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國聯安基金馮俊:精耕細作掘金信用債“藍海”

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

――專訪國聯安信心增益債基擬任基金經理馮俊

A股弱市當道,資金如何尋找出路?在國聯安信心增益債券基金擬任基金經理馮俊看來,未來信用債市場將迎來暴發式擴容。隨著經濟轉好和結構調整,信用利差有持續收窄,他繼續看好信用債投資機會。

看好信用債投資

“在大力發展直接融資的政策方針引導下,信用債市場規模迅速增長,操作空間大。”在馮俊看來,“相對國債而言,信用債券由于承擔了信用風險因而具有較高的投資收益率。”

馮俊認為,信用利差處于歷史高位,有繼續收窄的空間。一方面,相對于2007年、2008年的高利率環境,現在的信用利差已經隱含了2次左右的加息預期;另一方面,從統計的各資信企業債券的隱含違約率來看,依然處于相對低位,從技術上不存在高估的可能,可以說信用債當前正處于歷史上較好的投資配置期。

對于信用債的收益率水平,馮俊表示,經過了今年以來的上漲,信用債券通過收益率曲線整體下移的收益能力已經比較有限,在目前市場狀況下,信用債券有望獲得一定的騎乘收益和繼續獲得高票息收益。

此外,馮俊表示,宏觀基本面向好,如果未來財務數據繼續改善,那么基于盈利基本面的信用違約風險預期將降低,信用溢價減少導致的利差回落帶來信用類債券的資本利得機會。

值得注意的是,馮俊認為,目前債券市場表現出對長期利率產品和信用產品的追逐,銀行間流動性高度充裕,避險資金尤其活躍,反映了市場對宏觀面以及資金面的預期。馮俊認為市場預期經常出現偏差,宏觀面來看,中國開始對以往的發展模式進行反思和修正,今明兩年中國經濟可能進入了結構調整期和轉型期。通脹可能在今年維持在3%-4%之間,明年則逐步顯性化。隨著對銀行放貸能力的控制,經濟結構調整的深入,資金面將會是一個逐步趨緊的格局。利率產品在今年下半年存在向下的壓力,信用債券在明年可能承受壓力,但是信用債券具有很強的“自我修復能力”,使得信用債券在對資金壓力不是很敏感,在明年也會維持正收益水平。

加息不一定是壞事

對于所有的債券基金經理來說,加息預期永遠是個不可回避的話題。在馮俊看來,加息不一定是壞事。

馮俊認為,信心增益債券基金主要以“信”為主,通過投資信用債獲得高收益;對于加息對債基的影響來說,壓力和推力是同時存在的。對庫里的債券來說,連續加息是壓力;但對整體的債券收益率水平加息反而會提高債券基金的收益。而就信心增益債券基金本身而言,其獨特的一年封閉期設計,有助于減少流動性沖擊,收益有望超越傳統債基。

馮俊表示,目前信用債的信用利差已經隱含了一到兩次加息預期。“我們擔心的往往是加息預期,而不是加息本身。據我們測算,一旦真正加息,對于信用債的沖擊壓力并不是很大。”馮俊認為,“像2007年那樣半年內連續3次以上加息會對信用債券市場造成負面影響,但是目前這種可能性不大。因為加息預期較強,目前信用債基本處于相對平穩的箱體震蕩。收益率下移速度不是很快,這提供了我們新債券基金的投資機會。”

對于下半年加息頻率的預判,馮俊表示,可能會在3季度進行一次加息。明年初可能繼續一次加息。在他看來,目前中國發展模式發生了比較大的變化,國家加息與否會顯得尤為謹慎,今年頻率不會太快。

(責任編輯:姜隆)

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