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杜猛:冠軍路上

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“一名成功的投資者必須具備兩種品質:對潛在投資機會進行勤勉而廣泛的研究,以及擺脫市場對‘熱股’普遍追捧的影響。”

這是素有“歐洲彼得?林奇”之稱的投資大師安東尼?波頓的兩點投資精髓,亦是讓上投摩根基金公司國內權益部總監助理、上投摩根新興動力基金經理杜猛最為推崇他的主因所在。

2013年上半年,杜猛管理的上投摩根新興動力以41.55%摘得股票型基金半年冠軍。更難能可貴的是,2012年上投摩根新興動力也以27.73%的全年收益奪得第四名。

這種連貫的佳績并不多見。公募基金業素有“今年排名靠前、次年業績墊底”的怪象,此前,能破此魔咒者幾乎僅原華夏大盤基金經理王亞偉一人,杜猛因此被譽為王亞偉之后最強勁的基金經理。

安東尼?波頓的推崇者

鐘愛歷史類書籍的杜猛畢業于學術氛圍濃厚、歷史積淀悠久的南京大學,獲得南京大學經濟學碩士學位。其職業成長路徑和大部分基金經理類似,從賣方研究員到買方研究員、基金經理助理,再至獨立擔任基金經理。

不少投資者此前曾對杜猛僅任兩年基金經理,就獲得驕人業績頗有幾分疑慮。其實,杜猛在證券業的從業經歷已逾10年。

2002年至2007年杜猛先后任證券公司的研究員,其間,連續2005、2006年入圍《新財富》“電力設備業”最佳分析師。隨后,杜猛一腳從賣方踏入買方陣營。自2011年7月起,杜猛出任上投摩根新興動力基金經理,并開始其獨立管理基金的生涯。

談論基金經理的投資哲學和投資理念是個非常有趣的話題,基金經理的回答往往各不相同,彰顯個性。

杜猛最推崇的投資大師是安東尼?波頓。波頓是富達國際有限公司(FidelityInternationalLimited)的董事總經理兼高級投資經理,其管理的富達特殊情況基金(FidelitySpecialSituationsfund)在近30年間年度回報率高達20.3%。

記者了解到,波頓自下而上、勤于研究、集中持股、挖掘那些未來能成長的公司的投資方法和思路最令杜猛認同。而杜猛不僅僅停留在紙上談兵層面,更是深刻地將這些精髓貫穿于日常投資操作中。

“我的投資風格以精選個股為主,如果認為一家公司符合我的選股標準我會長期持有,如果不符合,那即使是熱點可能也不會考慮。熱點的特點就是來的快去的也快,很難成為長期穩定的盈利模式。這種投資模式就需要對公司長期趨勢和價值有一定程度的理解,否則很容易被市場所左右。”杜猛向記者坦言。

這番話中的核心要素,與波頓之投資要義高度吻合。

“精選+長期投資”

記者觀察到,杜猛投資風格以精選個股并采取長期投資為主,盡量減少在行業輪動和主題投資上的參與度,且更多去考慮上市公司的盈利能力、長期發展的潛力以及它的核心競爭力。

“一般我看好一家公司會持有兩三年、三四年都有可能。基本上前十大重倉股變動不會特別大,除非公司出現一些問題,投資前景或是公司自身治理出現問題,否則,我一般不會輕易變動它。”杜猛直言。

記者注意到,上投摩根新興動力的第一大重倉股大華股份(,股吧)已是連續兩個季度獲得加倉,在一季度加倉176萬股后,二季度繼續大幅加倉638萬股,持股數量已至906.46萬股;第二大重倉股國電南瑞(,股吧)也由一季度末的1150.53萬股增至1884.76萬股;歌爾聲學(,股吧)由224.29萬股加倉至631.74萬股。此外,其余6只重倉股也在二季度獲得了不同程度的加倉。

為何杜猛敢如此重倉自己看好的公司?他提及的“精選個股”到底遵循何種邏輯?

“在選擇上,我的前十大重倉股首先要符合基金契約;其二,所處行業必須是長期增長前景看好的行業;第三,要觀察重倉股公司自身的競爭力。公司競爭力體現在很多方面,但我自己認為有三點非常重要。一是盈利能力,最關鍵的指標是凈資產收益率,而不是毛利率;二是標的公司的市場空間;三是其產品的可復制程度。”

他向記者坦言,行業研究員的從業經驗對自己選股的基本功有很大的鍛煉。“從最簡單的建立公司財務模型,到逐漸去做假設和預判,最終上升到理解公司的商業模式和成長邏輯,都讓我受益匪淺。”

看好“內需”原動力

在杜猛看來,市場未來仍存在結構性機會,今年下半年乃至近幾年他都看好成長股的投資。從行業板塊看,他相對看好智慧城市、傳媒娛樂、生物制藥、電子等。

“未來經濟增長的原動力將是內需,消費、醫療、娛樂、文化、健康等將成為拉動社會增長的更大動力。”杜猛向記者指出,房地產、基建、運輸等相關板塊可能會整體走低,但投資仍有結構性機會,例如智慧城市概念,未來幾年可能會大發展。

“智慧城市的發展與人們的生活息息相關,能夠改善交通出行、提升社會生產生活效率,因此,智慧城市在未來將是投資中的一個亮點。智慧城市的建設涉及很多,例如智能交通、智能醫療,包括很多能夠提供服務的投入。這些會在未來城市建設中占到非常大的份額,也會誕生很大投資機會。”

杜猛強調,消費增長也會出現結構性的變化,“三公”消費壓制、高檔消費壓制會對民生的消費投入增加,帶來醫療、教育等消費升級。

“我個人感受非常深刻,兩年前國產電影要獲得一兩個億的票房都很困難,基本上上映的都是海外大片。但最近幾年國產電影動不動就有四五個億甚至十個億以上的票房,說明電影院的數量已經下沉到三四線城市,電影也成為大眾消費的方式。娛樂業、傳媒業正在迅速崛起,未來成長空間和速度可能會超出人們的想象。”

重倉醫藥股,一直是杜猛的“法寶”。但醫療行業自去年始就出現了分化,如何應對此種變化?

“這主要是因為醫藥公司從事普藥生產,競爭激烈,就會面臨持續降價的風險。未來更多機會可能來自于創新藥、特色藥,能夠不斷研發創造新藥的藥企在未來才會存在更大的機會。”杜猛指出,有自身優勢的中藥企業或將是未來的一個相對較好的機會。同時,生物醫藥企業今年可能會進入爆發階段,很多生物藥企的很多藥仍處于臨床階段,生物制藥在未來10、20年可能成為醫藥行業里增速最快的領域。

此外,在電子行業方面,杜猛認為,近年來電子行業誕生了一批高速增長公司,且目前并未減速仍會繼續上升。“甚至不排除在中國電子企業里面出現下一個華為或者下一個類似于三星的企業,這種快速增長才剛剛開始。”

不僅如此,另一個投資轉型的結構性機會是環保板塊,從政策來看,杜猛認為未來對環保的投入會非常大,且持續性非常強。“政策投入會導致環保需求增加,對整個行業將產生3、5年,甚至10年的向上推動,會帶來很大的投資機會。”

杜猛同時提及能源結構的轉變。過去,能源以煤炭為主,占能源消費量的80%,但煤炭污染嚴重。未來會對新能源給予支持,例如太陽能、風能,但受制于相關產業技術原因,其經濟性尚未非常好;其他新興或替代能源發展速度非常快,相關投資領域會誕生很多機會。“能源空間非常大,應該可以誕生非常大的公司。”

杜猛簡歷

南京大學經濟學碩士研究生。

2002年期間任天同證券研究員,2003年至2004年任中原證券研究員,2004年至2006年任國信證券研究員,2006年至2007年任中銀國際證券研究員。

2007年10月起加入上投摩根基金公司,任公用事業和電力設備行業的研究員、上投摩根中國優勢(,基金吧)基金經理助理。自2011年7月起,任上投摩根新興動力基金經理;自2013年3月起任上投摩根智選30基金經理、5月起任上投摩根成長動力基金經理。

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