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華安基金2012年二季度策略報告

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

市場觀點

市場在遵循“政策底---流動性底---估值底---盈利底---經濟增速底”的經驗過程。當前時點可能正處于盈利底。二季度有望形成對“經濟增速底部”進行證實或者明朗化預期,該過程將伴隨投資者對市場右側的進一步確信與確認。市場的機會大于風險,市場存在第二波上行的條件與可能。

當前市場整體估值合理。中小盤股票的絕對估值稍高,動態估值合理;在新股定價改革背景下,后續將面臨一定的估值下行的壓力。

行業差異方面。消費、TMT的絕對估值和相對估值稍高,但與其盈利的確定性或高增長匹配,仍在合理范圍;周期類大盤藍籌的估值較低,在面臨復蘇反彈時具有更高彈性。因此在市場上行環境下,周期類藍籌板塊面臨更佳表現機會。

對二季度市場持樂觀觀點,市場有望迎來今年上半年重要的第二波上漲。

二季度的積極因素主要包括:

歐洲經濟繼續衰退,可能進入新的動蕩期;但美國復蘇預期一如既往,中國國內配套貿易政策的出臺將加力出口增速的繼續回升;

一季度GDP的快速回落有望加速國內刺激政策的出臺,國內基建、保障房建設以及前期停建的大型項目重啟的必要性和緊迫性上升,由此為投資增速的企穩與回升帶來前景預期。房地產調控仍不放松,但亦無更嚴厲之必要;降價保量求生存成為房地產商的普遍共識,由此實現房地產軟著陸。在龐大需求仍在背景下,合理價格與保護首套剛需的信貸政策有助于實現房地產銷售與成交的持續。因此對投資鏈條并不悲觀。

當前各項制度建設和推進也在緊鑼密鼓和穩步推進中,包括資源價格改革、金融改革、行業制度創新等等。上半年通脹繼續顯著回落的趨勢不變,資源價格改革不會導致嚴重通脹壓力;打破壟斷的金融業改革率先在溫州試水,其他各地也非常踴躍;另外各個行業的制度創新改革符合結構轉型和經濟維穩的雙要求,后續也有望大力推出。制度紅利有望持續釋放。

出口、地產銷售、公建投資、制度改革等等都將有助于后續的經濟回升和股市表現。

行業配置

二季度行業配置遵循如上思路與主要利多因素展開。

出口鏈方面主要基于美國經濟復蘇預期為出口相關的行業或板塊帶來機會,主要包括航運、紡織服裝、機械設備、航空旅游、輕工(家具)等等。其中,建議重點關注航運、紡織服裝。

投資鏈方面的主要邏輯有二:其一,看好剛需對房地產去庫存的承接,受益鏈條包括地產、鋼鐵、建材、汽車、家電、有色、煤炭、工程機械、化工;其二,隨著天氣轉暖項目復工以及兩會之后重啟此前停建的大型項目,工程機械、建材、鐵路設備、電力設備、核電、新能源等板塊也帶來利多。

制度紅利釋放方面,近期的主要受益板塊包括券商、公用事業、石油石化。其中券商板塊尤其值得重視。

作為“十二五”結構調整的重要方向,消費長期看好,同時后續政策也有望推出有利于擴大消費的政策,因此對消費板塊并不看空。但相對而言,出口鏈、投資鏈以及制度推進方面的受益板塊在中期可能具備更大的股價彈性空間。

風險提示

以上分析與結果是基于當前的宏觀經濟預期、政策預期以及在可預期事件范圍內的分析框架體系下的合理預期于最大可能估計。未來的經濟走向、市場演進仍有眾多不確定性和風險因素,可能的風險包括(但不限于):

美國經濟復蘇未達預期或對中國經濟傳導力不足。

歐洲經濟、歐債危機進一步超預期惡化。

剛需無力承接房地產高庫存,導致新一輪價量雙跌。

地緣政治的突然惡化導致油價飆升以及金融市場避險情緒的急劇升溫。

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