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國泰基金歸江:遠離買彩票式的投資

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰基金公司投資總監歸江

證券時報記者楊波

某日,“股神”巴菲特跟朋友們一起打高爾夫,其間一位朋友提議到,如果有人能夠一桿進洞的話,他就付給那個人美金,但是,如果參加這個游戲的人沒有打出一桿進洞,打球的人就要輸給他10美金。在場的人一聽,興趣都來了:10美金換美金,這樣的好事傻瓜才不去試一下。可是巴菲特并沒有頭腦發熱:一桿進洞的幾率實在太小,如果參加這個游戲,輸掉10美金的可能性遠遠大于贏到美金,這種穩賠不賺的吃虧“買賣”他是不會做的。

回避彩票型股票

記者:從行為金融學看,大多數人都沒有巴菲特式的理性,而更傾向于抱著僥幸心理追逐熱門股,這種方式是否注定失敗?

歸江:“確定性管理”貫穿了巴菲特的價值投資生涯。那些愿意參加一桿進洞游戲的人,跟街頭排隊買彩票的人的思維方式異曲同工。

帶著“彩票心理”入市,通常會選擇像彩票一樣的股票作為自己的投資目標,并且傾向于在股市中進行投機和擇時――總是試圖頂點賣出,谷底買入。德州大學的庫瑪教授曾對彩票型股票做過研究并發現,他們通常具有這樣一些特征:價格低、波動大、歷史回報率相當反常,比如那些市盈率被放大到驚人倍數的熱門股和泡沫股。

在美國這樣成熟的市場,機構投資者往往會回避彩票型股票,但個人投資者卻趨之若鶩。數據顯示,彩票型股票在美國市場上每年平均收益率比普通股票低4個百分點。

追求大概率與確定性

記者:價值投資是否意味著大概率與確定性?基金投資如何在短期收益與長期投資之間平衡?

歸江:追逐熱門股和泡沫股與買彩票一樣,都想從小概率事件獲益,難度實在太高。2007年股指沖上6000點,那些勇敢去“刀口舔血”的投資人中可能有百分之一在一周內獲得暴利;那些一度在市場風光無限的新能源股中,或許有千分之一的企業成為網絡行業的百度。但是,在沒有制度和能力保證自身成為這百分之一和千分之一前,價值投資者會選擇遠離這些買彩票的行為。

價值投資就是對一些大概率事件進行判斷,并堅定不移地向高確定性結果邁進,而忽略期間不可預測的細節。

買中彩票這樣的小概率事件常常成就傳奇,成為眾人津津樂道向往不已的經典。但基金投資的目標不是透支持有人的長期風險來博取個人名譽的排名比賽,也不是博取短期的高回報來吸引公眾眼球,而應該為持有人的資產追求長期穩健的保值增值。這是基金行業和彩票行業的截然不同之處。

讓時間為你積累財富

記者:那么,堅持長期投資是否大概率事件?

歸江:“拔苗助長”的故事告訴我們,莊稼的成長壯大需要時間,必須尊重自然規律,循序漸進,財富的積累也是一樣的道理。經濟學大師馬歇爾的傳世之作《經濟學原理》開宗明義就寫著“經濟不會飛躍”,他認為經濟始終會像爬樓梯一樣進行階段性上升,而非一蹴而就。股市是經濟發展的晴雨表,也是人們分享經濟發展成果的重要渠道。以投資而非投機的心態,堅持長期投資,這是我們積累長期財富,分享經濟發展成果的重要之路。

這是大概率事件,賺這樣的錢,看起來平淡如水,但持之以恒堅持下去,時間的玫瑰終會馥香撲面。

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