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中國對沖基金兩大難點有待突破-證券之星

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

股指期貨、融資融券、轉融通的陸續推出,使對沖基金得以在國內扎根生長。據好買基金不完全統計,截至2013年4月末,國內在運行的對沖基金已超過130只。而國泰君安、國金證券等為主的券商資管成為不可忽視的一股對沖力量。

國金證券是目前國內唯一一家提出以量化對沖產品為資管產品主線的券商。截至5月10日,國金慧泉量化專享1號和國金慧泉量化對沖1號兩只產品今年以來的收益率分別達到16.26%和16.09%,在券商資管量化對沖產品中分列冠亞軍。日前,《第一財經日報》對國金證券資產管理部總經理石兵進行了專訪,以分享其今年以來所堅持的對沖策略。

第一財經日報:量化對沖產品的收益如何構成?

石兵:所有收益來自兩塊,一塊是股指期貨換倉的收益,在系統和量化人員策略都較好的情況下,一年能貢獻8%~9%的穩定收益。另一塊就是阿爾法收益,通過量化選擇的股票組合跑贏滬深300。我們應該是介于技術派西蒙斯和價值投資巴菲特之間的一條路,選股方面會參照巴菲特多一點,交易方面我們可能跟西蒙斯有相像的地方。

日報:做空工具只有股指期貨,融券為何還未涉及?

石兵:暫時還沒有做融券,主要存在兩個因素。一個因素是券源,目前借券比較困難,證金公司還沒有正式運營,在市場上借券,還要逐家去談,談完之后怎么借,還是一個問題。第二個是成本,現在國內借券一年的成本約是9%,在香港這樣的成熟市場可能只有2%~3%。而且A股市場投機氛圍較為濃重,績差股的股價很可能會無端大幅飆升,做空單只股票的風險較大,選擇股指期貨做空更為穩妥。而且股指期貨適合做高頻交易,因為它可以T+0,可以進行套利交易。

但是未來如果推出個股期權,我們會考慮用這一工具進行對沖,因為它不需要借券,是一個公開交易的品種,風險不會那么大。

日報:量化主要根據什么來選股?

石兵:量化在成熟市場更多是技術面的做法,他們很多時候都不知道投資標的是什么,只知道一個代碼。我們的量化還是要看基本面,選股上有兩個邏輯,企業凈利潤的提升和估值的提升。只要我們持有符合條件的公司,未來肯定能跑贏市場。跟一般量化不同的是,我們還多了一道“排雷”的工序,因為很多上市公司的財報未必真實,我們通過調研發現某家公司有問題,就把它從配置中剔除。經過這一關之后,進入我們的股票池,根據滬深300的行業權重來進行配置。

基于年初時對于“經濟弱復蘇”的判斷,所以今年以來我們低配強周期行業,更看好節能環保、電子信息、生物醫藥行業,另外在大宗商品、金融行業也有分散投資,上半年這些組合貢獻了較多的阿爾法收益,大幅跑贏滬深300指數。而下半年基于盈利和估值的量化選股兩大邏輯,下半年防守因素可能會更多一些,我們會更多配置一些低估值股票。

《日報》:你覺得對于對沖基金的發展而言,國內目前在哪些方面尚待改善?

石兵:一方面,對沖工具還是太少。個股期權、期貨期權目前內地都還沒有。據了解,相關的交易所正在積極籌備中,而期交所也很快會推出商品指數基金,之后會推出相對應的ETF基金,這樣我們就能以間接的方式投大宗商品。另一方面,我覺得更緊迫的是對沖基金人才,主要是策略開發人員。

另外,從規模上來說確實還太小,估計目前大概就在百億的水平,還非常有限。讓對沖基金規模發展壯大起來,需要其他的機構也參與進來,比如保險資金,信托都可以在股指期貨開戶,完全可以對沖,這些限制完全放開了之后,這塊可能會發展非常快。

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