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“價值”春天到來:華寶興業價值ETF一季度業績奪魁

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“價值”春天到來:華寶興業價值ETF一季度業績奪魁

進入2011年以來,采掘、金融服務、房地產等權重股的反彈拉升帶領大盤震蕩走高,大盤藍籌股在估值修復行情中輪番起舞。在此背景下,一季度開放式基金的排名相比較去年出現了“大逆轉”。WIND數據顯示,一季度所有基金類別中,指數基金整體表現最佳,其中尤以偏大盤風格的指數基金最為搶眼,華寶興業價值ETF作為大盤指數基金的代表,在今年一季度以6.22%的凈值增長率位列標準指數型基金的第一名,顯著超越其他ETF的表現。華寶興業價值ETF聯接基金同期的凈值增長率為5.70%,也顯著超越其他ETF聯接基金。

國內首只風格指數基金――華寶興業價值ETF漲幅第一

筆者在查閱歷史資料后發現,成立于2010年4月的華寶興業價值ETF,在國內首開了風格指數ETF的先河,填補了當時國內市場的空白。風格指數衡量的是不同風格特征的公司在完整市場周期里的不同表現,一般劃分為價值指數、成長指數兩類,其中的價值指數基于對基本面的判斷,尋找價值被低估的股票。國泰君安證券指出,從海外市場看,風格ETF是全球ETF市場發展的重要分支,近年來經歷了快速發展,截至2010年底,全球資產規模最大的20只ETF中就有數只風格ETF,ETF已日益成為全球投資者資產配置的重要方向,而目前我國僅2只風格指數ETF,因此,以華寶興業價值ETF為代表的風格指數ETF有望獲得快速的發展。

華寶興業價值ETF跟蹤的上證180價值指數脫胎于上證180指數,通過股息收益率、市盈率、市凈率、市現率這4項價值因子,嚴格秉承價值投資理念,從上證180指數成份股中精選60只最具價值特征的股票組成,符合國外主流價值指數的選取標準并切合了中國市場的現實,成份股呈現出“三低一高”――市盈率低、市凈率低、市現率低、股息收益率高的典型價值股特征。上證180價值指數從風格特征角度全面反映滬市概貌和運行狀況,截至2010年底,該指數的流通市值占上證180指數流通市值的75%,在A股總流通市值中所占比例也接近42%,具備較高的市場代表性。

從過往數據看,上證180價值指數的歷史表現呈現“牛市領漲,熊市抗跌”的特征,自2005年至2010年底,該指數的累計收益率達185.51%,持續跑贏上證50、上證180等其他主流指數。上證180價值指數成份股價值特征明顯、指數波動率也明顯小于其他中小市值指數,比較適合追求低風險、穩定收益的個人投資者,以及追求長期穩定收益、有戰略配置需求的機構投資者。作為典型大盤價值股的代表指數,上證180價值指數可成為低風險偏好的價值投資者的理想投資標的。

截至2011年3月底,上證180價值指數的市盈率約12.3,市凈率約2.1,在所有上證和深證的主流指數中均為最低,具有較高的安全邊際,且今年以來上證180價值指數持續領跑上證系列指數,也體現出較好的收益性,更加突出“價值精選”的優勢。WIND數據顯示,截至2011年4月13日,上證180價值指數今年以來已經上漲12.45%,大幅超越滬深300、上證50、深證100等主流指數,華寶興業價值ETF更實現了12.80%的累計凈值增長率,在所有指數基金中(包括指數增強型)漲幅居首。

價值投資迎來春天,價值ETF率先受益

筆者通過研究后發現,華寶興業價值ETF突出表現的奧秘,正在于上證180價值指數的行業分布中。WIND數據顯示,與上證50、上證180指數的行業分布相比,上證180價值指數的金融服務行業權重高達62.3%,可謂目前最具金融股特性的指數之一。國泰君安證券在最新的研究報告中指出,在通脹高企和經濟增長趨緩的大背景下,在資產組合中適當增配盈利能力強、估值安全邊際高、今年也比較強勢的金融股或金融股組合是較好選擇,中長期也具有良好投資價值。目前主流券商對二季度A股行情的判斷趨于謹慎樂觀,尤其各券商在行業配置中均突出了估值偏低且業績增長確定性強的傳統藍籌股――金融股,銀行、保險和券商等各子行業均有較好投資機會。在個股選擇難度加大的背景下,投資者目前配置金融股屬性鮮明的指數產品如華寶興業價值ETF是最優選擇之一。

除金融服務行業之外,今年以來表現較好的采掘行業在上證180價值指數中的占比為13%,為第二大行業。可見,以金融、煤炭為代表的屬于估值低端的周期性行業是目前上證180價值指數的主要行業構成,“大盤”和“價值”是180價值指數的兩大關鍵詞。筆者在上證180價值指數的前10大權重股中發現,今年以來漲勢出眾的一些個股赫然在列,例如興業銀行、中國神華、民生銀行、招商銀行、中信證券等等,截至4月15日,以上個股股價分別上漲了29.56%、23.11%、21.51%、18.5%、17.79%,均是今年以來的佼佼者,大幅超越了同期滬深300指數7.37%的漲幅。

“市場短期來看是一臺投票機,但長期來看是一臺稱重機。”格雷厄姆的投資名言在近兩年的市場中得到了充分的論證。前期在地方融資平臺整治、地產政策、通脹壓力和信貸緊縮的背景下,大盤價值股以及相應的風格指數持續低迷,大盤價值股市場價格已充分反映了較為悲觀的預期;而目前,政策靴子相繼落地,政策預期趨于明朗化,大盤價值股迎來了重估的契機。去年備受熱捧的中小盤、創業板個股在今年出現持續調整,而估值處于歷史洼地的傳統藍籌股則重又煥發新的生機。當前正在演繹的行情即是以“價值回歸”為本質的風格糾偏,大盤藍籌股、價值股、周期股被過度壓低的估值水平具有一定的價值提升要求,而被高估的小盤股也有風險繼續釋放的要求,目前的估值糾偏也有利于后期投資機會的均衡化。

我們可以預見的是,以上證180價值指數成份股為代表的藍籌股和價值股必然成為各路資金關注和布局的重點,而相關ETF也將成為新增資金建倉的“快速通道”。各大機構普遍預判“在波動中向上”將是今年A股行情的主基調,在震蕩上行的市場格局中,上證180價值指數能夠更有效地體現風格輪動和藍籌股行情啟動的機遇,今年以來華寶興業價值ETF的突出業績就是極有力的佐證。

截至今年一季度末,作為“2009年度金牛基金公司”的華寶興業基金共管理17只開放式基金,涵蓋各主要產品線,華寶興業基金已有3只指數基金的運作經驗,其“恪守投資邊界,策略勝過預測”的投資理念也與價值ETF的投資精髓非常契合。筆者了解到,華寶興業基金的外方股東領先資產管理公司(LYXOR)隸屬于法國興業集團,自2001年起成為環球ETF發行商,目前已成為全球第四大ETF基金發行商,旗下管理著超過150只ETF基金,2009年獲評《亞洲投資者聯盟》所頒發的“2009年度最佳經理人-ETF”,為華寶興業基金旗下以價值ETF為代表的ETF產品運作提供了成熟的經驗和有力的支持。

借道價值ETF參與滬深300期現套利

去年4月份推出的股指期貨交易,給國內ETF投資者提供了更多可用的投資策略,其中最為重要的一項,便是將ETF作為期現套利策略中現貨的替代品。通過ETF組合擬合滬深300指數現貨,能夠實現期現套利交易策略,為投資者增加新的盈利模式,也極大地促進了ETF二級市場交易的活躍度。

華寶興業量化投資部經過精密統計和嚴格論證后發現,上證180價值ETF能夠用于股指期貨的期現套利,并且效果非常理想,以上證180價值+深證100來構建滬深300現貨,對于樣本內數據和樣本外數據都能取得最佳的擬合效果,跟蹤誤差為0.19%;此外,上證180價值+深證100的優化組合與目前較為流行的上證180+深證100、上證50+深證100兩個組合相比,還能獲得較大的alpha收益,有效地提高了期現套利收益率,對期望借道ETF進行期現套利的投資者而言,是個不錯的途徑。

國泰君安證券也指出,華寶興業價值ETF不僅可作為優質的長期配置品種,且其與股指期貨、融資融券相結合,可衍生出多樣化的交易策略。第一,利用滬深300股指期貨可以方便地為上證180價值ETF套保,大多數階段上證180價值指數與滬深300指數的相關度在0.9以上,交叉保值風險極低;第二,利用上證180價值ETF和股指期貨相結合,可設計出低風險的Alpha產品以及超越市場基準的可轉移alpha策略;第三,根據滬深交易所規定,ETF作為充抵保證金證券的最高折算率達到了90%,且ETF發生特殊事件、長時間停牌的可能性低,投資者可以將上證180價值ETF充抵保證金,從而在分享市場上漲的收益的同時,用長期較高且穩定的杠桿進行融資融券交易;第四,上證180和深證100指數成份股的折算率不超過70%(而其他股票的最高折算率不超過65%)。上證180價值指數成份股作為上證180指數的子集,極可能獲得各類股票的最高折算率,這將提升對上證180價值指數成份股的需求。

與華寶興業價值ETF同時于去年4月發行的還有華寶興業價值ETF聯接基金。華寶興業價值ETF的最小申贖單位為50萬份,申贖的基金份額為最小申贖單位的整數倍,而華寶興業價值ETF聯接基金的單筆最低申購金額僅為1000元(含申購費),不僅大大降低了投資者的參與門檻,也拓展了投資渠道,普通投資者通過銀行渠道購買聯接基金也可分享上證華寶興業價值ETF的投資收益。

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