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上投摩根馮剛:每個團隊成員都是我們的“重倉股”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

經歷了一個相對沉悶的階段后,上投摩根基金今年的業績開始全面爆發,上半年,公司旗下偏股型基金的平均回報達到7.3%,3只基金回報超過10%,其中上投摩根新興動力的回報率超過了15%。已經躋身行業回報最佳的團隊之一。

在公司副總經理、投資總監馮剛看來,這是團隊開始產生“磨合紅利”的體現:“通常一個團隊成型期是兩年,從負成本到逐漸收獲,上投摩根目前的團隊已經磨合了1年半,正在逐步成型進入紅利期。未來上投摩根團隊的表現會越來越好。”

專注“人的組合”

出身優秀基金經理,擔任過投資團隊的主管,再到上投摩根的投資總監,馮剛十多年來的投研經歷、堪稱“日積跬步,終致千里”。因此,他對投研的管理是別有角度和認識的。

比如,在馮剛眼中,最好的團隊不一定是把市場上最聰明的一批人聚在一起創造出來的。最聰明的人,如果捏合不到一起,對于團隊的效果有的時候是負貢獻。

“優秀的投研團隊并不一定個個都是基金業內最聰明的,但是長期的磨合所產生的合力會是非常驚人的。現在正是我們享受團隊磨合紅利的時候。”

因此,上投摩根把打造“常勝之師”的著眼點落在兩個地方,首先是著眼點在于團隊磨合、產生紅利。其次,則是把團隊精力落在最能產生的業績的立足點上,對現在的上投摩根而言,就是――選股。

在馮剛眼中,一個團隊開始產生磨合紅利的特征有幾個,首先是人員流失率很低,上投摩根的投研團隊過去1年半的人員主動離職比率幾近于零,在行業中算是變動率最低的之一。團隊的相對穩定、長期在一起工作,才能夠互相了解、磨合進而產生默契。

另一個特點是團隊溝通暢通、人盡其才。這一點,上投摩根內部下了非常多的功夫,來推動基金經理之間、基金經理和研究員之間互相溝通、互相感謝的團隊文化。

馮剛還力主基金經理也參與到選股研究中來:“研究上市公司、選股票不只是研究員的事情,也是整個投研團隊每個成員的事情。你基金經理不研究公司那在忙什么呢?這是整個團隊的業務立足點。”

其三,則是給每個人發展的空間和應有的激勵。馮剛坦言,投研團隊的每個人都是公司的“重倉股”,都不可能輕易放棄。因此,要做到兩點,首先是選擇一個人的時候,投資總監必須有觀察的“穿透力”、能看到他(她)的未來潛力和品性。其次,選定后,就要精心培育、給予積極的激勵、不能輕言撤換或讓他流失。

“一個公司培育一個成熟的基金經理,投入的時間和其他成本巨大,在他出業績的時候,如果因為一些因素,輕易就流失了,對于團隊,對于基金、對于基民都是損失。我相信,盡力保持團隊相對穩定是對公司、對基民的真正的負責。”他說。

而上投摩根在吸引人才方面,還有一招“殺手锏”就是培養的方法和路徑。行業從業十多年,馮剛在這方面是有頗多心得的。

“股票里的重倉股是不用”培育“,我們最大的參與程度就是”旁觀“。但人如果成為重倉股,培養和澆灌就必不可少。”馮剛說。

打個比方,從優秀研究員到成熟基金經理,是投研人才轉換過程中“最驚心的一躍”。

“幾乎每個研究員都希望能做投資,但投資這個東西是很奇怪的,有時候需要深入,有時又考驗靈活性、藝術性。從投資、研究的角度看,優秀的研究員成長為優秀的基金經理中間需要一段培育過程來銜接。如何拓寬視野、如何逐步轉換,我們是有訣竅的。”

再要往細問,他手一擺,哈哈一笑:“剩下的是公司的機密了。”

但可以看到的是,隨著這兩年上投摩根精心培養,投研隊伍已從以前二三十人到了如今六十多人的有力之師,整個隊伍正在漸入佳境。

立足點――“選股”

對于中國的基金經理,馮剛有一個很形象的比喻――農民。

“一方面是看天吃飯,另一方面是精耕細作,這是中國市場的現狀。”馮剛說。

在他的理解,基金業績的四個貢獻維度:選股、選行業、交易、選時,而選股是最可靠的。

“我們知道,股市里要看對大勢是非常難的,一個投資者有60%的勝率已經是大師了。而看行業,專業人士的準確率應該可以到70%。如果到了研究公司(選股)這個層面,專業的人應該能達到80。”

因此,把精力投入在概率最大的環節上,就是上投摩根如今的另一個著眼點。當然,這不意味著,放棄其他環節。

馮剛認為,從選股出發、兼顧選行業、選時,“從上至下”和“從下至上”一樣可以統一起來。“如果一個行業被長期跟蹤、研究透了,發現其確實是好的行業,好股票發現的機會也就越來越多,自然行業配置比例就上去了。”

而選股必須是個多元素、多視角審視和觀察的過程。選股如同打磨鉆石,越多切割面越閃亮。

“2005年投資只看一個指標PE,高了就賣低了就買,這是當初想的簡單,現在的公司研究估值要深入到公司業務特性上,銀行5倍PE了還是沒人買,周期股PB低于0.6了,也沒人要。這是市場逐步有效的體現。”馮剛認為。

對于上投摩根視為未來投資重心的新興產業,馮剛也認為一定要有甄別的考慮。這亦是多角度審視的一個結論。

“新興產業從發展空間、政策導向上都很好,但我們認為不是所有的新興產業未來都能發展得起來。對中國而言,新興產業中最值得看好的是消費相關的產業,而傳統的制造業升級的產業,是最需要謹慎的。”

馮剛表示,這是因為,中國在傳統制造業方面和日本、德國等世界領先的國家技術差距仍然很大,且短期內看不到能夠縮短的跡象。中國要在這個方面替代國外先進制造業的市場,太難了。

而新興消費則不同,尤其是在電子行業,例如,iPad、iPhone等產品產業鏈上,中國的制造企業已經開始進入全球供應的鏈條中,而且,正在開始取代其他地區的產能。更何況中國亦是這些產品的最大消費國之一。

而在LED等領域,同樣是新興消費領域,同樣是產業轉移帶來的機遇。另外,LED也已經到行業的爆發點,因為和節能燈已經形成價格上的競爭關系,未來需求很可能是大爆發的階段。在這樣的新興領域里,我們仍然有追趕的空間。

靜待結構轉型和制度變革

對于未來的一段時期,馮剛的判斷很清醒,那就是“由投資驅動的經濟增長越來越弱,傳統周期股的業績彈性也越來越小,結構性機會的時代真正到來了。”

馮剛認為2012年是中國經濟結構調整的元年,在這之前,舊經濟的主要支撐因素――投資仍然表現強勁,但從2012年開始,投資部門的增速基本見頂回落了。

“投資和出口這兩大部門基本見頂,意味著很多工業的需求已經開始趨勢性放緩,也就意味著中國經濟不太可能繼續高速增長了。中國的投資增速未來必然會下一個比較大的臺階,經濟會走L型。前兩年說經濟結構調整到2012年已經成為現實。”

他進一步分析,很多傳統行業尤其是很多制造業基本面沒有彈性了,鋼鐵業2009年或許已經出現了最后一個反彈。而且類似的產業會越來越多,過一兩年、就會多一兩個傳統行業成為“僵尸”,這是趨勢。

因此,上投摩根投資策略去年底今年初開始,整體長期投資重心轉到新興產業以及消費領域,這也是最近一兩年為什么發行了新興動力和健康品質兩只新基金的原因。馮剛認為,中國向相對新興一點的制造業轉移,對于經濟結構來說更現實,而且新興的制造業所耗費的資源、環保壓力也要比原來的小很多,這是中國最實際的發展路徑。

在制度層面,馮剛認為,中國在經濟結構調整的前提下,中國的企業經營層面可能也必須進一步“制度改革”、釋放制度紅利。

“啟動市值考核、調整行業結構、革新經營機制等等,這樣的改革步子什么時候邁開,對于激發中國的大市值藍籌股的活力和潛力,意義巨大。”他說。

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