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光大保德信:本月美聯儲會議宣布退出QE的概率偏高

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

海外市場概況

上周,美國標普500指數下跌0.54%,道瓊斯工業指數下跌0.42%,納斯達克指數下跌0.80%,德國DAX指數下跌0.86%,日經指數下跌2.22%。

美國:民主黨與共和黨達成了財政預算協議

12月11日晚民主黨與共和黨達成了財政預算協議,眾議院隨后于12月13日通過該協議,參院下周也將對此投票表決。如果這份協議最終獲得通過將避免美國未來兩年內再度發生政府關門,有利于穩定未來兩年的財政政策,緩解今年3月生效的自動減支舉措所帶來的部分壓力,相當于貢獻了0.4%的GDP。預算協議在不加稅的情況下削減赤字,下調未來兩年自動減支規模,從自動減支程序中恢復650億美元,包括增加從公園到五角大樓的開支,國防與非國防領域平分650億美元的開支;增加的這部分開支將在未來十年里通過其它削減開支的方式和增加政府收費的形式彌補,預計總計為850億美元。由于民主黨未能為失業人口爭取到延期福利,意味著勞動力人口將下降約130萬,這將降低失業率數據。如果未來兩年內沒有新的協議達成,兩年之后財政支出規模仍然回歸全面自動減支的約束水平。

12月份美聯儲會議如果要宣布縮減QE,需要有以下三個宏觀條件:(1)11月就業數據強勁;(2)財政預算達成一定協議;(3)CPI下行風險較低。目前來看,上周二美國兩黨達成的財政預算初步協議為明年初國會的預算談判掃清了重要障礙,如獲得通過,則將避免美國未來兩年再度發生政府關門。以上三個宏觀條件中前兩個已基本符合,僅余通脹目前仍偏低,因此,我們認為,12月17-18日美聯儲會議宣布退出QE的概率偏高。

隨著美聯儲啟動縮減QE的日期臨近,金融市場可能再次出現波動,但幅度應該小于今年5-6月份。今年5-6月份美債收益率大幅飆升、新興市場經歷了資本外流、債券收益率跟漲、股市調整、匯率貶值等一系列沖擊。不過,在美聯儲委員的講話和9月份會議之后,美聯儲緊縮預期緩和,新興市場出現反彈。隨著美聯儲啟動縮減QE的日期臨近,金融市場可能再次出現波動,新興市場也可能再次面臨資本流出壓力,但幅度應該小于今年5-6月份,原因主要有如下幾點:1)基于對美國經濟溫和復蘇的判斷,我們認為美聯儲縮減QE的節湊會相對緩慢;2)美聯儲對前瞻指引的加強有利于穩定市場對短期利率的預期,強調縮減QE并不代表會很快加息;3)歐日央行未來加碼寬松將為全球流動性注入新增量,在一定程度上緩沖因美聯儲QE縮減帶來的邊際流動性變化。

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