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華安基金策略報告:經濟進入復蘇初期對市場謹慎樂觀

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

進入2013年,市場回暖態勢明顯,上證綜指由年前最低的1949點高漲至2300點以上。對投資者而言,猶如走出沼澤身臨平原,但前路并非一路平坦。華安基金近日發布2013年度策略報告,對2013年整體市場行情持謹慎樂觀態度,認為股市系統性上行的核心推動力在于經濟復蘇全年收漲的可能性較大,但華安基金同時提醒,經濟復蘇過程要克服不少挑戰,制度紅利的釋放也是漸進式的,因此需要警惕市場因風險事件所帶來的調整。

華安基金認為,2013年經濟增速、企業盈利、通脹、藍籌股估值都處于從最差的底部緩慢提升,大類資產配置中股票的上行彈性大于債券,行業配置可以從盈利確定性、估值、政策敏感度三方面,尋找能夠對弱復蘇或政策轉暖有較強反應,對不利因素有較大抵御能力的行業和主題,作為配置的主力方向。可重點關注銀行、地產、汽車、醫藥等行業。

經濟進入復蘇初期

宏觀經濟的整體發展態勢,直接影響到資本市場的未來走向。華安基金認為,相較于波折不斷的歐洲和預期謹慎的美國,目前中國經濟已渡過周期低谷階段,進入復蘇初期。復蘇的根本動力主要有兩個方面,一是經濟內在韌性,二是新一屆領導層銳意改革所帶來的制度紅利釋放。

從基本面來看,全球經濟低增長下的再平衡,將使出口低速增長成為常態,未來,中國經濟增長的重點仍在投資拉動。在具體行業上,地產市場和政策回暖將是經濟上行的重要支撐。近期房地產政策的調整,也顯現出政府在房地產調控供給兩方面都有些微暖意,如住建部首提鼓勵改善型需求,開發貸有所增加和增長。而承認房價具有剛需支撐和結構性上漲趨勢,則顯示地產調控對房價適度合理上漲的容忍度在提升。

就通脹水平而言,華安基金認為今年通脹上行幅度或許會低于預期。在此背景下,預期政府政策基調偏暖,貨幣政策仍以穩健為主,但或許會適時小幅放松,并輔之以結構性減稅和財政赤字的積極財政政策。

華安基金同時指出,降杠桿、信用風險,以及房價如果上漲帶來的政策轉向是三大風險點,投資者需對此給予重視。

2013年全年股市上行彈性大于債市

股市系統性上行的核心動力在于經濟復蘇,從最壞時期逐步走出,帶來盈利回升與估值修復。在以上經濟判斷下,華安基金認為,從大類資產配置角度而言,股市上行彈性大于債市。一方面,經濟增速、企業盈利、通脹、藍籌股估值都處于從最差的底部緩慢提升,因此股票的上行彈性要大于債券;第二,由于不存在通縮預期,債券難有大的系統性機會。第三,一旦形成公眾預期,存量資金從固定收益和類固定收益市場向權益市場流動,則蹺蹺板效會對債市產生不利沖擊。而且,從利率和股票估值看,當期的股票估值已經具備明顯的相對優勢。

華安基金建議投資者可以從盈利確定性、估值、政策敏感度三方面,尋找能夠對經濟弱復蘇或政策轉暖有較強反應,對不利因素有較大抵御能力的行業或主題,作為配置的主力方向。行業方面,可重點關注銀行、地產、汽車和醫藥板塊;另外,在主題投資方向上,城鎮化和節能環保將是未來社會制度演變和經濟結構調整的兩大熱點,具備長期投資潛力。

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