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光大保德信:市場走出當前低迷行情比較困難

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

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一、本周市場回顧

2012年8月第4周市場下跌。全周上證綜指下跌1.07%。行業全部大多下跌。其中房地產行業跌幅最大,為-3.57%。其他行業,例如采掘、機械設備、電子元器件、農林牧漁、信息設備、有色金屬和建筑建材等行業本周的跌幅也超過2%。本周表現最好的行業是信息服務行業,全周上漲1.5%。表現相對較好的行業還有醫藥生物、公有事業和輕工制造等行業,它們本周都有正的漲幅。

二、對未來市場和行業的看法

(一)我們認為大盤想走出當前低迷行情是比較困難的。

目前對經濟總的定性評價是:緩中趨穩,所謂的“緩”指得的是大多數經濟指標同比下降,所謂的“穩”指得是經濟指標環比上升。

在這種大基調下,各省的情況不同。如河南省擔心新引進的項目,如富士康,沒有增量,導致經濟不好。而湖北省則是因為傳統的支持產業,如鋼鐵、汽車等不好而導致經濟不好。

因此全國、各省對如何“穩經濟”的觀點和方法就有所區別。

首先:如何“穩”。大的基調是目前經濟增速還在合理范圍,雖然有許多隱形失業,但就業整體尚可。各省都備有項目庫,例如昨天“中證報”就報道了7、8月份各省出臺的項目規劃。如果經濟出現快速下滑,這些項目可以用上。事實上,出臺規劃的目的主要是提振信心,都是些長期規劃,并且這些是規劃,并不一定要做,最終可能只做50%-60%。但有了這些規劃,一旦與中央大的扶持項目能夠對口,就可以申請并獲得相關中央資金支持。

更重要的是:調結構已成共識。以湖北為例,傳統支柱行業的蛋糕已經夠大,經濟新增點不多,傳統行業必須做出改變。

因此目前指望出臺大的政策是不現實的,政府有足夠的項目和能力將經濟穩住,并以調結構為主。因此近期經濟走勢大概率是比較弱的,并可能持續比較長的時間。而爭論經濟在二季度還是三季度是低點意義不大,因為經濟不會出現趨勢性的改變。更重要的是,目前經濟數據受到了很多質疑,連統計局前段時間都派調研組到地方去檢查數據真實性情況。因此即使經濟在三季度出現上下零點幾個百分點的變動,實質的意義都不大。

在上述經濟判斷下,大盤想走出當前低迷行情是比較困難的。有兩種可能會出現反彈:(1)短期十八大政策維穩。這可能會引起大盤短暫,有限的反彈;(2)在“度假完畢,大局已定”的前途下,市場預期未來中國經濟通過調結構來“坐實”,且短期不會有快速下滑風險的情況下,加上QFII,長期資金入市等證券市場變化帶來的利好,可能市場會出現一波值得參與的反彈。最后,如果外圍市場出現QE3之類的大的變化,市場也會有所反應。

(二)個股機會為重

通過上面的分析,如果說大盤的機會不大,那么個股相對的機會就很大。現在經濟困難,但優勢企業所要的不是政府的直接補貼,而是生產經營環境的改變。諸如2008年的救助,是全行業性質的,使得行業內部效率較低的企業也起死回生,這對優勢企業是不公平的。現在經濟又困難了,行業優勝劣汰的時候又到了,政府所做的應該是完善生產經營的大環境,幫助行業優勝劣汰,使得優勢企業脫穎而出,所以目前個股的機會比大盤多的多。

(三)對地產行業的分析

目前行業機會仍然有很多,我們判斷地產行業可能會迎來一波比較大的機會。

從7月13日我們開始連續提示地產股的風險以來,地產已經基本跌回到年初水平了(見上圖),在這一大的背景下,我們判斷地產行業可能會有一波比較大的機會,但目前還需要等待信號,我們的邏輯如下:

第二批房產稅試點有可能推出,內容是對存量房征收房產稅。由此可以推演出一種理想的房地產行業“價穩量升”的狀況。就是通過對存量房征房產稅,來在供給段增加二手房供給以穩定房價,甚至壓低房價;在需求段以擦邊球,或降低房貸成本等方法來對接供給段,從而形成一種“價穩量升”的狀況。下面通過分析地產市場參與各方來闡述上市狀況出現的可能性和必要性:

(1)中央政府:調結構已是大勢所趨,走老路既沒有政治智慧,也愈發艱難。目前地產市場同中國經濟一樣,存在著結構性難題,即在地產市場上就是商品房所有權分布不均勻,需要房子的沒房;有錢、投機的不需要房子但房子很多。如果只是單邊放開限購,無疑是量價齊升,新開工仍然起不來(因為其需要20%的銷量增速才能使新開工起來),且會引起上述商品房所有權分布不均的情況更加嚴重,并愈發難以解決。而房產稅的推出有利于商品房所有權分布的均勻。而交易量的上升,對稅收、經濟都是有所幫助。

(2)地方政府:限購政策之所以反對聲音很多,根結在于地方和中央的利益不一致,我省限購,其他省放松,則我省的經濟和收入都會受到負面影響,因此地方都是變相放松限購的動力大。而征房產稅,則上述矛盾就解決了,地方動力很足。細分析如下:地產調控對地方政府的影響有三:1,地產投資下滑導致地方GDP不好看;2,土地出讓金收入大幅減少;3,房產交易環節的稅收大幅減少。而征收房產稅,一旦交易量回升,上述3、2問題短期內就可以得到解決。

(3)地產開發商:征房產稅打擊的是已有多套房的存量房所有人的利益,為了對接,限購就不會更嚴,且有可能像上半年那樣(限購大的趨勢是寬松),這是地產開發商樂于見到的,可以跑量,其量升、價穩或降,有利于有相對優勢的開發商占領更大的市場份額。而上市的開發商大都屬于這類有相對優勢的。

(4)主流老百姓當然希望的是房價下跌,同時首套等剛需融資成本下降。

(5)大量房產所有的官員和有錢人目前也不排斥房產稅,因為地產的癥結不解開,國家一限購,整個游戲就停止了。舉例來說,現在征點稅,賣掉房子套現,房子交易量起來,開發商又積極蓋新房了,又可以通過老手段拿到房子,繼續這種賺錢的游戲,也就是生財之道重在不斷囤房、賣房,而不是一次囤房。

(6)房產專業投機客,他們將是這次游戲的受害者,因為他們的資金鏈崩的很緊,拿了這么多套房,沒有辦法迅速套現,且房產稅的推出大大增加了投機房產的成本。因此理想的狀態就是逐步將這批人擠出房地產市場。而他們在上述各博弈方中是力量最小,是最無足輕重的,是可以犧牲的。

必須指出上述情況是一種理想狀況,或是一種可能出現的邏輯,但是地產市場博弈各方最樂于見到的,我們強調就地產股而言,并不需要上述真正實現,就只要達成這樣的預期,在經濟下滑需要地產投資趨穩的大勢下,在地產指數前期跌幅較大,地產持倉已有所降低的背景下,地產股就會有所表現,目前來看,我們需要的是待機而動。

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