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富國基金:增速下滑幅度最大一年流動性可能反轉

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在經濟轉好預期明確之前,市場很難出現系統性上漲機會2009年宏觀經濟預測:經濟下滑幅度將超出預期我們預測2009年經濟走勢將繼續下行調整,2010年與2009年持平的可能性較大。短期來看,內外經濟環境進一步惡化的趨勢已經較為明顯,經濟下滑幅度、速度和時間跨度可能都將超出預期。

國際經濟方面,全球經濟的調整在2009年結束的可能性很小。美國可能率先走出衰退,關注的重要指標是美國房價不再下跌。考慮到需求下降以及去杠桿化導致的投機資金減少,大宗商品價格2009年維持低位的可能性較大,因此國際物價水平也會維持低位。全球經濟極有可能步入低增長、低通脹和低利率的情況。

2009年經濟數據預測:國內方面,2008年GDP增速預期為9%,2009年可能降至7.5%~8%,靠近哪邊取決于政府刺激經濟的力度。GDP季度數據可能會因為基數原因而在1、2季度觸底,3、4季度出現好轉。2009年全年CPI可能低于0.7%,其中二季度可能出現單月CPI同比為負的情況。通縮風險將在2009年開始顯現。

綜合來看,研究員認為,包括中國在內的全球經濟可能出現2~3年的低增長情況,2009年比2008年增速明顯下滑,但2010年和2011年增速則和2009年接近,即2009年是下滑幅度最大的1年,出現"L"形的增長。

宏觀政策:全面轉向刺激經濟可以預見政府宏觀政策將全面轉向刺激經濟。目前政府已經明確定調為"積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策"。未來刺激經濟的政策仍將密集推出,全面保8%。在目前大手筆推出刺激經濟的基礎上,只要經濟情況較差,那么將會繼續有刺激政策推出。財政政策將擔當刺激經濟的主角,貨幣政策也將跟進。

財稅政策:可能選擇我們預測是啟動大規模基建。財政政策刺激經濟效果最快。目前我國國債規模較低,財政政策有充足的發揮空間。具體措施上,財政政策的重點仍是大規模基建。其它的財政政策將作為輔助政策,如稅改、醫改、農改、產業升級、節能減排等。

貨幣政策的可能選擇--持續寬松。準備金率未來12個月再次下調5個百分點以上,人民幣實際有效匯率小幅貶值3%~5%;徹底取消二套房貸政策;多方增加基礎貨幣供給。

房地產政策:房地產政策的可能選擇我們認為是繼續鼓勵買房。各地加大鼓勵力度,政府也明確了房地產仍是支柱產業,預期未來還有后續刺激政策。

關注國內經濟是否穩定的主要指標也是房地產市場。相信在沒有找到新的經濟增長點之前,內需方面仍然不得不主要依靠住房和汽車。因此,房地產市場開始回暖是國內經濟見底的重要標志。此外,一個次要的經濟增長點可能會來自于農村消費。畢竟我國農村市場的空間非常廣大,農民邊際消費傾向高于城鎮。因此農村消費增長不容忽視。

2009年市場走勢:短期反彈,季報公布前后會有反復短期來看,我們一直觀察的流動性指標可能出現反轉走勢,這些流動性可能會強化目前市場的反彈走勢。因此短期繼續反彈值得期待,熱點主要來自于政策推動的行業,如基建(包括電網、鐵路、家電下鄉、醫療改革、稅改(燃油稅、增值稅、消費稅))。

從中期來看,較為低靡的經濟仍會使企業盈利預期受到壓制,因此市場的反彈高度會受到壓制。在2008年年報和2009年一季報實際報表出來前后,市場可能會出現反復。在此期間,盈利增長穩定、周期性較弱的行業可能再次受到市場青睞。在經濟轉好預期明確之前,市場很難出現系統性上漲機會。

長期看,宏觀經濟的不確定性正在減少。如果市場流動性釋放過多,且經濟預期開始好轉,企業盈利預期也將再次轉好。這時才可能出現較好的投資機會。

股市有望在對宏觀經濟悲觀心理預期見底后逐步穩定,2009年極有可能是個振蕩市。經歷振蕩筑底之后,隨著經濟逐漸趨穩,或在外圍利好刺激下,股市有望再次進入上漲周期。從一年左右的時段來講,目前戰略上繼續加大權益類資產配置,機會可能會大于風險。

投資建議:低配目前景氣度高以及估值高的行業投資策略:基于前面對股市可能走出振蕩筑底走勢、市場流動性將有所改善但短期還不會泛濫的判斷,市場資金將可能再次向"核心資產"和小市值股票圍攏。指數可能不會出現較大變化,但部分核心資產類股票出現持續上漲(以非核心資產股票的下跌為代價),小市值股票表現超過同行業大市值股票。

行業配置:

(1)財政基建投資的行業。如鋼鐵、建材、鐵路、軌道、電網電站設備、家電(受益家電下鄉)。

(2)政策未來鼓勵發展的行業:節能環保、新能源、產業升級。

(3)政策保護的產業:紡織、有色、房地產。

(4)長期繼續關注能夠穩定增長的行業,作為基本配置。如醫藥、食品飲料。

(5)具有產業資本購并價值的行業。

(6)低配目前景氣度較高的行業。如煤炭、銀行。

(7)低配高估值行業。

行業機會:財政基建投資的行業--鋼鐵、建材、鐵路、軌道、電網電站設備、家電;政策未來鼓勵發展的行業--節能環保、新能源、產業升級;政策保護的產業--紡織、有色、房地產;長期繼續關注能夠穩定增長的行業,如醫藥、食品飲料;具有產業資本購并價值的行業低配行業:目前景氣度較高的行業,如煤炭、銀行;高估值行業

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