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上投摩根杜猛:優質成長股將長期勝出70407

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上投摩根基金權益投資部總監助理、基金經理杜猛近兩年業績持續很“猛”,令他成為上投摩根的又一張新名片。保持高倉位、自下而上精選個股、換手較低,穩健的投資風格來源于杜猛對優質公司長期不懈的深度研究。

不追求極致

杜猛有十多年證券從業經歷,進入上投摩根之前曾在多家券商、基金任研究員,2005年、2006年一度入圍新財富電力設備業最佳分析師。2011年7月成立的上投摩根新興動力是他管理的第一只公募基金,也是次年涌現出的一匹黑馬,2012年該基金以27.72%的業績位居偏股基金第四名,截至10月底,今年以來業績超過42%,穩居偏股基金前列,最近兩年總回報居同類基金榜首。

正所謂不想當將軍的士兵不是好士兵,不想奪冠軍的基金經理也注定平庸。杜猛對證券時報記者坦率表示,他確實也比較關心年度的業績排名。但是在杜猛眼里,排名是一把雙刃劍,不能對排名過分關注,不要讓短期業績左右自己的心態。上投新興動力今年第三季度以來業績不及上半年突出,杜猛對此就表現得比較輕松。

“如果是為了年底的排名去冒太大的風險,就需要做到極致。而在極致的情況下,投資的風險敞口也很大。我希望不要冒太大的風險、每年都可以做到相對靠前,這樣累計下來三年或者五年會有一個很好的回報。”杜猛說。

作為一個中長期投資者,杜猛的投資理念主要還是以自下而上精選個股為主,盡量減少在行業輪動和主題投資上的參與度,更多去考慮上市公司的盈利能力、長期發展的潛力以及核心競爭力。

杜猛認為,從股市歷史情況看,最終勝出的其實還是那些優質的公司。雖然A股市場從6000點附近跌到2000點上下,但是還是有不少股票創出了歷史新高,回過頭研究會發現它們都有一個共同的特點,產業發展方向符合中國經濟的發展方向,公司治理結構和盈利能力很好,核心競爭力也非常明顯。只有這種類型的公司,在中長期的投資周期中才能夠最終勝出,而不是跟著市場熱點反復切換,最終可能使投資者利益受損。

看對行業精選個股

近兩年來上投摩根投研整體在自下而上精選個股方面有了長足的提高,而研究出身的杜猛更是長于通過深度研究挖掘能夠長期增長的大牛股。杜猛認為,隨著中國經濟進入轉型陣痛期,證券市場的機會呈現結構性的特點,而前幾年牛市時通過自上而下做行業輪動和配置的投資模式,這兩年邊際價值在逐漸下降。

挖掘牛股的關鍵,杜猛認為,要選對行業,看對方向。模糊的正確勝過精準的錯誤,說的正是對投資大方向的判斷。“關鍵是要選對行業。對投資者來說,選對行業,基本上就是對了50%,好行業里面,只是優中選優的問題,但是在差的行業里面,你是很難選到一個好公司。所以對行業的選擇和判斷,其實也是對未來產業大方向的判斷,這是比較重要的。”

而正確的判斷離不開深入的研究。拿白酒行業舉例,杜猛說,如果深入研究白酒行業的話,早在去年中報時就已經能夠發現這個行業的疲態了。過去好幾年白酒的盈利模式是靠增加經銷商、不斷鋪貨提價,渠道積壓嚴重,去年中報里預售款大幅下降。政府限制三公消費只是股價暴跌的導火索。

選定行業、精選個股是杜猛能夠勝出的絕門武器。不過,今年三季度以來,這種模式的優勢并不明顯。對此杜猛總結,上半年市場氛圍沒有下半年這么熱,大家比較謹慎,相對更關注基本面。隨著三季度以來市場對風險偏好的容忍度增加,主題類投資火爆,部分行業個股股價已經完全脫離了估值束縛,漲幅驚人。

“但是往后看,以選定行業精選個股,獲得中長期收益,應該是中長期戰勝市場比較好的方式,尤其是在一段亢奮期過了之后,最終會回歸到基本面,最終還是會看這個公司的長期競爭力和長期價值。”

主題投資泡沫大

對于后市表現,杜猛認為,預計未來從指數角度來講依然呈現震蕩走勢。主題類投資持續了三四個月,TMT、醫藥、電子、信息、通信等所謂新興產業,不可避免存在泡沫,短期來看,主題類的、沒有業績支撐的或者是估值偏高的行業和個股,可能會在三中全會前后面臨一定的風險。

去泡沫化會否發生估值切換,導致資金從高估值板塊流入傳統的銀行、地產等低估值板塊?杜猛認為這個概率比較低。當主題炒作退潮后,資金回到優質的上市公司是必然的。“市場現在比較重視故事,退潮之后資金會偏謹慎一點,那個時候是更重質量,一些前期沒有什么表現的優質的成長股例如醫藥、電子、環保、能源等,估值相對合理、成長性確定、市場認可的優質上市公司,會得到估值切換的機會,這種切換會持續到明年。”

杜猛特別看好醫藥行業,盡管受到政策影響、投資人心理影響而醫藥板塊股價大跌,但是從中長期看醫藥行業成長性沒有被破壞,并且每年20%、30%的業績增長是最確定的,隨著時間的推移醫藥股的吸引力不斷增加。

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