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“國產”對沖基金猶待突破瓶頸

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

記者劉濤上周五黃金暴跌使得國際對沖基金巨頭JohnPaulson損失慘重,Paulson的對沖基金中85%投資了黃金類資產。在國內,一提到對沖基金,我們仍會想起16年前那場金融風暴的始作俑者量子基金。然而,市場創新不能僅僅因為風險的存在而止步不前,只要遵守游戲規則,對沖基金的發展是遲早的事。中國對沖基金秣馬厲兵壯大自身的時代已經到來了。

國內對沖基金是在近年來金融市場的迅速變革中逐步發展起來的。2008年10月5日,證監會宣布啟動融資融券試點;2010年4月16日,滬深300股指期貨正式掛牌交易,這使得具備對沖和杠桿屬性的對沖基金變為可能。2011年3月,國泰君安證券公司發行了使用股指期貨多空策略的“君享量化”基金,被稱為是中國第一只對沖基金。“君享量化”雖然依舊只是一只私募產品,但它通過國泰君安營業部銷售的模式,讓其成為首只公開發行的對沖基金產品。2011年也因此被業內稱為“對沖基金元年”。其后,易方達基金、國投瑞銀、朱雀投資、民森投資先后推出對沖基金產品。

在美國,對沖基金采取的策略包含股票多空、可轉債套利、市場中性、固定收益套利、多策略等數十種對沖手段;其涉及的金融品種包含股票、外匯期貨、國債期貨、股指期貨、期權、商品期貨等多種市場。相比國外,我國對沖基金的發展面臨一些制約因素。第一,對沖手段匱乏。目前中國對沖基金的最大障礙是市場上的數量和種類有限的金融工具,這讓其難以成為名副其實的對沖基金。第二,杠桿操作效應低。杠桿操作是對沖基金另一個重要特點,也是中國對沖基金目前缺少的一個特點。根據《融資融券試點交易實施細則》,投資者融資買人證券和融券賣出時,保證金比例都不得低于50%。這一細則限制了基金根據自身投資策略縮放杠桿倍教的自由度。第三,缺少專業人才。對沖基金業成功和成長的一個重要因素在于對沖基金業的從業人員。一只對沖基金通常會需要律師、會計師、基金行政管理人、首席經紀人和托管人等。這些專業人員在中國對沖基金的發展中會起到非常重要的作用,尤其賣空股指在我國剛剛發展起來,這些方面的人才還很有限,培養還需要時間。

未來我國對沖基金的發展是值得期待的,其對我國金融市場的發展將起到極大的積極影響:第一,對沖基金的發展增大了投資者投資選擇的空間。對沖基金的發展提供了多樣化的收益產品,滿足了投資者對理財工具多樣化的需求,增加了理財工具。第二,對沖基金具有價格發現功能,有效提高金融市場效率。對沖基金可以利用不同市場同一風險產品的價格差異進行套利。這種靈活的操作有利于消除價格差異,提高市場效率。第三,對沖基金業的發展可以促進我國基金業的競爭,完善激勵約束機制。對沖基金業的發展可以同公募基金在投資理念、策略上形成競爭,同時由于對沖基金的基金經理激勵費用較高,從而促進其更好的工作,這也促進我國基金業更加良好的發展。

進入2013年,我國匯率制度改革、資本項目開放將進一步深化、衍生金融工具陸續推出、對金融業的管制逐步放松、金融全球化和自由化趨勢日益明顯,這為對沖基金的發展創造了良好的外部環境。未來對沖基金發展需要重點關注以下領域:第一,資本項目進一步開放。我國資本項目的開放有利于國內對沖基金涉足國際金融市場,也有利于國外對沖基金涉足國內市場。從國外發達的金融市場看,資本項目的開放可以使得投資者規避一國的政治經濟波動帶來的影響,實現全球對沖,有利于在全球金融市場的價值投資。第二,加強對對沖基金的監管。對沖基金投資策略具有專業性和高度的復雜性,基金管理人應定期向投資者及基金監管機構披露信息,從而投資者可以知道自己的資金使用情況,監管機構也可以加強對其的監管。

可以預見,受制于工具不足、人才稀缺、現有平行渠道和客戶準備不足等方面的限制,起步階段的對沖基金行業將遭遇優勝劣汰的過程,要培養出一些真正成功的對沖基金,還需要市場的洗禮和考驗。

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