,其前十大重倉股的持股比例達到49.73%。其中,持有上海家化(行情,問診)和科大訊飛(行情,問診)的比例分別達到9.04%、7.09%。

華商基金集中持股的風格在過去兩年的季報披露中亦有突出體現。一季度末,華商旗下一只基金在中國交建(行情,問診)的持股比例達到9.85%;同期在金馬集團的持股比例達到9.1%。2012年,旗下單只基金在奧飛動漫(行情,問診)、中國交建、大洋電機(行情,問診)等單只股票的持股比例超過8%。

在好買基金首席分析師曾令華看來,在今年小股票暴漲的市場環境中,華商基金舉牌又踩紅線,就是對集中持股風格的一個警醒。

“基金經理買股票可能也就買到7%的比例,但股價漲幅翻番,基金的持股市值可能就超過基金總市值的10%。華商事件說明基金經理對流動性的考慮還是不充分。”曾令華介紹,很多中小公司喜歡押寶式的集中持股,例如華商、中郵等。

事實上,華商并非首家舉牌創業板并遭遇“雙十”紅線的基金公司。早在今年7月,銀河旗下的銀河行業和銀河主題舉牌飛利信(行情,問診)后就遇到了碰觸紅線的危機。

“7月舉牌后,這兩只基金一度碰到10%的監管紅線。但當時市場行情好,基金業績也不錯,每天都有幾千萬的凈申購資金流入,很快就稀釋了基金的持股比例,化解了危機。”銀河基金一位內部人士介紹,銀河行業和銀河主題的規模分別只有10億和1億,盤子比較小,所以通過做大盤子的方法解決了紅線問題。

對于首次出現的舉牌后半年內減持的現象,有業內人士認為不能僅僅將責任都歸到基金經理的集中持股風格,基金公司的風控部門更應該為此負責。

“基金經理不可能天天測算持倉股票是否超過了總股本的5%,這應該是風控部的責任,讓風控部或者是交易室通過系統設置來控制持股比例不要超過5%。”上海一位基金經理表示。

對于這次事件的過程和原因,華商基金表示不對外回應。

風控漏洞

華商基金的風控標準如何設置,我們不得而知。但華商減持東方財富事件,讓業內重新思考有關總股本5%的風控條款。

據記者了解,很多基金公司規定單只基金持有一只股票的比例不能超過總股本5%,直接在交易系統中就限制了“舉牌”行為。

“如果基金舉牌一家上市公司,流動性的壓力會比較大。我們在交易軟件上設置下單的比例不能超過總股本5%。如果基金經理下達的一個指令,會導致持股比例突破5%,系統將會提醒該指令無法執行。”深圳一家基金公司風控人員介紹。

有些合資基金公司對舉牌有嚴格的限制。“如果基金經理下達的指令會造成單只股票的持股比例超過總股本5%,基金經理必須向總經理申請,獲得批準后才能買到5%的量。”國投瑞銀一位基金經理表示。

但很大一部分公司并沒有對持股超過5%指定相關的風控條款。

“恒生系統中有總股本這一列,但沒有強制提醒持股量占總股本的比例不能超過5%。有時下單時還要自己特意去看一下,買到總股本的比例有多少了。”曾在天治基金任職的一位基金經理介紹。

廣州一家基金公司的督察長亦向記者介紹,公司并沒有對5%指標做嚴格的限制,畢竟法律并沒有規定基金持股不能超過總股本的5%。據其介紹,基金參與定向增發和直接在二級市場買入屬于兩套系統,其所在公司此前也出現過忽略了定增買入的股票,最終導致基金舉牌的情況。

雖然在總股本5%方面有不同的風控標準,但基金公司在“雙十線”上普遍有詳細而嚴格的規定。

《基金法》中關于“雙十”比例的規定顯示,單一基金持有一只股票的比例不能超過基金資產凈值的10%(指數基金除外)。對此,基金對此會有嚴格監控,如天治基金的風控設置了8%、9%、9.5%三檔的監控比例。超過8%,系統就會報警,如果達到9.5%,則沒辦法再下單。

《基金法》中關于“雙十”比例的另外一個規定是同一基金公司旗下基金持有一只股票的比例不能超過該公司總股本的10%。對此,股票型基金數量比較多的大型基金公司,普遍將規則定得更為嚴格。

“我們在系統設置全公司持有一只股票的比例超過總股本5%,就出現第一次報警。如果某個基金經理還想買就必須提交申請,但也只能買到總比例7%。后面還想增加,必須再重新提交報告單獨說明買入理由,比例提升至9%。”博時一位基金經理介紹,一旦比例突破9%,基金經理就很難再申請增持;若是比例上升至9.8%,基金經理根本就下不了交易指令。

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