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東方基金訪談:價值投資尊重多元

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

――東方基金投研團隊精英訪談

――企業形象――

大道至簡持之以恒

因2008年熊市以來基金產品的財富效應未能達到預期,盡管公募基金總體規模重新增長,但是主動型基金產品疲弱的銷售數據仍說明大眾對基金公司主動管理能力的質疑。

信任,是基金行業經營模式的基礎。如何才能創造持續良好的投資業績,獲取持有人的充分信任,建立基金公司長期健康發展的成功模式?筆者走訪了近兩年主動投資管理能力第一的基金公司――東方基金的冠軍團隊。

東方基金并沒有突出的明星基金經理,但整體業績表現優秀。海通數據顯示,東方基金主動投資管理業績近三年位居全行業第四,近兩年綜合業績位居第一,近一年業績位居第二。

投研團隊集體業績出眾,必有邏輯可尋。“投資理念一致化,投資風格多元化”,這是東方基金投研體系的基本思想。筆者在與該公司各位基金經理交流時發現,每一位基金經理都堅持以價值投資為核心,但在不同投資領域發揮各自擅長的風格和主觀能動性,為投資者創造最大收益。

于鑫(投資總監,東方龍、東方策略成長、東方精選基金經理):

做自己所管基金的

最大個人持有人

雖然市場上各種誘惑層出不窮,但我始終認為,堅持價值投資,立足基本面選擇優質公司,不被所謂的故事、題材所左右,是在資本市場長期生存發展的根本之路。投資是沒有終點的長跑,只有跑好每一步,才能笑到最后。如果過分追求虛無縹緲的主題,到頭來很可能一場空。畢竟納斯達克泡沫破滅的教訓并不遙遠,而市夢率更是從來無法持續的。

就投資方法而言,我更傾向于自上而下為主,避免只見樹木不見森林。首先對市場整體進行分析,大致判斷未來的趨勢以及風格特征,確定大類資產的配置和操作策略;然后選出具有吸引力的行業,有重點地深入研究;再在其中挑出競爭力強、被低估的公司,構建投資組合。這樣考慮問題更全面,也可以比較好地規避風險

自己獨立管理基金快5年了。2008年,我所管理的基金大幅度跑贏指數;但2009年,由于對4萬億的擔憂,業績并不理想;2010年開始曾經領跑,但“創新”泡沫再次讓我夢碎;2011年和2012年,我沒有被各種“故事”所誘惑,繼續堅持價值投資,終于笑到最后。

投資是我的生命。是持有人給了我投資的機會,我能夠報答持有人的就是竭盡全力的付出。市場風云莫測,我無法保證持續的優異成績,但我相信,長期來看,我的理念、我的經驗、我的辛勤和我的執著能為投資者創造滿意的回報。事實證明我確實做到了。

出于對自己能力的堅信、對持有人的負責,從我擔任東方策略成長基金經理開始就一直申購自己所管理的基金。我以自身實踐來證明選擇出色的基金經理管理的基金,長期定投,能夠獲得滿意的回報。

張崗(研究總監,東方保本、東方核心動力基金經理):

真水無香

我堅持研究創造價值,研究實現價值,研究驅動投資。投資的本質是對企業價值的研究。我個人的投資經驗也驗證了這一點,哪里研究的深入,下的功夫多,哪里就有超額收益,百試不爽。

知易行難,奉行價值投資的大家都在為尋找優質企業而努力。我認為優質企業就是商業模式清晰、管理優秀并具有核心競爭力(主業突出或擁有稀缺資源)的公司,管理優秀是我最看中的一點。幾乎所有持續成長的優質企業都隱含著優秀的管理文化。這需要對企業細致入微的觀察,用人文的精神去理解和探求。

而投資要做的就是在判斷企業內在價值的基礎上,尋找優質企業中低估的公司,成長性溢價將帶來更多的安全邊際。只要認可優質企業中長期向好的趨勢,我的選擇就是買入并與優質公司共同成長;只要公司之所以成為優質企業的優勢沒有變化,就沒有賣出的理由。優質企業的估值水平將隨業績增長而降低,優質公司的稀缺性也會產生溢價。

以前寫過一篇短文《多一點敝帚自珍的豪氣》,現在依然覺得無論對中國經濟、對周圍環境、對工作都要多一些豪氣。譬如當前市場盡管存在結構性矛盾,但經濟平穩增長無虞,一定有一些行業表現持續超預期,那就必然誕生一批快速成長的企業。目前A股主流公司估值已與國際市場接軌,甚至更低,這都使優質投資標的不斷涌現。我們要做的就是踏踏實實地尋找這樣的行業和公司,這就要求我們的研究前瞻、深入和及時,而這正是我們研究團隊堅持不懈的方向。

真水無香。我相信優秀的投資來源于深入的研究。這種堅持根本在于對投研這項事業的熱愛,因此就不會輕易被困難和失敗所擊倒。我想我和我的團隊會堅持成功的經驗,也會從失敗的經歷中總結,不斷探詢不確定性的概率,讓優秀的業績成為我們的確定性。

楊林耘(東方保本、東方穩健回報基金經理):

投資是長跑

從2008年12月我管理公司的第一只債券基金東方穩健回報到2011年4月東方保本混合(,申購,定投,贖回)基金的發行管理,經歷了債券市場的兩落兩起。第一輪下跌是2009年初因4萬億政策股市強勁反彈,債市急劇下跌,特別是利率債大幅回調。第二輪下跌是2010年9月底至2011年9月底,伴隨央行收緊貨幣,資金成本上升,信用債特別是城投債信用危機,股債齊跌,經歷了資本市場最難熬的一年。第一輪上漲是2010年初至3季度,利率債信用債齊漲,第二輪是2011年10月至今,利率債、信用債輪番上漲,其間經歷了信用債發行規模的大發展。

債券市場的起落與經濟、通脹、貨幣周期的起落密切相關。30年多來中國經過了兩位數的高增長期,經歷了2008年金融危機和拯救危機的大起大落,未來不論是經濟增長、通貨膨脹和貨幣政策的波動幅度將會收窄。反射到債券市場上,利率債的波動幅度也將收窄。由于政策鼓勵,信用債將迎來更大發展。

未來信用債市場仍然充滿機會。從中期看,經濟溫和復蘇,通脹相對溫和,貨幣政策中性,利于信用債和可轉債;短期來看,經濟復蘇的路徑緩慢而曲折,利率債可能有交易型機會。在居民存款向銀行理財和其他金融資產轉移的大背景下,信用債是我們長期重點關注的投資品種。

呼振翼(東方精選、東方增長中小盤基金經理):

獨立思考

量力而行迎接春天

作為一個受人之托、管理資產的從業者,我深深體會到責任重大。而在資本市場如何找到自己的生存法則,進而找到自己的真愛,這才是長久生存之道。

這個市場并沒有四海皆準的法則,千萬種投資方法本身并沒有什么道德評判,只要在市場內交易的品種,都會有波動,任何時候都會有牛股。但具體到每個個人,如何在蕓蕓眾股中找到自己的那條線才是重要的,如同尋找真愛,并無唯一標準,因為美的定義于個體來說,千差萬別。每個人都有可能成為這個市場上最優秀的投資人,只要找到屬于自己的道路,成長也好,價值也罷,只要堅持,終會異曲同工。

而獨立思考是一切的起點。每天有無數的信息在大腦交會,但最終每個人要從自己的大腦迷宮中走出。我在以往經歷中,對成長類的公司有更多偏愛,有功有敗,我想無論價值還是成長,最終判斷的都是未來可能變好的預期,而區別就是所承擔的風險大小。具體到成長上,對泡沫的驚覺和成長的持續風險是我最大關注所在,如果未變,那一切都還在路上。

新春之始,萬物更生,如同這個國家,正在孕育新的希望。對于市場而言,也許是又一個輪回的開始,我們樂觀看待今年以及未來幾年的市場,新的機會已然臨近,其中一定有屬于成長的那部分。也許年終歲尾之時,不經意間,回報遠超所期,我們有信心抓住其中的一部分。殫精竭慮之余,深深感知東方增長中小盤基金持有人對我們的信任和重托。千帆過盡,為持有人帶來滿意回報,將是我們作為管理人最大的喜悅。愿與大家分享《肖申科的救贖》中的臺詞:希望是美好的事物,也許是世上最美好的事物,美好的事物從不消逝。

王丹丹(東方金賬簿、東方強化收益基金經理):

債券投資防御第一

進攻第二

華爾街有句老話:股票投資者看到的是天空,而債券投資者看到的是天花板。這形象地說明債券投資的預期收益小于股票(與此同時要考慮所承擔的風險水平)。正因如此,債券投資中,防御下跌風險顯得格外重要,否則,不當的操作會使收益被上升的通脹所吞噬,甚至達不到保值的初衷。因此,在債券投資的進攻性與防御性中,我對后者更加重視。

秉承這種理念,過去兩年中,債市大幅震蕩,東方金賬簿貨幣(,申購,定投,贖回)基金始終把流動性管理放在首位,始終將規避信用風險的思路貫徹到基金管理中,凈值波動率較低,回報率遠遠超過比較基準和一年期定期存款收益率。

今年以來,隨著房地產調控政策加碼、央行對流動性管理增強、美國減稅和財政緊縮政策實施,制約了通脹趨勢,債市系統性風險較低,仍能為投資者提供穩定回報。值得一提的是,債市近些年取得快速發展,是未來資本市場創新源泉所在,國債期貨、資產證券化、信用違約互換等多項創新工具有望獲得廣闊發展空間,提供更加多元化的產品。當前階段我們建議風險偏好較低尤其是年長投資者,將債券類投資產品作為重要的資產配置。

朱曉棟(東方精選基金經理):

時間與本金安全的邏輯

投資就像沒有終點的長跑,不在乎跑多快、關鍵是不能停滯或者倒退,因此投資的兩個關鍵因素是時間和本金的安全。

在對時間的理解上,我崇尚復利的魅力,比如1.01的365次方等于37.78,只要投資決策正確,日積月累,回報就很豐厚。資產價格在中長期由基本面決定,這時候我們才有能力通過研究創造價值。彼得?林奇曾說,我大部分獲取幾倍甚至十倍的股票,都是在持有三四年之后才實現的。在時間維度較長的前提下,投資者才能去捕捉大概率事件,影響短期市場走勢的因素不可測,但中長期的問題可測。

說到本金的安全,我的理解是首先要保證投資者的本基金安全。還是以一組數字為例,0.99的365次方是0.0255,不考慮本金安全的投資會對投資者產生巨大傷害。1元本金虧損50%,需要上漲100%才能回本,如果在市場中后退一次,下次需要花更多的精力才能彌補此前的損失。因此我建議投資者合理分配手中的財富――股票、債券、存款等應綜合考慮。根據自身收入水平、財產規模、預期支出,合理分配資產。注重本金安全,避免盲從帶來的損失。

從東方基金幾位基金經理的感悟中可以看出,雖然對資本市場的理解和投資風格不同,但大家無不堅持價值投資,堅持為投資者創造長期穩定的投資回報,以持有人利益為企業經營的根本核心。直到本篇報道見刊,東方基金投資總監于鑫還在每月定投自己所管理的基金,累計定投金額已經接近200萬,成為自己所管理基金的最大個人持有人。(文/鐘華)

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