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華寶興業基金助理胡戈游:從行業超額收益看市場

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

從2008年下半年開始一直到現在,幾乎所有的行業超額收益都趨向零值附近,這意味著,市場更多是在輪動,基本面沒有真正好轉,這或許也是經濟危機下熊市的重要特征。

華寶興業寶康靈活配置基金基金經理助理胡戈游

牛年剛一開春,股市就迎來開門紅。

雖然海外市場依然處于水深火熱的痛苦折磨中,但中國股市卻絲毫不受影響,投資熱情不斷高漲。雖然大多數投資者并不認為經濟會很快好轉,但也不能肯定短期經濟還會惡化,因為4萬億的投資拉動,信貸的超預期投放,對于實體經濟和資本市場都會產生直接的刺激作用。

根據對全球歷史上多次經濟危機的實證分析,股市往往會比GDP平均領先4個月見底,假如一季度經濟是底部的話,那么去年10月份上證指數1665點的低點也將成為未來股市的底部。

如果我們自上而下,從大盤指數再看行業指數話,也許能對當前的形勢看得更清楚些。可以來看22個行業指數相對于大盤指數的52周(一年)時間段的超額收益,從2008年下半年開始一直到現在,幾乎所有的行業超額收益都趨向零值附近,也就是說,雖然短期看到有些行業指數表現非常好,但這種表現僅是因為對未來預期的改變或超跌反彈,如果從一個長時間段的窗口來看,并沒有很高的超額收益,也就是說基本面沒有真正好轉,這或許也是經濟危機下熊市的重要特征。要獲得某個行業長時間的超額收益,必然要擺脫系統性風險的束縛,行業的基本面得以持續改善,業績持續超預期。而擺脫系統性風險束縛的大前提就是宏觀經濟要轉好,這一點在2006、2007年的牛市里表現得非常突出,在經濟持續向好的牛市里,不同行業基本面變化帶來行業超額收益的差距會非常大,如2006年的地產、有色金屬,食品飲料表現強勁,2007年則是煤炭、有色金屬漲幅最大。

從超額收益的角度來考慮未來的投資策略,應該基于兩種判斷:如果說經濟能夠見底好轉的話,必然會有行業最先獲益,并且這種趨勢是能持續的,銀行受益于流動性的增長會提前于經濟的復蘇,有色金屬、鋼鐵、煤炭等周期股會持續上漲。相反,如果經濟沒見底,即便是對經濟前景始終處于模糊而又有爭議的判斷中,系統性風險就不能有效釋放,行業長期超額收益的格局依舊會維持目前這種零值附近的波動,即使是股市還能繼續反彈,對于板塊的配置來說,也只能是你方唱罷我登場,短期的輪動而已。對于投資者來說,需要更加靈活的應對各種變化,踏準市場的節拍也許比看清基本面更有效。

(責任編輯:姜隆)

[我來說兩句]

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