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基金經理創業板觀點分化杜猛或堅守成長股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上帝欲使其滅亡,必先使其瘋狂。

在28日調整之前,創業板指數已邁向1100點。而今年以來創業板指數上漲52.65%,滬深300僅上漲3.04%,A股市場演繹了史上最強的結構分化行情。

“最初,你會以為A股在復制2010年成長股行情,但悄然間你會發現,它已演繹出類似于上一波互聯網泡沫行情。”北京某基金經理對記者表示。

28日,創業板終于開始調整,當日金融、地產股異軍突起,上證指數一舉站上2300點,創5月反彈新高。

低估值藍籌股堅守者終于揚眉吐氣了一把。然而,中小盤個股青睞者并不死心,認為結構性行情仍將延續。

基金經理悲喜錄

數據顯示,今年以來,9只主動投資股票型基金凈值收益率超過40%,亦有9只主動投資股票型基金今年以來凈值出現下跌。

杜猛,上投摩根新興動力股票基金經理,今年至今其基金凈值收益率超過53%,位列主動型股基第一。翻閱其重倉股可以發現,TMT、節能環保、替代能源等成長股板塊是其重倉行業。

對于28日創業板調整,杜猛并未對此發表看法。上投摩根基金在接受記者采訪時表示,此次創業板調整有助于使投資更加冷靜,但這只是市場短期波動,不會扭轉成長股整體趨勢,繼續看好全年市場。可見,杜猛或將繼續堅守創業板。

“4月底,當市場還被低落情緒籠罩時,沒有人敢看好大盤,看好中小盤的聲音更顯微弱。然而,5月中旬,一些傳統只投資消費的基金經理加入了哄抬TMT的隊伍當中。”一位基金經理嘲諷道。

“近期夜不能寐的都是重倉價值股的,他們成了悲情踏空者,空看別人數錢,自己卻無緣創業板轟轟烈烈的上漲。”北京某基金經理指出。

中歐中小盤去年整體實現29.34%的收益率,但今年以來凈值不漲反跌,跌幅為3.91%。在主動投資股票型基金中墊底。從其一季報中可以看出,該基金豪賭地產股。前十大重倉股中,幾乎全都為地產股。地產行業的配置高達82.04%。

而曾和杜猛同臺競技的基金經理在今年逐步拉開了距離。某基金去年實現凈值收益率逼近30%,排名居前。然而今年收益率尚不足10%,甚至比不上股票型基金平均收益率。

激辯后市

大多數夢都是要破碎的,不過股市投資者每次都覺得這次不一樣。

但記者了解到,不少重倉創業板個股的基金經理仍在路上,不舍離去。

“我認為創業板指數還有20%的漲幅。而質地好的個股輕松上漲50%并不是難事,現在不是擔心市場風格轉向問題,是要積極尋找合適標的。”一位重倉中小盤個股的基金經理當日告訴記者。

寶盈資源優選基金經理彭敢告訴本報記者:“創業板市場作為創新型民營企業的資本平臺,高估值將是階段性市場特征。創業板公司已有一定行業影響和較好的盈利能力,這與納斯達克市場很多公司沒有盈利是完全不同的。”

大成基金宏觀策略研究員李冒余給出的邏輯和彭敢類似。

他表示,創業板所處行業很多代表了未來經濟發展方向,其業績也有較好表現。當然創業板分化較大,部分缺乏業績支撐個股估值已過高,所以短期調整和市場情緒釋放是符合預期的。

李冒余同樣借助美股經驗來分析,“從美股中小盤個股的歷史表現來看,一般同時滿足經濟出現衰退、資金面緊張以及市場風險偏好大幅波動三個條件時,市場風格才會出現明顯轉換。但中國尚未出現明顯風險轉換契機,因此尚難通過短期起伏判斷市場風格轉變。”

諾德中小盤基金經理周勇給出了未來結構分化行情繼續演繹路徑的兩種猜想。其一,小盤成長股把大盤周期股帶起來,周期股再起波瀾,小盤成長短暫休整,相對跑輸。催化劑在于新政府由“踩剎車”轉向“踩油門”,新政府大力推進新型城鎮化,基建投資小幅加碼。

其二、大盤周期股把小盤成長股帶下去,周期和小盤成長齊跌,小盤成長后期補跌幅度加大。催化劑在于地產調控從嚴加碼,或者貨幣政策轉向,無論是內部原因或者是國際因素導致的貨幣政策收縮跡象明顯。

周勇認為,雖然從中長期來看,小盤成長股依然會跑贏大盤周期股,依然是投資的首選,但短期內小盤成長股累計超額收益越來越大,無論未來哪一種演繹路徑,小盤成長股在一段時期內的超額收益可能都要收窄。

基金配置大幅偏離滬深300基準抱團優質成長股

踏著今年以來的成長股行情,公募業績完勝私募和券商資管。數據顯示,截至5月27日,今年以來標準股票型基金平均業績已經達到12.57%。但是,其業績得益于集中持倉成長股,收益與滬深300收益之間剪刀差不斷擴大。

分析人士指出,由于機構高度集中持倉,成長股的后續騰挪空間或縮窄,而如果未來市場風格轉換,對于基金凈值的損傷將較為明顯。

配置大幅偏離比較基準

資料顯示,目前絕大部分股票型基金的業績比較基準是滬深300指數,然而,目前的基金配置已經大幅偏離該比較基準。

申銀萬國報告指出,當前,機構投資者倉位已經明顯向強勢的消費成長品種集中。2月份以來,股票型基金平均收益與滬深300收益之間的剪刀差不斷擴張。數據顯示,截至5月22日,今年以來股票型基金平均凈值增長率達到11.34%,而同期滬深300漲幅僅為3.77%。

“基金對于中小板、成長板的持股比例在不斷提升。”華泰證券分析師也表示,2012年年末,基金對中小板、創業板的持股占比持續回升至19.5%、19.7%,與此同時主板的持股占比從17.3%下降至16.3%。需要關注的是,創業板的基金持股占比為19.7%,已經接近2010年底21%的歷史最高值。

“根據近期調研,這兩個月基金對成長股的持倉度還有進一步提升。雖然短期來看基金對成長股的走勢難以確定,但中長期來看,在經濟轉型大背景下,基金經理仍然偏好成長股。”滬上某位基金分析師如是表示。

抱團優質成長股

今年以來,基金在配置上不斷轉向部分優質成長股。海通證券指出,根據一季報,一方面基金重倉股中增持消費與成長而減持周期,另一方面持股集中度也在提升,歐菲光、安潔科技的基金持股市值占流通股比例超過40%,長城汽車、碧水源、大華股份等也超過30%,均相比去年四季度有所提高。

“可以說基金是在被動抱團取暖。”前述分析師指出,經濟轉型背景下強周期基本面存在較大不確定性,而市場上有業績支撐的、確定性較強的成長股也數量有限,致使基金紛紛將其納入囊中,造成了部分優質成長股的飆漲。

資料顯示,創業板的個股集中度非常高,前五大個股(碧水源、華誼兄弟、藍色光標、機器人、樂視網)的權重達到19%,前十大個股的權重為29%。前五大個股今年以來漲幅最高為樂視網達到146.73%,最低為機器人43.01%。

擔憂風格切換

而分析師關注的重點還在于,目前基金等機構對成長股持倉占比非常高,從以往的經驗來看盛極必衰,擔憂市場風格切換風險。

“近期成長股的頂部來自于持倉集中度。”華泰證券分析師指出,2012年底公募基金持有創業板近20%的自由流通市值,券商、QFII等機構持有10%,隨著持倉集中度的提高,買入股票的成本上升,流動性變差,當進、出成本接近預期收益時,對資金的吸引力就會大幅下降。

他進一步指出,19.7%已經接近2010年底21%的歷史最高值,而創業板指數的歷史高點出現在2010年四季度的21%,之后2011、2012年連續兩年下跌。

“類似于去年5月至8月,當普通股票型基金指數收益與市場基準的差異達到10%以上后,股票型基金的凈值將隨市場下行。”申萬報告也指出,在配置極度偏向成長股與消費股的情況下,萬一市場風格發生變化,對于機構投資者凈值的損傷將很明顯。(上海證券報)

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