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2012年最佳對沖基金秘訣:押注抵押貸款

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

導讀:國外媒體近日刊載文章稱,在《彭博市場》大型對沖基金在2012年最佳表現排行榜上,押注于抵押貸款市場的紐約對沖基金MetacapitalManagement拔得頭籌,且排名前五的對沖基金中有三只都投資于抵押貸款債券領域。以下是這篇文章的內容。

在紐約西57街,房利美(FNMA)和房地美(FMCC)有個“朋友”,那就是MetacapitalManagementLP,由迪帕克-納魯拉(DeepakNarula)創立的一家對沖基金。

這兩家備受怨恨的抵押貸款融資巨頭已經在2008年被美國聯邦政府接管,自那以來已經吸收了1400億美元的納稅人援助資金。美國國會眾議院金融服務委員會(FinancialServicesCommittee)主席正想廢除這兩家公司,但它們仍舊擁有或擔保著過半的美國住房貸款――正是由于這個原因,巴拉克-奧巴馬(BarackObama)總統領導下的美國政府不會讓它們倒閉。

現年49歲的納魯拉已經利用房利美和房地美建立起了世界上最成功的對沖基金。他麾下的MetacapitalMortgageOpportunitiesFund基金在2012年的前10個月時間里增長了37.8%,從而在《彭博市場》(BloombergMarkets)管理資金達10億美元或以上的對沖基金最佳表現排行榜上占據了頭名位置,這份榜單將在2月刊的《彭博市場》上發表。在2011年中,這只基金也增長了23.6%;自2008年7月份開始交易以來,這只基金已經增長了520%。

在《彭博市場》的排行榜上,排名前五的對沖基金中有三只都投資于抵押貸款債券領域,其中有兩只都是由總部位于明尼蘇達州Minnetonka的資產管理公司PineRiverCapitalManagement運營的。據彭博社編纂的數據顯示,押注于抵押貸款債券的表現超越了其他所有投資策略,這種策略所帶來的平均增長率為20.2%;而與此相比,整個對沖基金的平均增長率僅為1.3%。

SAC最賺錢

在2012年前10個月中,最賺錢的對沖基金要屬史蒂夫-科恩(SteveCohen)麾下的SACCapitalInternational,這只基金為其經理人賺到了7.895億美元。在去年11月份,美國證券交易委員會(SEC)向總部位于康涅狄格州斯坦福德(Stamford)的SACCapitalAdvisorsLP發出通知稱,該委員會正考慮對這家管理著140億美元客戶資產的資產管理公司發起與內幕交易相關的民事訴訟。

在2012年中,納魯拉的優勢是他咀嚼透了華盛頓立法者的“茶渣”。在2011年行將結束之際,政府支持下的抵押貸款債券價值下滑,原因是奧巴馬擴大了相關計劃來幫助房屋所有人進行再融資;與此同時,受歐元區主權債務危機的影響,無擔保債券的價格有所下跌。

納魯拉利用了這種形勢,他推斷美聯儲將會幫助房屋所有人,因此他買入了抵押貸款債券。隨后,在2012年9月份,美聯儲宣布推出第三輪“定量寬松”計劃,稱其將以每個月400億美元的速度買入機構抵押貸款支持債券――換句話說,也就是房利美、房地美和吉利美(GinnieMae)支持下的抵押貸款債券。

追隨美聯儲步伐

“為了復興住房市場,美聯儲已經在機構抵押貸款支持債券這一領域中投入了大量‘火力’。”納魯拉說道。“立法者一直都努力試圖讓房屋所有人進行再融資,他們一直都很清楚自己的使命――如果你想要反對那種使命,那么你最好是小心點。”

除了對華盛頓政策舉措的直覺以外,納魯拉還是用數學模型來進行計算,內容是按當前的利息計算,房屋所有人將在多長時間里進行支付,隨后才會進行再融資或是違約。這些數學模型會基于一名房屋所有人的信用評分、家庭住址、貸款規模、貸款年限及其他因素來對其行為作出預測。此外,這種算法還允許老練的投資者采取避損措施。

“你會希望作出正確的押注,然后能取得非常良好的表現;同時如果你作出的押注是錯誤的,那么也不會遭受過于嚴重的損害。”納魯拉說道。

Metacapital在《彭博市場》的排行榜上名列首位,緊隨其后的是史蒂夫-庫恩(SteveKuhn)麾下的固定收益基金PineRiverFixedIncomeFund,這只基金同樣投資于抵押貸款債券領域,增長率為32.9%。PineRiver旗下基金占據了第二、第四和第19名的位置。CQSDirectionalOpportunities排名第三,在歐洲地區排名居首,這只基金的運營者是邁克爾-辛茨(MichaelHintze)麾下位于倫敦的CQSU.K.LLP公司。克里斯賓-歐迪(CrispinOdey)麾下基金OdeyEuropean在歐洲地區排名第二,增長率為24.1%。

老虎基金

歐迪是一名選股投資者,跟互聯網投資者切斯-科爾曼(ChaseColeman)和菲羅斯-德萬(FerozDewan)一樣,這兩人管理下的老虎環球基金(TigerGlobal)在2011年排名第一,但在2012年卻下滑至第12名,其增長率僅為21%。在朱利安-羅伯遜(JulianRobertson)(避險基金界的教父級人物,老虎管理基金(TigerManagementLLC)的創始人)的“門徒”中,科爾曼是唯一打入20強的。

“老虎幼崽”、資產管理公司MaverickCapitalManagement掌門人李-恩斯利(LeeAinslie)麾下的Maverick基金排名第31,增長率為16.0%。恩斯利得益于他對蘋果(AAPL)股票的押注,這只股票截至去年10月31日為止上漲了47.6%。

大衛-泰珀(DavidTepper)也靠股票投資賺錢,他麾下的Palomino基金在2012年中排名第六,增長率為24%;在2009年,這只基金曾榮登榜首。

排名居首的中型基金(管理資產額在2.5億美元到10億美元之間的基金)是CheyneTotalReturnCredit,這家基金是由倫敦資產管理公司CheyneCapitalManagement運營的,2012年其增長率為61.4%。

整體表現疲弱

在上述基金取得巨大增長的同時,對沖基金整體行業則連續第四年表現不佳。截至去年10月份為止,對沖基金行業的整體平均增長率僅為1.3%,而同期標普500指數的漲幅為14%。自2009年1月1日以來,對沖基金的累積平均增長率為13.5%,而標普500指數則高達69.8%。

“對沖基金很可能在過長時間里自我超賣,認為我們能以較低的波動性取得像股票一樣的回報率。”養老金顧問公司WilshireAssociates的高級顧問安德魯-詹金(Junkin)說道。“然后2008年(金融危機)來到,打破了那兩種神話。”

據總部位于芝加哥的對沖基金研究公司(HedgeFundResearchInc)發布的數據顯示,由于表現疲弱的緣故,2012年前9個月時間里預計共有635家對沖基金被迫關閉,其中包括一些大型的知名基金。舊金山對沖基金FarallonCapitalManagementLLC的創始人托馬斯-斯泰爾(ThomasSteyer)在2012年底退休,開始將重點放在公共服務上。波士頓RedSox的聯合所有人、對沖基金經理約翰-亨利(JohnHenry)則關閉了麾下佛羅里達州對沖基金JohnW.Henry&Co,向投資者返還了資產。

摩爾退資

其他行業巨頭也紛紛關閉麾下基金,向投資者返還資產。在去年8月份,摩爾資本管理公司(MooreCapitalManagementLLC)創始人路易斯-摩爾-培根(LouisMooreBacon)稱其將向投資者返還20億美元資金,相當于他麾下旗艦對沖基金管理資產額的25%,原因是他無法為投資者取得以往那樣的回報率。

納魯拉將他成功的原因歸結為自己曾在很長時間里對債券市場進行研究。作為一名印度外交官的兒子,他在位于坎普爾(Kanpur)的印度理工學院(IndianInstituteofTechnology)拿到了工程學位,那是印度最頂級的大學之一。但是,納魯拉真正感興趣的東西是金融,他在1985年進入哥倫比亞大學商學院深造,拿到了管理科學的博士學位,同時還研究金融學。他曾在雷曼兄弟供職11年,擔任抵押貸款債券分析師和交易員。

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